有色金属：稀土专用发票将推出 荐5股

目前国内经济尤其是出口形势较为严峻，同时上周(截至2012年5月25日)而欧元区困局短期难解，这导致同期金属市场压力不减。面对经济下行趋势，上周国务院会议强调了对重大项目的资金保障，以实现“保增长”的目标。金属市场有较大概率会随政策变动而扭转一路下行的趋势，震荡可能将成为主旋律。上周稀有金属市场表现有一定改善，稀土价格有所回落。上周国税总局发公告称6月起将全面推行稀土专用发票，我们相信这有利于稀土价格走稳并逐步走高。目前金属新材料和稀有金属公司中，我们相对看好厦门钨业、安泰科技和东方锆业；贵金属和基本金属中，我们相对看好江西铜业和山东黄金。（中银国际 乐宇坤）

化工：国际油价继续下行 荐8股

国际油价继续下行，WTI一度跌穿90美元关口。本周来自经济宏观面的利空消息继续令油市承压，WTI一度跌破90美元关口。短期内，欧债危机阴云将会继续主导国际原油市场；从基本面看，美国原油库存已连续八周呈上升趋势，触及21年高位，而欧佩克产量达到逾三年来的最高水平，市场供应较为充足。在美元走强、基本面缺乏亮点的背景下，原油震荡寻底的空头趋势难改。

华东地区液氯价格大幅下跌，需求不足导致低迷状态仍将持续。我国液氯市场低位运行，价格持续下滑。局部地区如华东价格出现大幅回落，周跌幅达到33%。液氯下游需求疲软，PVC、甲烷氯化物装置开工负荷不足；氯化石蜡、氯乙酸开工并无明显变化，对液氯需求拉动有限；而农药进入淡季、环氧氯丙烷销售不畅。目前下游企业开工负荷降低，对液氯需求量萎缩，预计液氯的低迷走势转好的可能性不大。

需求不足及油价下跌使得丁二烯价格持续下跌。本周丁二烯价格下跌10.53%，下游丁苯橡胶、顺丁橡胶周跌幅分别为4.98%、3.81%。造成这种局面的原因主要是供料成本下跌，下游需求低迷。由于下游轮胎企业内外销均受阻压，工厂库存高企，多数小型企业开工减半，部分全钢胎项目开工降至五成左右，短期轮胎市场对合成胶需求窗口难以开启。从丁二烯下游ABS市场来说，ABS因利润空间受到压缩，需求疲软，市场整体交易气氛趋淡。丁二烯市场雄风难振，在短期仍有下跌空间。

BDO下游需求不足导致价格下跌，短期价格仍处下行通道。本周国内BDO市场继续跌势，周跌幅达到7.74%。目前BDO下游各领域需求表现疲软，多数用户观望为主，谨慎采购。下游PU市场整体表现低迷，采购总量较之前仍处于减少中，整体对后市看空的心态下，已无力支撑BDO市场走势。PBT树脂市场同样面临出货受阻，下游需求疲软等状况，整体开工负荷的低位难以提振BDO市场走势，面对下游整体需求的低迷，短期内国内BDO市场走势难止跌。

纯MDI供货偏紧，价格坚挺。本周纯MDI价格周涨幅为7.2%，国内纯MDI市场依旧价格高位，市场现货供应依旧紧张，且各供应商联合限货，六月国内部分MDI装置停车检修或者技改，因此预计短期货源偏紧状况难以改善。目前原材料苯胺市场货源供应充裕。下游浆料、鞋底原液开工率整体不高，目前多以销定产，后期部分还有停车计划。当前市场价格持续拉涨，多数是供应商单方面的动作，下游对于此价位表现抵触。在供给偏紧及需求可能下降的影响下，预计短期内纯MDI价格盘整为主。

由于油价下行、需求低迷，化工行业整体景气度恢复仍需较长时间，维持行业中性评级。二季度维持推荐兴发集团(600141.SS/人民币22.18，买入)、湖北宜化(000422.SZ/人民币20.48，买入)、扬农化工(600486.SS/人民币18.37，买入)等农化公司，并看好联化科技(002250.SZ/人民币15.55，未有评级)等相关农药中间体公司的盈利前景。中长期推荐上海家化(600315.SS/人民币31.91，买入)、广汇股份(600256.SS/人民币14.87，买入)、东华科技(002140.SZ/人民币21.99，买入)、久联发展(002037.SZ/人民币22.00，买入)等。（中银国际 倪晓曼 苏文杰）