央行维稳意图明显

对于人民币汇率未来2～3年的走势，宏源证券宏观分析师解学成认为，未来人民币汇率只能通过持续贬值，才能达到一个比较稳定的均衡汇率水平。这个调整过程将表现为，人民币对外贬值对内升值，这种局面正好与过去几年，人民币对外升值，对内贬值形成鲜明的对立。

华东某银行一位外汇交易员给《每日经济新闻》记者指出，“央行的中间价定价耐人寻味，人民币近期强劲走升，虽然央行顺势把中间价定得高，但并未突破年内高点，说明央行不希望让市场形成人民币升值预期，给出口企业压力，决策层仍希望保持人民币汇率稳定。”

过去一年中，用残差法简单计算的热钱流出规模庞大，10月份该口径统计流出的热钱逾300亿美元，连续7个月净流入，令人民币面临贬值的风险。

华泰证券经济学家张晶指出，在热钱流出难以有效控制之下，央行陷入蒙代尔三角的选择困境。要维持汇率稳定，必然一定程度牺牲国内货币政策的独立性。

张晶同时表示，央行一种选择是让人民币自然贬值，将导致热钱流出规模加大，冲击国内资产价格，使银行坏账大幅增加。另一种选项是维持汇率稳定，央行抛出美元买入人民币，其结果是实际贷款利率水平上升，选项二显然是央行近期的选择。

但这使央行陷入另一个两难境地。因为实际贷款利率上升仍会影响资产价格，因此必须对内扩大流动性，以维持利率平稳。在利率工具无法动用的情况下，降准的经济成本较低，效果也更明显，但会使房价和通胀上升，并导致地方政府和国有部门的投资扩张，因此短期来看，公开市场操作可能仍是央行的首选。

虽如此，汇率的变动仍对出口企业造成了不小的冲击。

嘉定一家从事汽车零部件出口的企业负责人高先生告诉《每日经济新闻》记者，他的企业产品主要出口欧美市场，如果人民币升值可以增加欧美市场的需求，那本身就是一种对冲，不需要再用额外的金融工具进行对冲。

“问题是现在欧美市场需求不振，新订单很难接到，老客户的订单需求量还在下降，再加上人民币升值，我们的合同价格在一年前就已经签好支付了定金，等到交付的时候，同样的美元换到的人民币更少了，吞噬了企业的利润。”高先生表示。

而浙江地区的纺织品出口企业更是不堪重负。一位绍兴的纺织品出口企业负责人刘女士告诉记者，纺织品行业的利润率一般在5%左右，人民币升值超过这个幅度，企业就会陷入零利润，很多企业因此“不务正业”，去搞其他金融投资赚钱。

对此，一德期货研究员杨轩表示，企业管理汇率风险，不仅要减少外汇持有头寸、加强对贸易对手的谈判，还应该运用贸易融资等金融产品，即可以利用国际上较低的利率节约财务费用、缓解资金压力，又可以减少汇率波动所带来的风险。

与此同时，使用现阶段国内和离岸市场推出的人民币风险管理工具，人民币外汇远期合约、外汇期权、外汇互换等，以及近期在香港交易所上市的人民币期货。

如果能充分利用好这些工具，规避在金融上的风险，锁定经营利润与成本，对企业有百利而无一害，一德期货研究员杨轩表示。