全球禽流感大规模爆发 12股狂飙在即

大华农(300186)：受让番鸭细小病疫苗 兽用疫苗业务更上一层楼

我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.57、0.70、0.83元，对应11月21日收盘价PE分别为29、23、20倍。此次专利转让短期内对公司业绩无影响，我们给予公司“增持”的投资评级。

重点关注事项

股价催化剂(正面)：主要动物疫苗增长超预期；业务多元化发展进展顺利；新产品研发。(湘财证券李晓彬)

安科生物(300009)：业绩增长稳健

未来六个月内，给予“大市同步”评级预计公司11、12年实现每股收益为0.30元和0.29元，以12月6日收盘价12.73元计算，动态市盈率分别为41.83倍和44.15倍。生物医药(行情 专区)板块上市公司11年、12年动态市盈率中值分别为31.51倍和24.53倍。公司目前的市盈率较高，考虑到生物制品在十二五期间面临的发展前景广阔，短期内中药材价格不会再次大幅上扬、公司销售改善等因素，给予公司“大市同步”评级。(上海证券 赵冰)

智飞生物(300122)：中期稳定增长，和默沙东合作更加紧密

销售布局加强的效应在逐步显现：中期业绩稳步增长，预计今年从中期至年底，业绩增速将逐步加快；今年业绩增长重点仍然是23价肺炎的推广，Hib及ACYW135四价流脑稳定增长。6月初四川疫苗事件显示公司23价推广力度很强，服务能力和应急处理能力也很强。

和默沙东的合作更加紧密：续签合同及新增甲肝灭活苗表示公司和默沙东的合作顺利且进一步加强，为后续拿下更多优势的品种比如HPV做准备；后续新产品进 展顺利，在研产品丰富，未来将形成一系列的产品梯队：自产Hib的GMP认证已经现场检查，等待公示中，AC-Hib预计年底可获得生产文号。目前已经申 报临床和即将申报的，如ACYW135四价结合、痢疾结合、EV71手足口病疫苗、23价肺炎、15价肺炎结合、13价肺炎结合等将形成一批产品梯队。

投资建议：我们坚持前期看法，看好疫苗行业随着新品种出现的大发展，公司是疫苗行业中的优秀公司可以长大，是个长期品种，预计12-14年EPS分别为0.7、1.05、1.48元，对应PE36、24、17倍，维持强烈推荐评级。(中投证券 周锐)

中源协和(600645)：产业链逐步完善，期待干细胞研发利好消息

通过收购和泽生物，产业链向下游延伸。公司的主要收入来源为干细胞检测与存储服务，处于整个干细胞产业中的上游位置。通过收购和泽生物，不仅可以进一步 增强本公司在干细胞技术领域的研发实力，还可以使公司干细胞业务向干细胞研究及产业化方向延伸，形成较为完整的干细胞产业链工程，完成公司对干细胞产业的 布局，从而极大提升公司的核心竞争力。

受“十二五”规划利好政策支持。生物及医药工业“十二五”规划中均明确指出要积极开展干细胞等细 胞治疗产品的研究，重点研发针对恶性肿瘤、自身免疫性疾病等重大疾病的干细胞和免疫细胞等细胞治疗产品。未来公司仍以干细胞存储为主要收入来源，但在此基 础上，公司将依托和泽生物，深化拓展干细胞下游领域，加大研发力度，干细胞下游业绩增长可期。

预计公司2012年-2013年EPS为0.099元、0.128元，对应2012年2月20日收盘价25.63元，PE分别为259倍和200倍。2012年2月20日申万生物制品行业PE为31倍，公司估值明显高于行业水平。建议暂时回避，给予中性评级。(航天证券 姚凯)

天坛生物(600161)：蓄力亦庄基地，血制品助推增长

横跨疫苗、血液制品两大领域。公司主营疫苗、血液制品等生物制品的研究、生产和经营，在我国卫生防疫系统中占有重要地位。2011年疫苗、血液制品业务销售收入占比分别达52%、47%，是公司收入和利润的主要来源。

疫苗业务：进入平稳期，蓄力亦庄基地。2011年水痘疫苗的量价齐升是驱动疫苗业务的主要因素，受价格因素影响，本部疫苗收入则略有下降。鉴于麻疹系列 疫苗产能接近上限以及水痘疫苗所面临的价格压力，我们认为疫苗业务将进入平稳发展阶段。一类苗生产供应的规模化、集中化是必然趋势，亦庄新基地的建设契合 行业发展方向，预计2013年建成后将为公司打开新的成长空间，有望为疫苗业务腾飞奠定坚实基础。

血制品业务：资源优势保障分享行业高 景气。2011年公司投浆量近400吨，同比增幅超过10%，量价齐升带动收入同比增长38%。两个新建浆站己于去年年底正式开始采浆，预计达产后将超出 公司年采浆60吨的预期；营养费的提升短期内将形成一定成本压力，但对现有浆站的采浆有望形成显著刺激，现有浆站采浆量的内生增长和新建浆站的增量血浆将 使公司在景气周期中获得充分的发展动力。同时公司产品仍有一定的提价空间，我们预计未来两年公司血制晶将保持25%左右的增速，成为驱动公司增长的主要力 量。

在研产品短期内尚无法贡献业绩。在研产品线主要包括重组人干扰素D、手足口病灭活疫苗、水痘一麻腮风四联疫苗等产品。进展最快的9 干扰素适应症为多发性硬化，德国先灵单品年销售额达12亿欧元，目前国内仅德国先灵获准进口。D干扰素已于去年底报SFDA审批，预计最快可能年内获批。 (中信证券李朝)

华兰生物(002007)：研发力量加大，看好公司长期发展

我们认为公司是血制品企业的龙头企业，随着重庆与河南地区浆站逐步成熟，短期看，公司的业绩具有较大的弹性；长期看，公司在生物制品领域的战略布局也将 为公司在市场的发展中赢得先机。我们看好公司的长期发展，预计公司2012-2014年EPS为0.784元、0.924元和1.115元，维持“增持” 的投资评级。(国金证券李敬雷 黄挺)