上周由于主权债务问题，希腊与意大利政坛先后发生地震，标志着欧洲主权债务危机步入新的更危险的阶段。尽管欧盟、IMF、各国政府采取了诸多应对措施，债务危机不仅没有根除，反而渐成燎原之势，未来很有可能失控。本周，除了德国，几乎所有主要欧元区国家的债券收益率全线上升，说明市场几乎已经对欧元区失去了信心，包括法国等欧元核心国家的债券都开始遭到抛售。今年以来，全球金融行业已经裁员19.5万，从一个侧面反映出欧美经济发展前景并不乐观，明年将在经济低迷、衰退之间摇摆。

今年以来，由于新的增量资金较为有限，在存量资金主导的A股市场中，行情演绎呈现“拉抽屉”的走势。当主流、非主流机构持仓较重时，一旦持股超越筹码与资金的平衡线，即存量后续资金不足，在不知不觉中调整悄然开始。随着A股市场的调整，当主流、非主流机构对后市谨慎开始减仓，一旦减仓出来的资金超越与筹码的平衡线，即存量资金多起来时，就迎来下跌中的抵抗性反弹。各类投资者在看好后市（增仓）与看淡后市（减仓）摆动，就如同反复“拉抽屉”。

在上证综指调整到2307点的过程中，很多机构都在最后阶段减仓，甚至对一些跌幅超过风控线的个股做止损。前期，随着存量资金阶段性增加，对管理层宏观政策微调的预期升温，美欧股市、大宗商品的大幅反弹，使得已经减仓的主流、非主流机构再次看好年内A股市场。连续两周的反弹，公募基金由较低持仓迅速增加至历史较高持仓，虽然距离历史最高持仓还有一定的空间，但是考虑到这些机构要为年底的排名留“子弹”，公募基金继续增仓的空间很有限，其他机构与公募基金情况类似，后续资金不足将制约2307点以来反弹的高度。

应该说，今年以来A股市场震荡调整的走势，是对国内外的宏观面的提前反映。目前欧债危机岌岌可危，美国、欧洲、日本经济增长面临严峻考验，并引发国际大宗商品大幅调整。在此背景下，A股市场能在2300点之上能维持平台整理已属不易。技术上，上证综指日线形成小双头并跌破颈线，下周将延续调整走势，再次考验998点与1664点的支撑线已成必然，即二次下探2307点的支撑。遗憾的是，第一次下探998点与1664点支撑线，引发2307点至2536点的反弹，涨幅只有9.93%，十分疲弱。这一次会怎样？让我们拭目以待。

（上海证券报 ⊙民族证券 徐一钉）