作者 任育超

编者按：理想很丰满，现实很骨感，这用来形容当下的光伏行业或许再恰当不过，发展战略激进的海润光伏(5.80，-0.14，-2.36%)更是不能免俗了。本刊记者深度分析发现，大手笔进军海外光伏电站的海润光伏，面临着四大棘手问题：自有资金不足、银行贷款艰难，巨额资金筹措难题；收购资产持有半年被迫转让，发展战略混乱难题；超强度工作伴随员工罢工讨薪，企业形象雪崩难题；欧盟“双反”愈演愈烈，投建电站资产盈利难题，这是否最终会压垮这家资产快速膨胀的上市公司？

有一家企业，主业亏损严重，不得不依靠大股东“输血”度日；有一家企业，不停地大面积上马新项目，但是，却售卖即将完工项目；有一家企业，拖欠员工工资延长工作时间，引得员工罢工抗议——而这一切，就是因为它脆弱的资金链难以承载无度的扩张，这就是困境中的海润光伏。

眼下光伏行业市场整体依旧暮气沉沉，最近欧盟通过的对中国的光伏产品征收11.8%的临时反倾销税又使得原本就不好的形势雪上加霜，大多数光伏行业都偃旗息鼓、准备冬眠捱过这场“寒冬”，此时，海润光伏却高调地开始了逆势扩张。

5月22日，海润光伏公告，拟投建新疆精河县20MW项目、吐鲁番20MW项目、内蒙古兴和县50MW项目、河北故城县50MW项目、甘肃省金川区西坡二期50MW项目共计容量为190MW光伏的5个并网发电项目，投资总额合计约20亿元。

虽然这5个项目齐建气势磅礴，但是实际上，如果不是靠着去年12月底不到10天内的4.34亿元补贴，海润光伏主业亏损几乎达到4亿元。现在，面对近20亿元的投资，很多人都会质疑，海润光伏的资金从哪来？海润光伏真的能够拿出这么一大笔钱吗？海润光伏表示，项目资金靠公司自有资金和银行贷款。但是，以现在海润光伏资金链的状况，真的可以筹措出这20亿吗？

深陷资金枯竭窘境

先说该公司的自有资金，根据公司2013年的一季报，一季度公司虽然货币资金额为19.3亿元，但公司短期借款达到18.4亿元，长期借款也高达24亿元，并且应付账款和应付票据合计也超过了38亿元，可见海润光伏目前的资金状况已经非常紧张，拿出这20亿元，有相当大的难度。

在公司并没有充裕现金的情况下，只好依靠银行贷款，但是截至一季度末，海润光伏负债合计超过93亿元，资产负债率高达72.49%。要想拿到银行贷款也是一个很大的难题。

在光伏行业目前的困境下，银行对光伏电站项目的贷款显然将慎之又慎，此前有内业人士接受媒体采访时曾表示，银行对光伏电站项目的贷款基本处于暂停状态，目前行业里几乎已经没有公司能从银行融资来做光伏电站，显然，银行贷款这条路也走不通。

除了这两个途径之外，海润光伏还能剩下的渠道就是大股东“输血”，但是大股东的日子也不好过。其直接控股股东江苏紫金电子的实际控制人阳光集团现在也不再“阳光”。

继年初补足海润光伏5.07亿元的利润差额后，阳光集团还将承担继续为海润光伏的亏损掏腰包的压力，这是因为海润光伏2011年进行重大资产重组时，阳光集团承诺：如果重组完成后上市公司未能实现海润光伏编织的2012年及2013年盈利预测，则公司需以现金方式向上市公司补足利润差额。照目前的形势，阳光集团今年的“腰包”很可能要继续掏。

除了这个长期包袱以外，最近子公司的破产也使得原本状况就不好的阳光集团雪上加霜。5月末，江苏阳光(2.19，0.01，0.46%)发布公告，其控股子公司宁夏阳光硅业有限公司(以下简称“宁夏阳光”)被法院裁定破产，江苏阳光对宁夏阳光的股权投资款2.34亿元，以及宁夏阳光所欠江苏阳光借款12.75亿元预计无法收回，共计损失15.09亿元。所以，大股东“输血”这条路也走不通。

自有资金不够、银行贷款困难、大股东又自顾不暇，这190MW光伏项目如何投资？这20亿元资金如何筹措？但是，箭在弦上，不得不发，海润光伏只好从一线员工和在建工程下手了。