CPI:见顶不等于下降

　　6月底，发改委表示，CPI在6月份见顶，这给了市场以信心，从而构成了6月21日以来的反弹。然而，与最初市场认为的CPI会一路向下，一路绿灯不同，7月中下旬以来，越来越多的机构给出的7月CPI预测数据，以及对未来CPI走势的猜想让市场意识到，CPI可能依旧是红灯。

　　目前，从各机构给出的预测数据看，7月CPI甚至将超过6.4%，再创年内新高。兴业银行首席经济学家鲁政委预计，7月CPI还将继续上冲至6.5%的水平，环比也将继续显著高于历史正常水平。虽然包括国海证券、中金公司等也给出了7月CPI有所下降的预测，但CPI预测增幅都在6.2%以上，这表明降幅并不明显。

　　国信证券分析师周炳林指出，此前市场普遍预期CPI从7月开始将缓慢回落，然而，7月即将结束，CPI却可能再创新高，其中的主要原因是以肉禽为主的食品价格在6月份大幅攀升。

　　7月CPI要到8月9日才会公布。也就是说，至少在这个时间之前，市场依旧会亮着红灯。

　　汇丰PMI:见底未见放松

　　6月23日，汇丰公布的7月PMI预览为48.9。从历史走势看，汇丰PMI初值跌破50的情况在历史上并不多见，但每次跌破50，往往又与政策底部相吻合。如2005年11月、2008年8月~2009年3月、2010年7月等，几乎都出现了政策在随后的放松。基于此，当2011年7月，汇丰PMI初值公布，市场有理由期待汇丰PMI让政策面打开绿灯，然而，当市场苦等了近一个月，却依旧是红灯。

　　记者注意到，作为评判经济景气度的重要指标之一，PMI牵动着决策层神经。50是PMI的景气-衰退线，跌破50往往会让决策层 “坐不住”，对政策予以修正。

　　然而，复杂的经济环境让政策需要考虑的东西太多。猪价、CPI如果降不下来，而美债、欧债、地方债又继续闹腾的话，政策就难以放松。

　　在7月4日~11日召开的4次经济形势座谈会上，温家宝总理依旧强调“既要把物价降下来，又不使经济增速出现大的波动”，“避免货币政策的滞后效应与多种因素叠加，对下一阶段实体经济产生大的影响”。但这种略偏向“保增长”的表态，却未能在此后规模更高的决策层会议中得到体现，而是代之以抗通胀、抑房价的表态。

　　也由此市场预计，在通胀高位下，政策紧缩或将加大力度。由于市场对三季度CPI预计整体将维持在5.5%以上的高位，因此三季度政策难言放松。对于四季度而言，CPI仍可能在4.5%以上，那么政策放松的空间依旧不大。

　　中报：低于预期

　　市场此前认为7月将迎来反弹的基础之一，就是半年报数据给力从而推动股市的估值下降，迎来反弹。然而，这原本顺理成章的 “绿灯”，却亮起了红色。

　　记者注意到，中报披露已经半月之久，但市场并没有形成有效的中报行情业绩浪。浙商证券在日前出炉的一份研报中指出，根据目前中小板公司的业绩预告数据测算，中小盘股业绩增速可能大幅低于预期。

　　该研报指出，截至7月21日，中小板共有581家公司公布了中报业绩预告，占该板块总市值的98.1%，其中业绩预计向好的公司占总市值的81.6%。按照公布的业绩预告计算，2011年中报净利润区间在420亿~513亿元，同比增速8%~32%，大幅低于中小板2011年净利润增长47%的市场一致预期。以目前股价计算，中小板动态市盈率为34倍~43倍，估值水平依然较高。8月中下旬是中小板中报业绩密集公布期，预计该板块将面临盈利预测大幅下调的风险。

　　众所周知，中小板中聚集着大量高科技公司，理应是A股市场成长性最好的一个板块，如果该板块的盈利增速都不令人乐观，在传统行业占主导的主板市场恐也难有靓丽业绩。

　　如果A股中报业绩全面低于预期，那么支撑股市反弹的估值因素也会较长时间地亮着红灯。