本报记者 李波

本周末将公布11月经济数据，经济企稳格局将再次接受验证。2012年金牛分析师评选投资策略方向第三名、长江证券首席策略分析师邓二勇在接受本报记者采访时指出，去年同期的低基数将令11月经济数据的同比好于环比，但经济仍属阶段性企稳，中期经济底尚未到来。对于市场而言，未来两到三个月，股票资产相对债券资产的相对价值将逐渐显现。当前市场博弈气氛较浓，长阳之后短期或重回震荡，可能的买点或出现在12月中下旬。

数据同比继续趋暖

本周日即将公布11月经济数据，继10月份经济数据全面改善之后，11月经济数据的表现将进一步验证经济企稳态势；更重要的是，对于快速重返2000点却又再度犹豫的A股而言，11月经济数据或对其中短期走势释放强烈的信号意义。

2012年金牛分析师评选投资策略方向第三名、长江证券首席策略分析师邓二勇在接受中国证券报记者采访时表示，由于去年四季度整个经济的基数较低，因此11月经济数据的同比变化会比环比更为乐观。

邓二勇指出，下半年的经济运行有三个明显的特征：“迟到的旺季效应”、“改善幅度有限”、“企稳的持续性存疑”，这可以从领先指标制造业PMI缓步回升、工业增加值10月拐头向上、工业库存同比持续回落中得到验证。“接近年底，周期性行业旺季效应转淡，11月或是年内延续前期回暖趋势的最后一个月。基于去年同期的低基数效应，11月数据在同比与环比运行趋势上可能出现背离，即同比好于环比。”

对于11月通胀数据，邓二勇预测，由于食品项同比大幅度回升，因此11月CPI同比增速重回“2”时代基本确定，预计春节前CPI同比以回升态势为主。PPI方面，随着天气转冷，水泥淡季继续提价的可能性非常低，煤炭与钢铁价格虽然逼近“盈亏平衡点”而止跌，但是缺少来自需求层面的支撑，因此中观行业价格预示PPI的反弹仍为弱势。

经济阶段性企稳

继9月部分经济数据企稳之后，10月经济数据全面改善，而11月官方和汇丰PPI继续双双回升。伴随着数据的回暖，关于经济底是否出现的讨论逐步升温。

“‘经济底’指的是一个较长的经济周期运行的底部。”邓二勇认为，由于危机后的潜在经济增速平台下移仍在寻底过程中，并且在过去投资拉动的经济发展模式下传统产业存在严重的产能过剩，因此目前经济很难说已经找到底部，只不过相比过去一年的快速下行，未来的经济运行更倾向于L型拐点后的缓慢下行。他同时强调，旺季效应在下半年的经济企稳中贡献了较大的力量，导致GDP同比数据出现了1-2个季度的反弹。

对于明年的经济运行，邓二勇判断，经济需求的企稳有望在明年一季度持续，时间上或超过之前市场预期，反弹幅度不会很大；不过，由于当前经济只是阶段性企稳，并非本轮经济调整底部，因此2013年全年的经济仍将向下运行。

股票相对债券价值渐显

根据投资时钟理论，在经济复苏阶段，股票具备超额收益。目前经济虽然尚未真正见底，但无疑处于衰退后期，投资时钟会否开始拨向股市？

对此，邓二勇指出，实体经济数据的同环比连续改善对于债券收益率已经带来明显的压制，并且，从债券市场的流动性角度来看，在央行的调控手段逐渐成熟的前提下，年底的基金面预计难以呈现往年以及今年年中的紧张局面。基于明年一季度需求仍有可能弱势延续与流动性不会过于紧张的判断，未来两到三个月，债券市场大概率走出震荡的趋势，在这一过程中，股票资产对债券资产的相对价值将得到一定体现。

继周三大幅反弹之后，昨日市场缩量盘整。邓二勇认为，12月能否走出反弹取决于三重信号：一是11月宏观经济数据能否显著改善，目前市场对于11月工业增加值和信贷的预期存在分歧；二是中央经济工作会议对明年经济的定调以及改革的具体方向能否透露积极信号；三是月末公布的11月工业企业利润同比增速会否继续回升，10月已经反弹至20%左右，如果11月继续维持在两位数以上的增长，可能改变投资者对四季度盈利判断的预期。

“买点可能出现在12月中下旬，当前市场博弈气氛依旧较浓，短期可能出现一定的震荡。”邓二勇说。