动态指标价值面临考验

那么基于预测基础上的动态市盈率能否满足新股定价的参考需要？目前公布行业动态市盈率指标又有何障碍？国信证券人士表示，虽然动态市盈率更具参考意义，但主观判断的未来盈利值是否具有权威性、能否得到公众的广泛认可有待检验。华林证券投行部负责人也指出，目前公布动态市盈率指标最大的障碍就在于如何精准预测未来的每股收益。

据介绍，以国信证券为例，该公司研究员提供的新股发行投资价值报告提供的是按研究员主观假设公司永续增长率推算出未来盈利计算得来的动态市盈率，在新股发行推介询价、定价中能否得到机构投资者的认可和关注，其实很大程度上取决于研究员的说服力和影响力，以及在业内的口碑。

既然静态与动态市盈率各有千秋，那么如何使市盈率指标体系更加优化合理、具有更强参照价值？国信证券人士建议，可将动态与静态市盈率同时公告，供投资者选择和参考，以拓展机构投资者询价、报价、投资的参考基准，有助于其更合理、客观地判断发行公司的投资价值，理性报价。

华林证券人士认为，由于动态市盈率计算过程中使用的未来每股收益存在不确定性，很难由某一机构对此进行预测并作为一个权威数据来进行发布。而静态市盈率以公布年报的每股收益业绩来计算，具有更强的法律效力。因此在估值定价中，建议动态市盈率主要给投资者提供报价参考，静态市盈率可以放在发行公告等公告文件中以具备法律效力的形式发布。

为了解决预测精准性的问题，华林证券还建议，引入“机构一致预期”概念，对市场上各家研究机构对公司未来的盈利预测做一定的加权处理，进而计算动态市盈率指标。

盈利预测虽然未必准确，但在一创摩根投行负责人看来，如果有多家独立研究机构覆盖，他们的预测就基本可以反映出公司未来的业绩表现，因此对于公司未来业绩预测的准确性无需过多地“纠结”。在具体数据的获取上，她建议，可以由指数公司搜集各家券商的投研报告，综合得出上市公司的业绩预测：指数公司可通过协会或交易所要求各券商在发布研究报告的同时，向指数公司抄送该报告。如果从更具操作性的角度出发，还可以要求券商只填写预测汇总表格，将对上市公司的盈利预测汇总上报指数公司，指数公司根据汇总信息，编制动态市盈率并向市场发布。

（《证券时报》 肖渔）