在市场风格转换无法顺利进行的背景下，进入六月后第一个交易周A股两市持续向下调整，沪深指数连续跌破多个重要技术点位。从最新盘面情况看，截至周五午后收盘沪指报2210.90，深成指报8763.61，两者单周分别下跌3.90%和5.34%，几乎将5月份的反弹悉数回吐。

从市场具体环境分析，不难发现六月首周A股两市的连续调整主要受两方面因素影响。一是月初公布的制造业PMI数据表明国内实体经济复苏力度依然较为有限，其不仅影响了市场整体持续做多的信心，同时也使得两市的风格转换行情未能顺利进行，为两市的调整埋下了伏笔。另一方面，在PMI数据抑制投资者做多热情的情况下，五月底以来市场愈演愈烈的流动性紧张局面直接促成了同期沪深指数下跌行情的出现，尤其随着端午节假期的临近，银行间同业拆借市场中短期资金价格的飙升使得资金风险偏好急剧回落，沪深指数也随之连续向下调整。

对于后期市场，虽然当前沪深两市面临的各种负面因素依然显而易见，但结合其性质及产生的影响，以及近段时间以来A股市场的具体表现情况分析，我们认为投资者对后期沪深两市无需过于悲观。

首先，从实体经济角度看，虽然月初公布的五月份制造业PMI表明国内实体经济依然无较为明显的改善迹象，9日统计局发布的其它数据预计也将无太多惊喜，但从另一个角度看，当前经济的低迷也在很大程度上封杀了未来其进一步恶化的空间，即后期国内实体经济出现改善的可能性将远远大于进一步恶化的可能性。对于A股而言，在这样的实体背景下实体因素对市场形成的负面冲击无疑将逐步减弱，其拖累指数产生新一轮杀跌行情的可能性同样在降低。事实上从二月下旬以来两市的表现情况看，市场对小盘股的大肆炒作也暗含了资金已有意或无意的弱化了实体因素对当前A股的负面影响。因此六月份以来权重板块的回落虽有宏观数据低于预期的影响，但我们仍认为其带来系统性风险的可能性依然较低。

其次，从流动性的角度看，五月底以来国内市场资金紧张局面超出预期。就具体原因分析，除了银行月末月初资金需求增大外，端午节假期以及管理层的局部调控也是这种局面出现的重要原因之一。对于后期市场流动性的发展趋势，我们认为保持资金价格稳定将依然是未来一段时间央行调控的主基调。如果站在更高的角度看，事实上自2012年下半年以来国内资金价格虽有波动，但整体上维持了区间的稳定，且价格中枢较2011年下半年防控通胀时的水平明显回落。从当前国内的具体情况看，维持资金价格稳定我们认为依然具有较为现实的意义，一方面潜在通胀压力的存在降低了政策放松的可能性，但另一方面经济弱复苏的局面也将使得管理层不至于再度收紧货币。因此对于当前流动性紧张的局面，我们认为其更多的将属于阶段性现象，其对A股市场形成的冲击预计也将限于短期。

整体而言，对于当前A股我们认为虽然没有太多乐观的理由，但也无需过于悲观。沪深两市在国内经济运行接近增速底部，而流动性将依然保持相对稳定的环境下，我们认为其更多的可能将是维持区间震荡，而市场环境的阶段性变化则将成为推动指数上涨或回调的直接原因。目前来看，我们认为在实体因素不至于拖累市场出现系统性风险的情况下，流动性紧张局面对沪深指数产生的冲击预计暂告一段落，毕竟维持资金价格稳定将依然是未来一段时间央行调控主基调。在央行的调控下节后只要资金价格不继续大幅上行，那么沪深两市将有望走出修复性的反弹行情，而我们认为出现这种情况的概率较大。