尽管有G7和G20先后发出的联合声明，称将在必要时采取行动，确保金融稳定性和市场流动性，但标普历史性下调美国信用评级的后续影响周一还是在亚太市场显示出威力。亚太主要股市均大幅下跌。中国A股也未能幸免，连续击穿2600、2500两大整数关口，双双创年内新低。加上上周四美股的暴跌以及欧洲主要股市连续多日的大幅下挫，全球金融市场的大幅动荡让人想起金融危机时期最黑暗的日子，恐慌全球经济是否再来一次经济危机。

的确，目前的形势非常不妙，美国长期债务上限的达成并未缓解市场对美国信用违约的担忧。目前美债高达14.29万亿美元，占GDP的比例达100%，如果美国政府不在开源（增加税收）节流（削减福利开支）上切实下工夫，指望借新债还旧债，终是饮鸩止渴，拖延危机爆发而已。

美债危机的背后是美国经济的疲软，2008年金融危机后，美国进入了无就业复苏的阶段，但到了今年上半年，即使这种无就业复苏亦恐难维持。上半年美国经济的增长率不到1%，说明美国经济复苏之艰难。再考虑到欧洲主权债务危机不断恶化，日本地震对经济复苏所造成的打击，国际经济今年下滑的态势已经非常明显。所有这些都会影响投资人对全球股市和经济复苏的信心，看来最坏的日子才刚刚开始。

这种影响自然也会波及中国。市场本来就对中国经济存在硬着陆的担忧，现在标普下调美国主权信用评级更令中国投资者不知所措。作为美国最大的债权国，中国握有美债1.16万亿美元，美国信用评级的下调使得外储购买力大打折扣，更不清楚美国一旦发生违约，中国究竟会有多大损失。另外，美欧经济复苏前景的乏力也使得中国的外需减少，无疑它们加大了中国经济硬着陆的风险。

尽管如此，A股周一的暴跌有些反应过度。因为A股本先于美欧日股市调整，当A股正在筑双底时，其他股市则在加速赶顶，按理，已经释放风险的A股应该不至于再现暴跌走势。所以，不排除周一的暴跌有借美国信用评级的因素而洗盘的可能。此外，这也与投资者担忧9日公布7月份CPI数据有关。多家机构预测，虽然7月CPI不大可能突破6月6.4%的涨幅，但依然高达6%以上，因而一些投资者担忧央行可能再加息，出现非理性恐慌情绪。

虽然当前的金融形势是自雷曼兄弟倒闭以来最为糟糕的，但应该看到，美国再陷金融危机的可能性很低。如果说，2008年的金融危机主要是由企业次生债券引发市场信心崩溃的话，本次债务危机则主要表现为主权债务问题，而主权债务问题投资标的非常简单，又与政治高度相关，监管者当会以最有力最及时的手段来避免危机重现。这从标普下调美国信用评级G7和G20即发声明稳定全球金融市场可见一斑。因此，乐观估计，市场的流动性情况将远好于2008年，各大央行都可能准备随时入市购买债券。而美国为刺激经济，亦有可能推出第三轮量化宽松政策，而且这轮宽松政策极可能从股市开始。

至于中国，尽管经济硬着陆的风险大增，但也不大可能出现硬着陆情况。目前国际大宗商品的走低大大减缓了中国的通胀压力，这为宏观调控政策的微调创造了条件。另外，保障房的大规模开建以及水利投资至少使得今明两年可以维持一个应有的增速。除非世界经济真的到了坏得不能再坏的地步，否则中国经济的硬着陆风险概率较小。

不过，中国股市向来与经济的关联度不大。要想股市走出疲软的状态，还得改善其治理结构。中国股市其实不缺流动性，但资金之所以炒完房子炒古玩，炒完古玩炒字画，炒完字画炒大蒜，炒完大蒜炒绿豆，就是不进入股市，与中国股市自身的缺陷大有关系。一是无节制的发新股和再融资，二是信息高度不对称，各种违法行为盛行却得不到有效处理，致使股市没有赚钱效应。当投资股市不但没有财产性收入反有灭顶之灾时，谁还会进入？所以，必须加强股市自身的基础性制度建设，否则，中国股市还会“熊途漫漫”。

邓聿文（北京　学者）