和佳股份：中标睢县中医院8897万项目 强烈推荐

【和佳股份(300273)研究报告内容摘要】

事件

和佳股份1月18日晚公告睢县中医院医疗设备项目中标公告，中标价格为88，970，000.00元。

点评

县级医院需求逐步放量。1）自上而下看：此轮县级医院的改、扩建浪潮起始于本轮的新医改。一般来说，医院基础工程建设的周期在2-2.5 年左右，从时间上来判断，2012 年起将迎来县级医院基础设施建设竣工的高峰。

2）调查数据表明，75%的样本医院已经计划在2012~2015 年进行基础设施建设或者已经在扩建之中，这一比例与三级医院的77%、二级医院的75%和县级医院的73%保持一致。在制定了2012~2015 年扩张计划的所有医院中，58%将兴建新的住院设施，46%将兴建门诊设施。

中标是睢县中医院8897 万设备采购项目，彰显公司实力。在肿瘤微创治疗领域，国内除少数厂家可以提供2 个领域的产品外，大部分肿瘤微创治疗设备的生产厂家所提供的产品主要是在某一个技术领域内提供单一产品。

和佳医疗能够应用多个领域内的技术提供系列化的产品，从整体角度而言，和佳医疗是国内第一家能提供较为完整的肿瘤微创综合治疗解决方案的企业，且公司针对县级医院需求切入分子筛供氧、DR 影像等业务，形成针对县级医院一站式的设备供应商。

肿瘤微创治疗设备业务将受益新设立融资租赁子公司，终端需求将大幅增长。2012 上半年肿瘤微创治疗设备收入与上年相比同期增长40.64%，符合预期。基于公司新设立融资租赁子公司的判断，我们认为下半年增长有望有提速。（1）2009-2011 年，公司通过融资租赁实现的销售收入为 0.83 亿元、1.46 亿元和 2.11 亿元，占当年主营业务收入的比例分别为 34.48%、43.99%和 43.78%，呈现逐年上升的态势；（2）公司现有的融资租赁合作方主要是环球租赁、远东租赁等，由于金融租赁公司的风险控制因素，如远东租赁对年收入在1500 万元以下的客户不提供租赁服务，大大限制了和佳的业务范围，公司自设的租赁公司将大幅刺激终端需求的增长；（3）公司的融资租赁业务是对现有租赁合作项目的补充，是绝对的增量因素；（4）预计公司设立融资租赁公司后，12 年将公司1.2 亿元的增量收入，13 年贡献3 亿元以上的增量收入。

维持“强烈推荐”投资评级：我们在年初对安徽及江苏的县级医院进行调研之后，得出了县级医院需求放量的结论，开始推荐最为受益和佳股份。维持公司12-14年的0.59、0.94元、1.16元的盈利预测。对应当前股价2012-2014年PE 分别是35.1、22.0.、17.8倍。我们认为和佳产品线契合了县级医院大发展的需求，短期有超预期的因素。

维持强烈推荐评级。

风险提示

公司业务快速扩张中的管理能力风险。