融资平台项目都是政府背景且有财政资金支持，资金使用效率往往不高；很多项目缺乏未来现金流，项目投资后进展缓慢，这使得平台获得融资后对实体经济的推动作用显现较为滞后。而房地产投资容易受到调控和预期变化影响，投资行为有较大的不确定性。然而，6月中旬以来，管理层推出了一系列兼顾稳增长、调结构和促改革的举措，把稳增长放在了首位，这已经或正在改变市场的预期，从而促进下半年这两个领域的投资行为。在房地产调控政策预期稳定的情况下，在上半年获得较多融资后，房地产投资在下半年将加快步伐。伴随着一系列新的投资项目的审批和启动，下半年的投资增速会小幅回升，从而为下半年平稳增长做出积极贡献。

下半年，预计信贷需求将相对平稳，基础设施建设投资增速将保持平稳较快态势，对信贷增长构成一定程度支撑；但制造业由于补库存周期延迟，企业盈利持续放缓，投资及信贷需求仍难以自发性扩张。受上半年房产市场销售额的带动，住户中长期贷款增长将在第三季度高速增长，但可能在第四季度有明显下降，增量也将受制于银行信贷的总供应能力。而从银行信贷供给看，虽然货币政策有放松的压力，但大幅放松的可能性不大，银行总体信贷环境不会明显宽松。在外汇占款增长放缓、金融市场发展和投资渠道增多持续分流存款的情况下，银行特别是部分中小银行的存款压力依然很大，下半年总体信贷投放能力将受到制约。总体来看，预计全年新增贷款为8.5-9万亿元，余额同比增长13.5%-14.3%。

四、CPI和PPI依旧背离汇率双向波动基本稳定

回顾本轮物价周期，2012年CPI同比涨幅缓慢下行，于10月份以1.7%的阶段低点结束了上一轮周期。新周期开端CPI同比震荡回升，2013年上半年均值为2.4%。综合地看，上半年的国内经济相对疲弱与国际经济低位徘徊态势可能在下半年持续，部分经济改革措施可能还将增加短期成本，从而进一步抑制总需求，经济增长将回归潜在增长水平。根据我们对三、四季度GDP增速的估计结果，采用HP滤波法估算我国产出缺口：2012年至今年上半年季度缺口均为负值，尽管下半年将转正，但仍接近零值，总需求持续弱势，预计物价水平难以大幅上涨。

考虑到总需求弱势、货币层面保持稳健以及国际大宗商品价格仍有震荡下行可能等因素，下半年国内物价水平大幅上涨的可能性较低，其中PPI仍有通缩压力。

不过，猪肉价格温和上行、阶梯式资源品价格形成机制改革推进、劳动力价格缓慢上升、土地成本上升等细项因素将使下半年CPI同比将以有限幅度上升。初步预计，2013年下半年，CPI同比将温和回升至2.8%左右，PPI同比降幅将收窄至-1.7%左右，全年CPI与PPI同比将分别约为2.6%和-2%。