大面积超跌提供反弹动力

“A股从年头跌到年尾，不可能再从2011年年尾跌到2012年岁末吧？”这是长城证券老股民马先生接受记者采访时的质问。他认为，上证指数2010年下跌13%、2011年再下跌22%，两年大跌堪比10年前的2001年下跌20%、2002年下跌17%。而综观20多年来的A股走势，还没有出现连续3年年线收阴的先例。据此，马先生对新年股市寄予希望。

就个股而言，更是跌得面目全非。不仅高价股快速瘦身，低价股队伍也急速扩大。A股中最后一只200元股贵州茅台已经重返百元股家族，而百元股家族成员中最后两只非酒类个股铁汉生态、佰利联也被扫地出门，至此两市百元股只剩下“卖酒”的三口之家，另两只是张裕A和洋河股份。

与此相应的是，低价股队伍也在不断扩大。1元股开始重现江湖，TCL集团和京东方A、长航油运已经跌破2元关口。目前，A股市场的2元股由原来两只扩容到10多只；5元以下的个股数以百计，10元以下的个股更是比比皆是。

此外，新股发行破发也成为常态。2011年A股最后一批上市的4只创业板个股本周四挂牌，上市首日便有2只破发。此前2家中小板公司本周三挂牌，上市首日双双破发。今年总计有245个交易日，共278只新股上市，平均每个交易日至少都有一只新股上市，上述278只新股中已有202只个股跌破发行价，“破发率”达到了72.66%。

“新股破发潮，中签如中刀。”已成股市流行语。打新一族无论是个人还是机构，均无法幸免。从历史上看，一旦新股上市之初出现破发，就会延续一段时间，愿意冒风险的资金就会越来越少，最终影响市场的融资功能。一般而言，股指底部的出现，不是由于估值偏低和现金回报产生了吸引力，而是因为老股估值水平不断下降，新股却以高估值发行，从而引发破发潮，最终将导致融资功能丧失，因此催生政策底。

事实上，2011年A股跌幅名列全球前列，新股发行（IPO）融资总额与去年相比下降了42%。如此下去，IPO融资还将进一步低迷。A股急需休养生息，恢复其估值水平。

结构性轮动挖掘反弹潜力

2011年年末基金的净值排名大战已告一段落，新年伊始，前期基金重仓的权重蓝筹是否继续发挥“稳定器”作用，甚至走出估值修复行情呢？就大蓝筹而言，机会仍以结构性、轮动性为主，机构看好银行、保险、券商、煤炭等板块。

当前银行板块A/H股估值折价过大是其股价的最大支撑。目前银行业的估值水平已经很低，2011年平均市净率（PB）为1.4倍，部分银行2012年的PB水平低于1倍，估值已难有进一步下降空间，未来跑赢大市的概率较大；保险股虽然短线波动，但保险业正处于保险渗透率和盈利周期的双重底部，后市机会明显； 2012年券商经纪业务增长预期明确，A股市场总市值和流通市值的增长趋势明显，市值的提升必将提升成交额的增长预期；随着席卷全国的寒潮降临，国内旺季需求持续，国际煤价本周上涨6%反超国内，对国内价格形成支撑。

整体来看，大盘短期的加速调整将为布局战略新兴产业和中小市值优质公司提供机会。2012年春节后，将进入2011年年报的密集披露期，以年报业绩增长、优质公司高送转为主线的年报行情热度有望进一步增强。市场元旦前的“洗盘”，为布局元旦春节后年报行情提供了机会。

从上市公司整体业绩看，预计2011年四季度非金融企业同比增速为8.5%，2012年一季度将回升至11%。这是A股冬播春收的基石。总之，蓝筹板块之间及大小盘股之间形成良性轮动，是2012年初股市持续温和反弹的关键。

(证券时报)