/混乱·迷局/

　　股市信号灯错乱

　　动车事故或由信号灯混乱所致，而A股下挫也是由股市信号灯的混乱所造成的。5月底以来，市场一直认为众多的股市信号灯都会 “绿灯行”，从而让股市变成“红色”，而事实上，包括美债提高上限、紧缩政策、CPI、PMI、中报、新股等曾为市场看好的因素均已变成红灯，并给股市带来“绿色”。

　　美债危机：从乐观到紧张

　　美国经济是全球经济向上的反弹的基础之一，市场一直认为美债危机的解决是盏绿灯。然而，目前这盏灯的颜色甚至比一直为市场所担忧的欧债灯更红。

　　美国当地时间7月22日，美国国会众议院议长博纳决定不再与白宫一起寻求削减赤字的重大协议，并与奥巴马展开了一场互相指责的口水战；23日，双方再度会面，但谈判在持续50分钟后再度宣告破裂；28日，美国债务上限谈判再次出现变数，众议院周四晚取消就多数党领袖博纳的新债务上限方案投票。

　　目前，距离8月2日的最后期限已时日无多。虽然美国两党都不愿意看到发生债务违约，但其对如何进行财政紧缩的分歧依旧明显：共和党反对提高税率，而民主党反对削减开支。

　　从违约风险看，8月4日300亿美元国债到期，虽然偿还该笔债务不成问题，但是要维持政府正常运作至明年11月份总统大选，美国政府迫切需要提高债务上限以获得AAA评级，才能继续从市场获得低成本融资，维持政府的正常运转。

　　那么市场就有理由担心，一旦有评级机构将美国国债评级调低，势必会造成连锁效应，这一点在欧债危机中已屡见不鲜。目前，市场正紧盯着美国，8月2日前美债问题能顺利解决，则红灯可变成绿灯。

　　资金紧缩：回购利率不放松

　　每年的6月30日是银行存贷比考核节点，这往往会对市场资金面形成抽血作用。但既然6月30日早已过去，7月的股市就应该可以 “一路绿灯”，然而事实并非如此。

　　据中国债券信息网数据显示，截至2011年7月28日，银行间市场固定利率国债1年、3年、5年、7年、10年期品种收益率分别为3.74%、3.73%、3.81%、3.96%和4.06%，分别较6月30日上行26.51BP、26.07BP、25.68BP、22.10BP和17.70BP.

　　记者注意到，7月虽然资金面较6月中下旬有所缓解，但仍整体偏紧，隔夜、7天回购利率月度均值仍双双停留在历史次高水平。分析人士指出，资金面持续紧张、地方融资平台信用事件引发了投资者对信用违约风险的担忧、6月份经济数据好于预期等因素均使得利率产品受到资金热捧。

　　国海证券分析师段吉华指出，回购利率很难回到宽松时的平稳偏低水平。7月后两周，公开市场到期量不足900亿，规模偏低，不及之前一周。另外，不断上调的存款准备金率使银行间回购利率的敏感度提高，故预计资金面仍偏紧，回购利率将继续在高位波动。

　　其实，这种资金面紧张状况反映到股市上就是成交量始终无法有效放大。