按下1月26日至4月18日的反弹过程后面再表。4月15日（星期五），一季度经济数据出炉，CPI同比上涨5%。在“十二五”规划和年报季报行情逐渐沉寂后，通胀再次成为主导市场情绪的因素，4月18日，央行年内第四次提高准备金率。从事后来看，从去年10月至今年7月，每个月都有加息或提准动作，甚至一个月提准两次。在缺乏新的利好政策出台下，不断攀升的CPI数据和不断加码的流动性收紧力度压得大盘毫无还手之力。4月19日到6月20日，大盘再次经历2个月的下跌。

流动性收紧并发症和国际传导再加两根稻草

伴随着流动性的不断收紧，一些其它问题也衍生出来。比如经济增长放缓、房地产市场萎缩、地方债务问题等。从去年开始，从银行利率，到信托产品，再到限购政策，房地产的调控力度日益增加；同时，流动性的不断收紧也大大增加了银行的风险，不仅是房企的贷款，还有地方融资平台的10万亿债务都让市场对银行股望而却步。对股指有重大影响的权重股一旦上攻乏力，大盘便徘徊不前。

在利空逐步聚集的情况下，创业板和中小板扮演了火上浇油的角色。从去年年底开始，市场重要选择抛弃“三高”的两板，大半年时间，创业板下跌36%，中小板也下跌26%。

从近两个月的经济数据来看，通胀似乎并没有按照去年设定的上涨4%标准执行，反而带来了并发症——经济增长放缓。制造业采购经理指数（PMI）从去年10月份的54.7降至今年8月份的50.9。从今年4月份开始，经济增长放缓成为市场除通胀外的又一大心病。而从国家的政策走向来看，治理通胀依然是当前的主要任务。

国内的准“滞涨”已是绵绵细雨，但祸不单行，国际经济环境以及金融市场再为A股加上一根致命的稻草。去年11月12日的暴跌有着国际市场对当周周末G20峰会的担忧，从而引发连锁反应波及A股。

而最为典型的莫过于今年7、8月份的美国债务危机，美国两党为债务上限问题纠缠不清，道琼斯工业指数自7月22日至8月10日狂跌不止，而A股在四连阴后于7月22日收出十字阳，市场似乎受影响不大。熟料，7月23日的一场温州动车突发事故成了导火线，点燃了外盘对国内市场的传导，大盘在短暂的反弹后再次下跌。突发事故对A股的影响一直存在，包括今年2、3月份的利比亚动荡和日本地震。

翻盘的力量

外盘自然是影响A股的一大因素，但从近期大盘跟跌不跟涨的情况来看，更多的因素则来自内部，利空来自这里，利好同样来自这里。

去年11月12日大跌以来的第一波反弹始自今年1月26日，止于4月18日。这段时间出现了近3个月的市场回暖期，一个是“十二五”规划和“两会”的刺激，另一个则是2010年年报和2011年一季报预告发布的传统行情期。同时，技术上也获得了10月行情启动时点位的支撑。利好的密集出现暂时冲散了通胀带来的乌云，也是在这波反弹中，大盘3次冲上3000点。

另一个反弹期则出现在6月21日至7月18日，这波反弹更多的被市场认为是技术上的超跌反弹。但应该注意的是，在经历了连续的加息和提准后，市场开始出现通胀见顶和流动性放松的声音，预期开始转向乐观。并且经历了长时间调整的小板股和新股重现生机，一定程度上活跃了市场氛围。但这波短暂的反弹被证明缺乏动力，因为市场依然被缺乏主线和低成交量困扰。

从以上的分析可以看出，在国内高通胀和经济增长放缓双重压制下，在国际环境不稳定的包围中，在市场内部缺乏支撑下，大盘上攻乏力。同时，在这样的弱势中，上涨的动力更多的是利好政策的密集刺激。但归根结底，整体环境的向好才能为大盘上升提供持久、强大的动力。

7、8月份的经济数据依然不容乐观，同时之前被认为可能出现流动性宽松的预期也被7月7日的加息和8月底的存款保证金上缴准备金政策浇灭。未来可能还要等待。