在海外降息和国内货币政策中性的环境下，当前人民币资产依然受到海外投资者的青睐。分析人士认为，离岸人民币债市仍可继续看好，当然，鉴于当前债券收益率及高、低等级债券利差已触及年内低点，则券商普遍预计三季度债券收益率或高低等级债利差中枢将逐步上移。

　　房地产点心债发行激增

　　可以看到，伴随离岸人民币债市深度和广度的不断提升，在其融资成本接近或低于美元债市场的背景下，今年有越来越多的房地产开发商涌入离岸市场融资。

　　券商提供的统计数据显示，截至今年5月份，已经有11家房企发行点心债，总融资规模达到175亿元，远超去年全年房企点心债75亿元的发行规模。

　　而上周，又有两家房地产开发商发行了点心债。其中，花样年控股发行了10亿元3年期点心债，票息为7 .875%；宝龙地产发行了8亿元3年期点心债，票息达到9.5%。

　　“个人认为，点心债市场趋热除了受到人民币升值预期的影响，和人民币资金池规模也息息相关。”一位券商研究员在接受记者采访时坦言，“人民币资金池的规模是离岸中心成败关键。资金池的扩大，不仅能减少投资者对离岸人民币流动性的担忧，也能从根本上支撑离岸人民币市场的发展。”

　　来自申万的统计数据显示，截至今年一季度末，在港人民币存款已近8000亿元(其中包括香港人民币定活期存款额，以及人民币存款证余额)，在台人民币存款两年不到增至480亿元，加上伦敦和新加坡，目前约有过万亿的离岸人民币资金池。

　　显然，人民币资金池对于一直致力于稳固人民币离岸中心“一哥”地位的香港而言，意义不容小觑。

　　在上述研究员看来，“现阶段国际金融环境发生了巨大的变化，人民币是一个高增长的业务，一旦争取到人民币离岸中心，那就意味着将在未来竞争中占据优势，且人民币国际化也将为市场增添新的商机和活力。”

　　新加坡发行首宗点心债

　　值得一提的是，英国汇丰控股和渣打银行已于本周一在新加坡出售了15亿元人民币计价债券，这是人民币清算在新加坡上路后的首宗点心债发行。

　　相关销售文件显示，本周一，汇丰通过其新加坡分行成功发行了5亿元人民币点心债，期限2年 ， 按 票 面 价 值1 0 0 %发 行 ， 收 益 率 为2 .25%；渣打则发行了3年期10亿元人民币点心债，票息2 .625%，该交易获得来自亚洲75家投资者3倍的超额认购。由于渣打所发债券以票面价值的99 .642%发售，因此其实际收益率为2.75%。

　　当天，新加坡交易所还推出了人民币计价债券(点心债)保管服务，以进一步支持新加坡成为人民币计价债券海外发行中心。

　　据记者了解，汇丰、渣打此次发行的点心债，将通过新加坡中央托管私人有限公司的系统进行交易，也是新加坡金管局启动人民币清算业务后，首批经当地中央系统结算的人民币债券。

　　在多数业内人士看来，此次发债将有助于开拓市场，给部分在国际上寻求以人民币融资的发行者一条新管道，同时也提供新的投资机会，协助支应迅速增长的亚洲人民币计价贸易。

　　不仅如此，新加坡作为一个金融、商品及货币交易的枢纽，预计会成为东南亚地区使用人民币的平台，未来在人民币计价债券的发展上，或将会与香港形成竞争。

　　除了汇丰和渣打外，新加坡最大的银行星展银行上周四也表示，计划于短期内在新加坡发行人民币计价债券。

　　三季度仍可继续看好

　　回归到债券市场方面，需指出，当前美联储拟缩减购债规模、国内经济增长疲弱、低等级债券供给偏高等因素都对离岸人民币债券市场造成了一定冲击。在过去两周的时间内，中信离岸人民 币 债 券 指 数 值 平 均 收 益 率 上 行 了3 B P至3.96%。

　　分项来看，过去两周高等级债券指数的平均收益率维持在3 .23%不变，但低等级债券指数的平均收益率上升明显，两周上行达6B P至4.91%，同时，高、低等级债券的利差亦扩大至168B P。无疑，高等级债券的表现要优于低等级债券。

　　“如果将研判区间拉长至三季度，那么我们的 观 点 是 应 逐 步 加 大 中 高 等 级 债 券 的 配 置 比例。”来自中信证券的研究观点认为，三季度离岸人民币债券收益率或高、低等级债利差中枢料将上移。

　　由此，建议投资者后续重点关注信用评级BB-级或以上信用债的配置价值。