兰生股份(600826)：中信国健单抗药物爆发性增长

中信国健单抗药物爆发性增长目前兰生股份合 计持有中信国健股份为15.18%。中信国健是我国生物医药单克隆抗体的领军企业，其具有国内最强的抗体规模产业化能力，有以第二军医大肿瘤所所长郭亚军 领军的接近100人的科研团队，单抗在研产品多达16个，多数为国际市场规模数十亿美元的重磅产品。中信国健2010年收入规模4亿元，同比增长40%， 净利润接近2亿元，同比增长118%，过去两年收入和净利润复合增长率分别为75%和117%，这种业绩增长只是由“益赛普”和“欣美格”两个产品完成 的。(东海证券 李伟（财苑）志 袁舰波)

沃森生物(300142)：由疫苗到单抗和血液制品 内生外延齐头并进

大安制药是河北省唯一一家拥有单采血浆站的血液制品企业，并拥有年处理能力达200 吨血浆的GMP 生产车间。从浆站资源上看，大安制药现有正常运营的三个单采血浆站(河间、怀安、邢邑)，并已形成年100 吨左右的采浆能力，另在筹建2 个单采血浆站(魏县、栾城)。从产品品种看，大安制药拥有人血白蛋白、人免疫球蛋白(肌注)、人乙肝免疫球蛋白、人破伤风免疫球蛋白等产品，目前主要产品 人血白蛋白正在等待生产批件，静脉注射人免疫球蛋白处于生产批准文号审评阶段，在研品种有人凝血因子VIII、人凝血酶原复合物等。

从 收购价格看，大安现储备有180 吨血浆，按照60 万元/吨的净收益来计算，储备血浆价值1.08 亿元。公司现有100 吨的采浆能力，未来可能扩展到200 吨左右，相当于年利润在6000 万元-12000 万元，给予10 倍PE，价值当在6 亿元-12 亿元，因此只要大安制药能正常复产， 当前的收购价格还是比较合算的。

投资建议：公司在二类疫苗领域储备产品较多，近两年估计会有6 种疫苗产品上市。除了疫苗的内生增长外，公司超募资金较多，还积极开展外延式并购，在涉足单抗药物领域不久，本次又进入血液制品领域。我们预计公司 2012 年的EPS 为1.41 元，对应PE 为30.10 倍，估值优势虽在降低，但新品上市进程在加快，且外延式并购增强了公司的中长期发展潜力，因此维持其“推荐”评级。(东北证券周思立)

莱茵生物(002166)：小型民营植物提取物企业

公司主要从事植物提取物的生产、销售，发行前全部由管理层及其亲属持股。董事长秦本军持有公司发行后29.8%股权，为公司实际控制人。 植物提取物为新兴行业，在下游天然药物、食品(行情 专区)等 行业拉动下，全球市场增长速度保持在10%以上。我国植物提取物品种繁多，95%出口，虽然近十年年均增幅超过20%，05、06 年的出口增长率更是达到26%和46%，但由于缺乏行业标准，市场集中度非常低，近年国外市场对植物提取物标准不断提升，因此行业增长逐步走向规范，预计 未来几年我国植物提取物行业增速将维持在30%以上。公司在我国植物提取物行业排名第十位，2006 年收入1.12 亿元，净利润2230 万元，04-06 年复合增长率21%和20%，市场份额不足3%，尚未形成规模竞争优势。9 种主要产品收入约占公司总收入的75-80%，产品丰富但单品种销售规模较小。罗汉果、枸杞提取物市场占有率70%、50%，由于在原料、市场等方面具有 优势，国外需求高，未来增长潜力较大，2-3 年内可能成为公司的拳头产品。(申银万国 张寅 罗鶄)

瑞普生物(300119)：专利助推兽用制剂业务快速发展

公司近日收到国家知识产权局发文的两个“授予发明专利权通知书”：

(1)一种可用于家禽增蛋的中药颗粒剂，主要应用于公司的制剂产品(蛋乐多)，用来改善蛋鸡的生产性能，提高产蛋率；

(2)一种延长蛋鸡产蛋高峰持续时间的添加剂组合物，不仅可以延长蛋鸡的产蛋高峰，还可显著提高产蛋量。

点评：

两项获批专利或将推动公司兽用制剂业务高增长。这两大专利均运用于提高蛋鸡的产蛋量，具有高效、无药物残留等优势，是传统化学产蛋制剂的有效替代品。这 无疑会提高公司增蛋制剂产品的市场竞争力。从业务板块上看，这两项专利技术主要应用于兽用制剂，未来或将推动该业务板块业绩的快速增长。2011年前三季 度，公司实现营业收入4.29亿元，其中兽用制剂实现销售收入8976万元，同比增长46.33%，成为业绩增长最快的业务板块。本次专利的获批及应用， 无疑是该项分业务保持高速增长势头的一大保障。

盈利预测与投资建议。我们预计公司摊薄后2011-2013年的每股收益分别0.72元、0.99元和1.26元。参照行业内上市公司平均估值为22.83倍，并考虑到公司近期推出的股票期权激励计划而产生一定的溢价，我们给予公司2012年25倍PE，得出公司合理价值为24.75元，维持“增持”的投资评级。(海通证券丁频)

苏常柴A(000570)：

持有清华兴业创业投资公司25%的股权，清华兴业是一家著名的创业投资公司，是国内生物技术，尤其是在干细胞与组织工程、基因治疗等领域的风险投资先驱，并创造了中国风险投资市场的一系列经典案例。

升华拜克(600226)：氯氧化 锆景气超预期

上半年经营活动产生现金流量净额为9.98亿元(相当于每股0.25元)，同比去年同期的6.81亿元(相当于每股0.17元)增长近50%；因此，从经营性现金流反应的情况也可看出，公司主营业务业绩实际还要好一些。

(二)、氯氧化锆景气超预期，预计年化贡献业绩约6毛

受下游需求提振和原材料(行情 专区)锆英砂价格推动的影响，公司上半年氯氧化锆业务景气超预期，毛利率达到32%，大大高于往年10-15%的低位徘徊。今年年初以来，锆化工(行情 专区)制 品的出口出现了明显的增加，氯氧化锆同比增速为53.7%， 氧化锆为38%，硫酸锆为25.8%，由于氯氧化锆90%以上产能在中国，出口的快速增加导致了相关产品价格的飞速增加，其中氯氧化锆和复合氧化锆的价格 尤其明显；氯氧化锆跟锆英砂的价差从5月份的8000元上涨到了15000元，而6月份由于德清县对钟管工业区所有化工企业进行专项环境整治，公司锆业务在6月份停产了2周左右；公司上半年锆业务32%毛利率实际上在还没有充分享受价差扩大近一倍的景气的情况下获得的，这超出了我们在7月份《“锆”你一个春天的故事》报告中的预期，因此下半年锆业务毛利率还将大幅提升。

四季度锆英砂还将进一步提价，而氯氧化锆将先于锆英砂而涨价；我们预计氯氧化锆按照现在的景气，贡献业绩将年化达到6毛左右，三季度业绩将达2毛以上。

(三)、农兽药业务盈利有所下滑，总体较稳定公司是国内农兽药龙头，农药主要有2000吨麦草畏、1.25万吨双甘膦、0.5万吨草甘膦、220吨阿维 菌素及部分制剂；兽药主要包括1700吨硫酸粘杆菌素预混剂、8000吨乙酰丙酮、200吨色氨酸；农药盈利情况一般，兽药持续增长。今年上半年受气候反 常、国内农药产能过剩等因素影响，公司农兽药业务毛利率同比有所下滑，总体还算较稳定。

(四)、近期催化剂

(1)四季度前氯氧化锆将先于锆英砂再次提价；(2)参股公司青岛易邦的疫苗扩能将于近期完成；(3)公司2200吨农药制剂项目和200吨M4技改项目将于近期完成。

3. 投资建议我们预计公司2011-2012年的业绩分别为0.62，0.86元，目标价值区间16-18元，维持“推荐”评级。(银河证券 裘孝锋 王强)