经过上周的快速下行后，A股又回到了窄幅震荡的格局。2400点大关虽然在周一被击穿，但周二迅速收回，周三再度下行击穿，多空看似搏杀激烈的同时成交量却迅速缩至500亿元附近。市场人士认为，虽然2307点被击穿的可能性比较小，但是包括10万亿元刺激计划在内，依然不存在对市场的强心针，胶着格局将继续。

市场震荡格局难改

理财一周报：目前指数退下一个台阶后开始围绕2400点做窄幅震荡，你怎么看这一走势？

张岳：首先是外围环境不确定性增加，在欧债危机尚未解决之际，美国减赤谈判又陷入僵局，尽管我们相信最终问题能够得到解决，但眼前的矛盾令投资者选择避开风险资产。A股的政策底部依然有效，但外汇占款首次出现负增长令市场担忧，在目前央行尚未明确逐步放宽紧缩政策和外汇占款减少的双重打击下，出现类似调整是正常的。

秦洪：形成目前的格局主要有两个原因：首先指标股下跌空间不大，股指期货也难以产生新的下跌能量，其次目前也缺乏新的做空催化剂，所以市场围绕着2400点一线震荡。但是，由于成交量开始持续低迷，短线大盘的做空压力其实也在聚集中，因此一旦新的催化剂出现，大盘仍有考验2307点低点的可能性。

张兆伟：我认为调整到尾声，中级行情即将开始。这波调整并不意味着前期反弹的终结，反而是一波中级行情的调整阶段，股指在明年一季度的预期高点能冲破3067点，在3100点左右。

理财一周报：包括国务院副总理王岐山在内的多位高层近期频繁出台喊话要保增长，是否意味着预期已经开始转暖？

张岳：9月起巴西、澳大利亚、欧洲央行先后降息，在欧债危机进一步深化的前提下，通过降息以缓解流动性用以刺激经济已成很多国家通行做法，美国的扭曲操作也是一种变相降息的做法。在全球经济增长面临下行的重压之下，全球资产价格快速回调，我国输入性通胀压力减小，CPI出现明显拐头下行的趋势，通胀压力大大缓解。由于历史的原因，我国经济结构长期呈现不协调现象，投资增长过快，居民消费不足，加之2008年美国金融危机之后相对简单的刺激措施造成了一些不良后果，我认为即使今后将保增长放在首位，也不会像2008年那样过快过猛地释放货币，而是以优化产业结构为主。

张兆伟：政策预期已经反转，保增长成为第一要务，控通胀退居其次。这样的政策指向不仅仅是王岐山的讲话中流露出的，包括更高层的表态中也有这样的意思。预期的反转可能将通过下调存款准备金率等实质性的利好作用到股市上，最重要的是市场相信政府对经济的控制能力，政府的表态一定会得到实现，市场对这一点比较确定，所以应该会转暖。当然这只是个人看法，不知道行情会不会这样走。

秦洪：政策面的预期其实一直在转暖，但市场对保增长的政策措施如何实施存在着较大的分歧。毕竟2008年全球金融危机后出台的4万亿元经济刺激计划，虽然保证了经济增长，但也带来货币释放过多，通胀压力增强的压力。所以，保增长的措施分歧大，在此背景下，也难以激发增量资金的大规模入市，市场震荡格局难改。