章文贡 黄迪

2011年上半年，在复杂的国内外经济金融形势下，上市银行仍然不负众望，16家上市银行再次交出亮丽的成绩单：以1%的公司数量创造了沪深两市企业48%的利润。

然而，上市银行傲人业绩和极低估值形成的反差却日渐强烈。作为一类极为特殊的上市公司，其投资价值不仅体现在利润规模、ROA、ROE等指标上，资本情况、不良贷款规模等因素均是价值天平上的重要砝码。事实上，正是出于对资本、不良贷款等因素的担心，才导致当前银行业的低估值。

盈利能力：农行持续高增长

光大银行有掉队危险

对于上市银行来说，今年上半年又是一个大丰收。统计显示，16家上市银行上半年实现净利润4650亿元，占沪深两市上市公司9650亿元利润总额的48%；利润增速34%亦高于全部上市公司22%的平均水平。

由于规模基数原因，国有大型银行仍然牢牢占据银行业金字塔的最顶端。上半年，工商银行、建设银行、中国银行、农业银行分别位列盈利规模的一至四位。在这一梯队中，农行上市之后，持续发力，其利润增速达到45%，在五大行中位列第一。

股份制银行梯队，招商银行、中信银行、民生银行的利润规模分别位列一至三位。值得注意的是，曾经与招行、中信银行等股份制银行属于同一梯队的光大银行隐约出现掉队危险。

上半年，光大银行净利润规模为92亿元，同比增长35%，而对比来看，与光大银行属于同一梯队的招行、中信、民生等其他股份制银行（除华夏银行）的利润规模均超过100亿元，且其利润增速均高于40%，民生银行利润增速甚至达到了令人吃惊的57%。

而事实上，在2010年，农行A+H股上市，光大银行A股上市。二者形成对比的是，农行上半年利润增速位居国有大行首位，股改红利仍在释放；光大银行的利润增速却不尽如人意。

三家上市城商行的利润规模、增速表现则中规中矩，其中北京银行51亿元利润领先于宁波银行的17亿元和南京银行的16亿元。

年化ROE、ROA指标上，建行、工行表现最为突出，上演“大象也能起舞”的好戏：其中，建行年化ROA达到1.65%的水平，位列第一；工行年化ROE达到26.1%，位居上市银行第三位。相对于其庞大的资产规模，上述指标能有如此表现已属不易。