危机根源：过度信贷惹的祸

追根溯源，造成如今这种局面，周德文认为，银行负有不可推卸的责任。

2008年金融危机爆发，国家为了刺激经济，实行宽松的货币政策，银行放出海量的贷款。彼时，银行考虑的是市场占有的份额，于是鼓励企业借贷。但大多数的中小企业缺乏抵押物，为了能增加贷款规模，银行积极主动促成企业之间的互保和联保，造成企业互保联保贷出的资金占比激增。而且，审核相当宽松。

温州一家鞋业企业老板王胜建告诉《中国经济周刊》，一家年销售收入不足2000万的企业，银行却跟他说销售额超过1亿，让他们建立互保关系，结果，现在对方资金链断裂跑路了，银行逼着他还款。

他自身的企业原本是经营良好的，但如果要还掉这将近3000万的互保债务，很可能要陷入困境。

王胜建认为，互保、联保等担保制度本身并不是主要问题，真正的危险是超过自身能力的过度借贷，造成了虚假繁荣。

温州的问题尤其严重，一些企业，资产不过四五千万，却因为参与了多家银行的互保贷款项目，最后却拿到了数亿贷款。“企业的负债率太高了，利润根本不够付利息，倒掉是必然的。”

还有一些企业通过设立关联公司互保、联保套取贷款。例如，去年负债20多亿倒下的宁波高新区七鑫旗公司及其关联企业有21家，在保证担保的5.28亿债权中，关联企业的互保联保占到了4.49亿元。

受天煜建设担保危机所累的虎牌集团掌门人虞成华后来反思说：“事实上，我们只知道与荣事集团有互保关系，但荣事集团与嘉逸集团、嘉逸集团与天煜建设的互保关系，我们根本不知道，更无从知道这些企业的经营状况。”

海量的贷款从银行出来，并不全部流向企业的扩大再生产或转型升级，而是大部分流向了地产、矿产、期货以及高利贷市场等获利更高的投机领域。来自中国人民银行温州支行撰写的《温州民间借贷市场调查报告》显示，温州1100亿民间借贷的总盘子中，仅有35%用于实业经营，其他都用于投机。而根据民间的估算，投机的比例或许还要更高。

当经济形势发生逆转，国家政策突然转向，银行银根紧缩，企业几乎一夜之间陷入困境。事实上，最先倒闭的那些企业往往因为高利贷或房地产所累。

所有这些因素的叠加为互保危机的爆发埋下了伏笔。

冰冻三尺非一日之寒。

王胜建的孩子明年就要大学毕业，他决定让孩子去考公务员，不再做企业了。他说，“老板的信心都没了。”

(应采访对象要求，陈磊、邹晓东、王胜建系化名)

温州今年年底形势更严峻

互保引发的危机，在草根经济最发达的温州表现得最为典型。

今年10月，温州滨江大道上的高端消费场所惨淡经营。自去年下半年始，温州的高端娱乐场所已经少有人问津。与此同时，温州新建的商品房比最高价时下跌近了40%。

这个曾经创造了经济领域诸多传奇的明星城市，如今陷入了罕见的困境：上半年，温州的GDP总量跌出浙江前三，增速位列全省11市之末。8月末，温州市银行业不良贷款率已上升至3%，连续12个月上升，创下10年来的新高，亦为浙江省最高。

去年末，这个城市刚刚经历了疯狂的高利贷危机，但如今这场正在蔓延的企业互保、联保危机，对温州经济的打击或将比去年末的高利贷危机更为沉重。它的致命之处在于，一些原本经营良好的优质企业也被拖垮。

浙江省人大财经委6月的调研发现，作为浙江省三大中心城市之一，温州3998家规模以上工业企业中，今年已经停产140家，产值同比下降的有2276家，占比近57%。

温州中小企业发展促进会会长周德文预料到的最坏结果是，互保危机将继续向更多的企业蔓延，进一步影响温州经济的基本面。“年底的还贷高峰期到来，将使形势变得更加严峻。去年资金紧张的时候，还可以去民间借点钱，但今年的民间借贷也全面萎缩了，谁也不敢放贷。”

从逻辑上看，高利贷危机造成的个体企业资金链断裂死亡，点燃了互保危机的导火索，使得企业隐性的互保风险迅速地、无边地蔓延。之后，银行惜贷，民间惜贷，企业断“血”死亡。地上与地下金融一起合谋了这场危机。

去年末，在高利贷危机爆发的时候，温州市政府拿出了10个亿建立应急转贷基金。一年后，温州市政府再拿出10个亿。如今，一共20个亿的应急转贷基金专门用于中小企业的转贷。“政府支持的力度不可谓不大，可见形势之严峻。”周德文感到担忧的是，除此之外，政府基本没有其他更好的解决方案。

浙江互保重灾地图

《中国经济周刊》记者 郭芳

这是一场由企业之间的互保、联保引发的典型的债务危机，但更像是一场瘟疫，来势汹汹，防不胜防。

“瘟疫”之源来自一个叫天煜建设的公司。这家公司注册地在浙江东阳，注册资本8000余万元。2011年12月20日，其下属江苏分公司经理因涉嫌非法集资被法院立案，天煜建设全部账户和房产陆续被法院冻结查封。

2012年1月起，受天煜建设影响，为其互保、联保的多家企业开始遭遇银行收贷。 之后，这场始于天煜建设的借贷危机因错综复杂的互保、联保关系不断传染、蔓延、辐射，引发了大面积的企业资金链危机。一份来自杭州家具行业的报告指出，收贷事件涉及中国银行(2.74，0.00，0.00%)、建设银行(4.18，0.02，0.48%)等23家银行，关联债务金额超100亿元，相关企业逾百家。

重灾区杭州

在这个以天煜建设为原点的互保危机圈上，处于一级圈内的是嘉逸集团和华洲集团，它们又各自成为更大的“传染源”形成不同的互保危机圈，一发不可收拾。

以华洲集团为原点的二级互保圈涉及5家企业包括荣事实业、高盛科技、浙江中业控股及下属关联公司、浙江正见集团建设有限公司。

以嘉逸集团为原点的二级担保圈包括六大集团，涉及企业超过30家，互保金额总计4.18亿元，其中三家是当地的大型龙头企业，总资产逾55亿元。

天煜建设在建设银行的1.4亿元贷款，其中9000万元由嘉逸集团与之互保。2012年1月，受天煜牵连，嘉逸集团共被8家银行收贷1.15亿元，顿时陷入困局。仅就天煜建设而言，它的贷款总额不算太高，大部分的贷款与嘉逸集团互保，直接所涉企业并不太多，它的破产本不足以引起大的危机，但它所点燃的嘉逸集团确是一个重磅炸弹。

嘉逸集团是杭州家具行业的龙头企业，曾入围 2008 年奥运会办公家具供应商。3月初，与嘉逸集团和华洲集团均有互保关系的浙江荣事实业集团被北京银行(7.04，0.06，0.86%)收贷3000万元。荣事实业又是一个地雷，它是国内人造板行业的领军企业，以它为“传染源”的三级互保圈中，涉及的企业包括虎牌集团、九龙控股、朗华家具、博洋家具、荣业家具、新世纪(10.85，-0.07，-0.64%)管道、东新木业等近10家。在第四级互保圈中，与浙江九龙控股互保的又有博洋家具、杭州康顺；与浙江博洋家具互保的单位又有浙江晶瑞办公家具、浙江麦尚实业等。

3月26日，虎牌集团受荣事实业收贷影响，加上自身因收购引发问题，被华夏银行(8.53，0.09，1.07%)收贷4000万元，3月27日被中国银行收贷4000万元。被卷入第三级担保圈危机中的虎牌集团是浙江地区备受瞩目的明星企业，连续5年跻身“中国民营企业500强”，是拥有绝缘子、电务、电气、电缆及铜业等多板块的多元化控股集团。

目前，虎牌集团正在重组过程中。

与此同时，虎牌集团下游担保圈即第四级担保圈的6家互保企业陆续出现被收贷的情况。例如，互保链上的正邦水电自4月起，短短45天，被4家银行收贷1.05亿元。

正邦水电原来与另一陷入危局的企业中江控股也存在互保关系。中江控股董事长俞中江因无力偿还高利贷，资金链断裂，已被杭州警方以涉嫌非法吸收公共存款罪刑拘。旗下数十家实体企业和相关资产、债权、债务正被依法核查，涉及金额初步统计达数十亿元之巨。

正邦水电很庆幸地在此之前及时与其完成了数千万元担保款项的交割，免受其害。但最终因虎牌集团还是陷入了互保危局。