一方面，投诉人说得言辞恳切；另一方面，海天调味却无任何回应。

尽管《金证券》多次致电、邮件海天调味沟通无果，但事情的真相引发了经济界人士及投资人越来越多的关心。

南京大学投资与金融研究中心主任、南京大学商学院经济系教授姜宁昨日对《金证券》记者表示，国有企业管理层通过MBO最终控制公司，一般考虑两个问题，一是MBO资金来源是否合法，一是作价是否合理。

姜宁称，2003年，国家就特别发布相关条例，国有企业管理层MBO时不允许涉及利用国有资产直接或间接收购。而对于作价，姜宁称这个很难去衡量，因为公司的历史背景怎样、未来经营状况怎样都很难说。但如果公司上市目标很明确，而在上市准备前MBO，回购价格可能要加入更多的考虑因素。

让人遗憾的是，姜宁教授所提的两个问题，海天调味在招股书及其他可以看到的公开资料中并未披露。公司收购807名职工股东持有的70%股份，资金来源是什么？回购价格又是怎样计算的？海天招股书中仅以一句“以截至2008年6月30日净资产确定”轻描淡写将回购细节一带而过。

或曾想海外融资

最终超值价完成“惊险一跳”

在听完记者介绍完海天调味的股权变更情况后，一直从事投资与金融研究的姜宁肯定地表示，“海天可能曾经试图在海外上市。”

姜宁的判断来源于2001年7月一家在英属维京群岛注册的公司——兴兆环球。兴兆环球成立两个月后，原本由佛山发展(集团)有限公司持有的30%国有性质的海天有限股权，在经由香港裕鹏倒腾后，转为兴兆环球持有。海天有限的外方股东也由最初的香港裕鹏变更为兴兆环球。

姜宁对《金证券》表示，一般这种情况，企业可能有两种发展方向，一是准备在国外市场上融资，二是避税。可以看出，海天想要进入资本市场的意图很强，这种情况低价回购势在必行。

值得一提的是，2010年12月，海天股份收购其全资子公司持有的兴兆环球100%股权，兴兆环球拥有海天有限30%股权。海天股份收购兴兆环球的价格，确定为兴兆环球对海天有限30%股权的原始出资额1500万元，公司解释，确定这一价格是因为同一公司内部收购。

公司财报显示，2009年末，海天有限30%的股权对应的资产总额、营业收入、利润总额占同期海天有限合并报表相关项目的比例为14.10%、20.06%和18.50%。而截至2011年12月31日，兴兆环球的总资产为52234.71万港元，净资产50518.67万港元。2011年度，兴兆环球的净利润为29238.30万港元。

换句话说，海天管理层不仅顺利以低价回购了职工70%股权，另外的30%国有股权在经历香港-英属维京群岛的“短暂游”后，也顺利以1500万元的超值价被收纳到海天管理层旗下，从而完成了“惊险的一跳”。

“我们现在很难去找公开资料查看这些国有企业管理层MBO下的种种情况，但国有资产在这个过程中损失可能的确不少，这里面有历史原因，也有公司管理层各方利益交织的原因。”姜宁对《金证券》记者说。