宏观经济[微博] 马倬彦2012-11-08 08：14我要分享 0

[导读]热钱近月流入香港，有人形容这是一场投机盛宴，甚至担心1998年索罗斯做空港元的情况出现，但分析普遍认为，这次热钱流入金额不算多，相对当年更可说是是小巫见大巫。

腾讯财经讯 11月7日

“财源滚滚来”，相信很多人都乐意听到这句话。这一个月来，热钱陆陆续续流入香港，甚至有投资界形容，这是一场投机的盛宴，但与此同时，这成为不少人烦恼，有人担心，香港最终遇到1998年索罗斯（George Soros）对港元的冲击。

美国联储局9月公布第三轮量化宽松（QE3）政策，再度大力印钞使得美元泛滥。这次热钱流入，目的明显是为美国印出的新钞票找出路，但对于香港的民生，以前人民币的前景，也有一定冲击。

相对于1998年的亚洲金融风暴，这次热钱流入刚与索罗斯的冲击恰恰相反。当年，索罗斯大量沽空港元现汇换美元，同时沽空恒生指数，使得香港政府需要大量买入港元，以平衡联系汇率。

官员指注资不算多 储备基础够应付

分析普遍认为，这次热钱流入，相对于当年索罗斯造空港元，是小巫见大巫。当年索罗斯造空港元，香港便动用了980亿美元的外汇储备，抵抗港元汇价之余又大量购入港股，如今香港金融管理局为应付热钱，至今只动用了322.26亿港元（折合约41.58亿美元）注入银行体系，加上热钱流入有放缓迹象，所以出现危机不大。

美国联邦储备局在9月推出第三轮量化宽松政策，主要是要进一步支持当地经济复苏和劳工市场。联储局当时决定，每月会购买400亿美元抵押贷款支持证券，同时会继续卖出短期国债、买入长期国债的“扭转操作”，又继续把到期的机构债券和机构抵押贷款支持证券的本金进行再投资，被喻为“大力印钞”。

旧金山联邦储备银行（San Francisco Federal Reserve Bank）行长约翰？威廉姆斯（John Williams）便认为，QE3注入市场的金额，最终可以达到6000亿美元。

对于这6000亿美元最终在多少投资亚太区，多名专家和学者都表示不好说，但肯定的是，这会使全球多国出现通胀，甚至带来泡沫。

香港金管局前总裁任志刚女儿，摩根士丹利经济师任永欣近日发出报告，指出截至今年9月，香港资金池规模便达到1.58万亿港元，是有史以来最多的。

然而，香港政府财经事务及库务局局长陈家强周一出席“港股100强评选”活动后便指出，热钱流入并不算多﹕“我们的银行体系至目前来看并不觉得水平特别高，包括在银行体系总结余的数字也不比以往特别多。”

金管局公布的数据显示，香港截至9月底的货币基础为1.1万亿港元，加上外汇储备截至10月也有3024亿美元，所以绝对足够应付冲击。

联系汇率逼港元跟着美元走

在香港，要了解资金流入的情况，最明显的方法就是观察美元兑港元汇价走势，因为1983年起，香港实行联系汇率，将汇价定在1美元兑7.8港元水平，好处是使得港元汇价不会大上大落，但从此也丧失了货币的自主权。随着美国经济欠稳，即使香港的经济状况没有受拖累，港元汇价也被拖低，也就是说，美元总会牵着港元走。

自上月20日起，香港金融管理局先后10次向香港的银行体系注资，规模一共达到322.26亿港元，也使得香港银行体系结余，在11月6日达到1808.68亿元。

翻查今年美元兑港元的走向，港元汇价今年二月曾一度见7.75元水平，但到3月，汇价已回落至7.77元水平，及至5月底起，汇价再次转强，再度回升至7.75水平，使得身兼香港中央银行角色的金融管理局按照机制操作，向市场注入港元以稳定汇率。

香港在1983年实行联系汇率，经历过1998年的亚洲金融风暴后，制度在该年和2005年先后两次优化，使得兑美元汇价必需在7.75至7.85港元这个区间上落。如果港元转弱至7.85元水平，金管局便要提供弱方兑换保证，通过自动调节机制，向银行体系将买入港元兑为美元；反之港元转强至7.75元水平，金管局便要提供强方兑换保证，向银行体系注入港元。

金管局的注资方法，就是通过套利方式，使三家港币发钞银行会以美元向金管局购买负债证明书发行港元，这使得香港的货币基础得以扩张，同时由于市场上货币供应会增加，逼使利率下调，资金继而流出，使得港元市场汇价回到联系汇率的水平。

相对于2009年美国推出QE1时，共有6000亿港元热钱流入香港，分析师都预计这次规模会比较少，但对于香港经济，以至人民币的发展，都有一定影响。

恒生管理学院商学院院长兼金融学教授苏伟文日前撰文，指“热钱受到关注的一个原因，就是其炒作本质。”事实上，热钱炒作最近几个月越见激烈，并已经陆续影响香港民生。