更应关注资金外逃？

当前人民币升贬值压力被放大，涨跌停有虚幻性，难以指示汇率变动方向，容易过度解读。

随着人民币汇率从“跌停”转变为“涨停”，对于“热钱”的担忧也从流出转为流入。11月11日，央行行长周小川在接受媒体采访时说，央行对“热钱”保持高度警惕。

但上述接近外汇局的人士认为，与香港资本项目高度开放不同，内地管制资本项目，热钱性质的资金主要通过贸易、个人汇款、外商直接投资及相关外债等方式或渠道混入。而目前大宗商品、股市下跌，楼市亦不温不火，外资大规模进入内地的成本在上升，利润率却下降，按资本逐利原则，应关注资金外逃。

上述外汇交易员亦表示，境内人民币外汇市场仍较封闭，主要参与方是十几家中资行和几家外资行，人民币汇率的走向还是主要看中间价所释放出的信号，与热钱等关系不大，如果从人民币远期汇率仍为贬值预期来看，资本流出的风险反而更大。

与境外资本流入或流出相比，更值得关注的或许是境内资本的配置变化。今年前三个季度，由于人民币出现贬值预期，金融机构的单位外汇存款(主要是企业外汇存款)罕见地增加1309亿美元，还不包括企业未汇回存放境外的外汇；除央行外金融机构的外汇占款4121亿元人民币，9月就增加1307亿元人民币，而央行外汇占款仅增加20亿元人民币。

“这表明央行不再增持外汇。进入四季度，人民币开始出现升值压力，企业和银行持汇意愿下降，不仅要卖出当期收入的外汇，还要抛售前期在境内外持有的外汇头寸，且后者给市场的压力更大，但央行不再兜底，人民币汇率很快从跌停到涨停。”丁志杰表示。

他认为，当前人民币升贬值压力被放大，涨跌停有虚幻性，难以指示汇率变动方向，容易过度解读。同时，去年四季度和今年三季度国际收支资本与金融账户确实罕见地出现较大的逆差，被解读为跨境资本流入变成流出，或者热钱流出，“如果看到刚才的数据就会发现，这其实就是国内银行和企业平外汇空头和增持外汇的结果，跟外资关系不大。”

不过，上述交易员也指出，人民币升值促使结汇盘涌出后，10月的外汇占款应该也会比较理想，有利于缓解市场流动性。央行最新数据显示，9月新增外汇占款1306.79亿元，创出年内次高，也是今年金融机构外汇占款连续两月负增长后的首次正增长。