国联水产近日发布2012年业绩，亏损2.2亿。这一坏消息把东莞信托为其成立的信托产品风险敞口迅速扩大。

上市以来，大股东反复向东莞信托质押股权融资，2年7次质押，融资超过2亿。其中控股股东国通水产所持股份质押比例长期超过96%，可追加质押的股权所剩无几。与此同时，国联水产股价跌跌不休，距离警戒线仅一步之遥。

值得注意的是，通过东莞信托所获的资金，投向语焉不详，实际控制人李忠存在套现嫌疑。有信托分析师表示，东莞信托相关产品已处“危险”状态。

控股股东反复质押股权，质押比例约100%

上市不到3个月，国联水产董事长李忠就把手上的限售股质押给信托公司。

国联水产2010年月12月公告，控股股东国通水产将2000万股质押给东莞信托。这一次的质押，占国通水产持有国联水产股份总数的13.81%。从此李忠借道信托公司进行股权质押融资愈演愈烈。

2011年4月，国联水产被国通水产质押给东莞信托的股数翻倍，占比达到27.62%。4个月后，国通水产将8800万限售股质押给陕西信托，它所持有的国联水产股权被质押比例迅速逼近90%。

2011年12月，第二大股东冠联国际开始登场。国联水产公告显示，大股东国通水产质押的股权比例升至99.81%，而冠联国际质押的股权比例也接近过半。

进入2012年，两大股东共同上演“质押解押再质押”的戏码。

去年4月份开始，国通水产解除部分质押股权，同日再次质押，质押比例保持在96%以上。截至今年1月份，质押比例高达99.49%。而冠联国际的质押股权在2012年4月全部解除后，于今年1月再次质押近半股权。

值得注意的是，国通水产和冠联国际持有国联水产的股权分别是45.26%和19.02%，而国联水产董事长李忠分别持有国通水产40%的股权，和冠联国际51%的股权，是国联水产实际控制人。也就是说，无论国通水产还是冠联国际，利用国联水产质押融资的真正主角都是李忠。

据理财周报统计，上市两年多，国联水产共发布7次股东股权质押公告，并且都是限售股，而融资对象几乎都是东莞信托。

“李总（李忠）不会直接跟东莞信托的人接触，都是我们证券部的人去办理。”国联水产董秘郭文亮对记者表示。“我们财务总监对东莞信托比较了解，现在是年报披露前期，不便透露更多。”

业绩亏损2.2亿，股价逼近补仓警戒线

据公开资料显示，东莞信托为国联水产成立的产品主要是“宏信－国联水产集合资金信托计划”和“宏信－国通集合资金信托计划”，募集规模均是1亿。

宏信－国联水产集合资金信托计划是2012年12月25日成立，期限是18个月。

“国联水产的产品我们全部包销给锦安财富公司。”东莞信托国联水产项目相关负责人说。

“国联水产的项目我们没有主推，前两期公司亏损比较大，我们去问东莞信托，他们给了个解释。”记者从锦安财富获得一份东莞信托关于国联水产亏损的说明，里面提到盈利预测：“公司2010年上了一个罗非鱼项目，该项目到2012年三季度已微利7万多，预计2013年将整体扭亏为盈。”

“国联水产的资金链情况，我们还得抽时间去湛江考察。我们平时项目比较多，还来不及一一去调研。”上述东莞信托人士对记者表示。

实际上，国联水产2月28日发布业绩快报，营业利润亏损2.2亿。“罗非鱼项目投产时间比我们预期的晚很多，去年销售价格较低，利润空间被压缩。”国联水产董秘郭文亮解释亏损原因。

业绩暴跌的同时，国联水产的股价也跌跌不休。

宏信－国联水产集合资金信托计划推介书显示，信托计划存续期内，因质押股票的交易价格下跌等原因，导致按当日（T日）收市价计算的质押率大于60％（60％质押率对应的补仓价格为3.11元/股）的，回购方或其指定第三方将于T＋5工作日内支付保证金或增加质押股票数量，支付保证金或增加质押股票数量应使质押率小于45％。（45%质押率对应的股票价格为4.15元/股）。

目前，国联水产的股价在5.2元/股附近徘徊，临近警戒线。

“控股股东质押股数已占其所持股数的99.49%。这将意味着，一旦跌破警戒线，质押人将面临无股票可补仓的境地。”用益信托分析师廖鹤凯表示。

大股东“套现”嫌疑

业内人士提醒，一旦遭遇股价下跌，股票质押占比过高的大股东，很可能会面临无法追加担保的困境。所以在高质押比例之下，更应该明确其资金的投向，以及大股东自身的现金流。

而投资者反映，东莞信托所成立的国联水产系列产品，资金具体投向并没写明。宏信－国联水产集合资金信托计划显示，信托资金主要用于购买李忠持有的国通水产40%股权的股权收益权。预期收益率在8.5%-10.5%。

“项目的具体投向我们不太干涉，只关注对方的还款能力。”上述东莞信托人士告诉记者。

“一般而言，大股东质押股权不是为了补充上市公司流动资金或是为了上市公司的发展，更多是为了满足自己的需求。”一位信托业资深人士透露。

为何股价持续下跌，大股东还如此频繁质押股权？“随着股价下滑，折扣越来越小，质押率被动上升，越早融资越不吃亏。”上述信托人士称。

值得注意的是，2013年7月，国联水产大股东的限售股迎来解禁。上述信托人士表示，“大股东在限售期内将持有的股份质押给银行或信托，到了解禁期即减持套现，信托股权质押融资，其实成了这些公司股东解决锁定期资金需求的一条隐秘通道。”

市场中早已不乏例子。如银江股份股东浙江蓝山投资，该公司曾将所持有的全部股份质押给中信信托。在解禁后，很快将所质押的股权解除冻结，并通过大宗交易系统减持套现。