陈时俊

一日之内先停牌再公告澄清，仍旧没有抵挡住市场对于美特斯邦威库存蒸发的质疑。

近日，有媒体爆出美邦服饰(16.53，0.00，0.00%)(002269.SZ)今年上半年快速消除8亿库存并逆市增长21%或存在猫腻，相关风险已致使遭压货的加盟商反弹和高管集体撤离。10月15日，美邦方面临时停牌以对，并于次日凌晨发布公告详尽释疑。

只是对于公司方面的回应，市场似乎并不买账。16日复牌后，美邦服饰股价一路下挫6.48%，此后17日股价未能止血再度下跌1.31%，最终报收于16.53元/股。短短两日内，总市值被削去12.8亿元。

资深服装行业评论人士马岗向记者表示，大型服装企业近年都处于瓶颈期，在渠道网点增长低迷的情况下，美邦多品牌发展迟迟难以提供拉伸作用，而美邦如此逆市大发展显得出乎常理。“与美邦服饰属于同一竞争阵营的森马服饰(20.05，0.00，0.00%)(002563.SZ)半年报同期收入减少了16.54%，美邦的好业绩从何而来？”

“美邦上半年的业绩至多是单位数增长，无论转移库存的说法是否真如此前爆出的这么严重，这一做法只能说是权宜之计，无法根本上解决库存危机。服装零售的大洗牌正在持续进行，做不到提高库存周转率，美邦服饰的麻烦就不可能解除。”一位知名服装企业负责人向记者直言。

8亿库存去哪了？

公开信息显示：2009年美邦服饰库存达到9亿元，而到了2011年这一数字更是进一步发展至25.6亿元。即便以美邦服饰庞大的体量而言，也足以到了需要高度戒备的程度，更何况其中超过15亿元的货物系过季商品。

这边厢是美邦服饰老总周成建(微博)多番在企业内部痛下决心降库存，另一边美特斯邦威品牌的促销大潮却被指反应平平，销货不力。然而颇具戏剧性的是，仅在半年时间内，令整个服装行业决策者都头疼不已的库存难题却在美邦身上大为纾解，库存数字直降至17.5亿元。

谈及外界高度怀疑的8亿“蒸发”库存，美邦服饰在公告中解释称：“老品销售带来库存减少10亿元，新品仅增加2亿元(新品生产入库16亿元，销售出库14亿元)。2012 年上半年公司直营终端零售体系保持了22%的增长，为有效降低存货规模提供了有力的支持；同时为了控制存货规模，新品采购同比下降 29%。”美邦称质疑者口中库存蒸发是涉嫌虚假销售和人为调节收入“十分荒谬”。

然而，美邦服饰五大客户半年内集体易主的事实却让美邦的回应显得并不那么让人信服。

向来是由公司控股子公司接盘的美邦，在今年半年报中披露出的五大买主却变成了爱裳邦购、辽宁大连、湖南长沙、河南郑州、河北石家庄这五家新面孔。接手的买家中除爱裳邦购之外，另四家均系美邦加盟商。加盟商的销售需求激增被指来源可疑，有关联交易之嫌。

而美邦方面公告中回应称，爱裳邦购今年上半年销售货品总额为3.2亿元，对其他关联方销售货品金额合计为0.7亿元。其对应的存货减少额约2亿元，占公司总销售成本约8%，对降低公司存货规模的影响不大。

对于这一说法，前述服装企业负责人提出了异议，他向记者表示：“美邦服饰前五大客户今年突然全部变成了其他全新的客户，这很不符合常理。服装公司旗下的客户规模不可能短时间内变化这么大。”

领跑者“后半程”乏力？

目前，诸如真维斯、森马等向着快时尚转型中的“类美邦”们也均普遍面临着库存周转不灵的难题。与美邦服饰类似的，国内服装企业中如七匹狼(21.70，0.00，0.00%)等公司普遍通过股权质押来进行融资。这一融资方式对于股价有苛刻要求，同时对于业绩稳健增长也有着较高预期。上市四年有余的美邦服饰，作为上市公司同样也肩负着沉重的业绩压力。