行业洗牌在所难免 非专业机构只是阶段参与者

谈及券商和民营资本两大新的GP群体进入对目前行业生态的影响，王一军表示，多种主体参与，虽然强化了竞争，但也提升了行业景气度，对整个行业的发展有利。

在他眼中，券商直投有不少优势，实力不容小觑。除了拥有较强的业务专业能力、庞大的团队作战能力以及丰富的项目资源，券商的身份，也使得项目从进入到退出整个过程具有很强的协同配合性。

“而民营资本可能更多是一个阶段性的参与者。”王一军认为，从专业性和资金管理的科学性方面来讲，民营资本都并不具备优势，缺乏专业的团队，也缺乏优质的项目资源，项目持续性是很大的问题。如果不能转型成为正规投资机构，一旦行业洗牌，大部分民企可能将被淘汰。

“行业洗牌是在所难免的事。”对此王一军并不讳言，但在他看来，只要存在一级市场二级市场，行业总会有生存空间。关键是把握好投资节奏，把握好价格原则，即便遭遇洗牌、市场重心下移，只要将成本控制在合理的范围内，一样有利可图，王一军强调，这才是生存根本之道。

“也只有那些项目选择、成本管控、风险分散方面具有很强原则的专业性机构，才能在洗牌中真正生存下来。”

美元基金缓行 加大人才培养

“目前，中国风投实行的是自有资金投资兼顾募集基金投资的投资模式。”在被问到是否考虑募集美元基金，王一军表示，曾探讨美元基金，也接触了一些海外投资者，但被投企业对于美元基金的反响并不强烈，中国风投目前的重点还是人民币基金。

在王一军看来，中国风投正处于一个高速成长的扩张期，目前30人的团队规模，已无法满足公司未来发展的战略需要，如何引进优秀的人才也是中国风投未来发展的重点。“目前行业都有跟投机制，奖金发放期很长，这也导致目前中国风投行业的人才流动性不强，从外部引进人才有一定难度，公司更多考虑曾经从事过券商、中介机构、大型企业等有相关投资或行业经验的人才，以及毕业生群体引入人才，加大公司内部的人才培养力度。” 以下为访谈实录：

ChinaVenture：过去一年中国风投项目投资情况怎样？

王一军：从单笔的投资金额到投资个数，都比前几年有了很大提高。前几年投的都是早期项目，单笔投资的资金额不大，一般都是三五百万的投资。现在更多的是组合投资，有相当一部分是中后期项目，主要是为了上市，同时结合着投一些早期项目。去年中国风投一共投出了20个项目，今年上半年已经投出了13个项目，总的来说还可以。

ChinaVenture：项目集中在哪些行业领域？

王一军：节能环保和新材料行业是我们长期以来一直坚持的大方向，这是主要投资方向。同时也会投一些装备制造业、现代农业、现代服务业，基本上都是国家比较鼓励的热点行业，也是我们感觉比较有机会的行业，所以才会选择投资。最近我们投了几个现代农业的项目，如辣椒种子、土豆种子、天然色素、植物提取物等项目。我们也与科技部合作成立了一只环保基金，与发改委合作成立了一只新材料基金。

ChinaVenture：如何评估进入价格？

王一军：这个需要看不同的阶段。早期项目，因为有成长性因素，估值比较困难，估值一般会结合市盈率，从净资产和盈利两方面同时考虑。后期项目估值相对简单，就是按照市盈率，我们一般控制在12倍以下市盈率，去年所投项目基本是在10倍左右市盈率，一些个别项目市盈率会达到14倍，但是以很好的成长性为前提的。

ChinaVenture：团队规模如何？

王一军：中国风投团队在30人左右。目前公司团队一直在扩张期。从外部引进人才有一定难度，这与整个行业项目跟投机制和从业者奖金发放机制有关，人才稳定才是根本，所以我们更加注重对新人的培养。一部分是其他行业人才中引进，比如券商、中介机构、大型企业，还有一部分是从大学毕业生中引入培养。

ChinaVenture：退出方面，有哪些进展？

王一军：退出方面，比较成功的例子是鼎汉技术、皇氏乳业、鼎龙化学。去年，鼎汉技术实现退出，回报率有12倍。今年皇氏乳业和鼎龙化学也开始减持退出，皇氏乳业成本5毛，鼎龙技术成本也很低，按目前的市场价格，回报率很不错。在选择退出前，我们年初一般会对目标企业做一次评估，确定一个合理的退出价格目标。只要达到减持目标价位，会毫不犹豫的减持。