多家上市公司被拉下水

一个行业巨头的倒下，总是伴随着连带的伤害，甚至有时候还会带来陪葬者。光伏巨头无锡尚德的破产重整，把众多上下游企业，甚至包括多家上市公司，也拉下了水。不过，在中国光伏制造业进一步去产能化的过程中，尚德的倒下可能仅仅是一个开始，更深一步的行业整合即将到来。

尚德破产重创隆基股份

2012年一季报显示，在尚德电力的负债中，包括了15 .746亿美元的短期借款以及5 .799亿美元的应付账款。在进行破产重组后，在上述债权中，债权人到能够得到多大比例的偿付仍然不得而知，不过，其财报显示，尚德电力的现金及现金等价物仅有4.737亿美元。

就在无锡尚德宣布破产重组后，3月23日，隆基股份就发布了业绩修正预告，将原先预计的2012年度归属于母公司的净利润约1000万元至2500万元，向下修正至亏损约5400万元左右。隆基股份表示，由于2013年3月20日，无锡市中级人民法院依据《破产法》裁定，对无锡尚德太阳能电力有限公司实施破产重整，公司依据谨慎性原则对尚未收回的无锡尚德太阳能电力有限公司应收款项采取个别认定法追加计提坏账准备9077万元，导致2012年度合并报表净利润为亏损。

隆基股份说，目前该公司尚有尚德电力的子公司无锡尚德太阳能电力有限公司应收账款约1.2亿元人民币，如果无锡尚德失去偿债能力，公司此笔款项能否全额收回具有不确定性。

公开资料显示，隆基股份2012年4月11日刚刚登陆A股，是一家单晶硅产品制造商，为光伏和半导体提供单晶硅产品。隆基股份此前公布的招股说明书显示，2009年-2011年，该公司向前五大客户的销售收入占营业收入比重分别为86.61%、51.85%、62.23%。其中，无锡尚德及其关联方(包括洛阳尚德和上海尚德)在报告期内均为本公司第一大客户。报告期内，本公司向无锡尚德及其关联方的销售(劳务)收入占当年营业收入的比重分别为67.61%、27.37%、42.32%。从这个销售比例来看，隆基股份对于无锡尚德的依赖程度，可想而知。实际上，在截至2011年底隆基股份的2787万元应收账款中，有2669万元来自于无锡尚德及其关联方。

值得注意的是，在这份招股说明书中还提到，光伏电池行业前十强企业占我国全部光伏电池的市场份额达80%以上，无锡尚德近年占国内市场份额30%以上，2009年度无锡尚德从国内独立的硅片厂商采购的硅片占国内全部硅片销量的比重为40.03%。也就是说，一旦无锡尚德倒下，其上游的40.03%的产能消化都将受到影响。

上游及配套企业受累

在产业集中程度如此之高的情况下，隆基股份的遭遇并非特例。在无锡尚德这艘快要沉没的大船上，有的公司选择了诉讼追讨，有的公司则选择了及早脱身。

1月29日，亚玛顿发布公告称，将此前三季报中对2012年全年的净利润预计为下降40%至60%向下修正至10673.94万元至6404.36万元，同比下滑50%至70%。该公司称，其在2012年第三季度报告中对无锡尚德诉讼的欠款按50%计提特别坏账2850.94万元。按照原计划诉讼的进度公司预计2012年第四季度将会有判决结果，因此在第三季度报告中对2012年度利润的预计是按无锡尚德欠款计提的特别坏账全部冲回而做出的。但由于无锡尚德提出管辖权异议，因此该诉讼尚未有判决结果，公司从遵循会计稳健性原则考虑，暂不冲回计提该笔特别坏账，待胜诉后一次冲回。

相对于亚玛顿而言，爱康科技则显得更为果断。据媒体报道，该公司采用的是以无锡尚德等价的组件货物抵偿欠款的方式。2012年中报显示，截至2012年上半年末爱康科技仍有来自尚德电力的应收账款4178 .23万元，占其应收账款总额的13.69%。

以上仅是目前已经披露出来的尚德电力上游上市公司所受到的影响。据了解，仅在无锡地区，为尚德配套的企业就高达100多家。国信证券认为，尚德破产短期对于供应商而言将构成很大的压力，部分企业目前有大量来自尚德的应收账款，如果尚德破产可能面临应收账款无法收回或者只能部分收回而减值的风险；同时，部分企业的主要客户是无锡尚德，尚德破产也将使其失去重要客户，短期销售渠道可能需要进行调整。另一方面，分析人士认为，尚德破产重整后，其所售组件的质保及售后服务会受到较大的影响，对电站的稳定运行不利，迫使业主更加注重供应商的资质。

谁是下一个尚德

在业内人士看来，尚德电力的破产重组是一个标志性事件。宏源证券表示，无锡尚德的破产重整标志着光伏行业的去产能进一步深化，从小型企业停工破产的阶段，发展到缺乏核心竞争力的大型企业开始破产的阶段。那么，谁会是下一个尚德？

来自安信证券的研究显示，在美股上市的三家光伏企业(英利、天合和阿特斯)中，从其2012年四季度的财务状况来看，在毛利率一项上，英利的毛利率情况较差，2012年第三和第四季度都低于0，阿特斯的营业利润率下降非常迅速，而天合的营业利润率受到其在三季度改革的作用，有所回升，但是仍然处于低位。三家国内大厂的净利润率情况更是不容乐观，天合和阿特斯的负净利润率已经持续了6个季度。而从资产负债率水平来看，截至2012年第四季度，阿特斯、英利的资产负债率已经超过了80%，天合则稍低，不过也接近了70%。

安信证券说，国内光伏企业在2012年第四季度的营运情况总体来说，仍然维持底部。各厂商的成本下降速度好于预期。但即使在该成本下，企业仍不能有实际盈利。虽然库存和应收状况有所好转，但是大厂的负债率和现金状况非常糟糕。