天壕节能（300332）：EMC保持强劲增长 高效电机提供新动力

天壕节能率先以EMC模式进入余热发电市场，相继连锁投资及拟投资32个余热发电项目；项目横跨水泥，玻璃两个行业，其中在运行项目有17个，总装机容量为149MW，在建或拟建项目有12个，总装机容量为92MW，天壕节能是水泥、建材行业的EMC模式余热发电的领航者。

积极向新行业领域拓展

目前我国水泥余热发电需求增速放缓，而焦化、钢铁行业余热余压发电市场潜力大。天壕节能目前已取得干熄焦余热发电、可燃气发电、铜冶炼余热发电的研发成果及技术方案，公司目前正在实践钢铁行业系统节能技术、煅烧炉余热发电、石煤提钒余热发电、氧化铝火法冶炼余热利用。

国家政策利好余热余压发电

“十二五”期间将继续推进余热余压利用工程。从水泥，玻璃，钢铁等余热发电下游产业的发展趋势来看，余热发电领域市场前景广阔。 收购远东新世纪，进入高效电动机市场

公司收购长葛新世纪持有的河南远东新世纪机电有限公司60%的股权，进入节能领域的另一行业，提升了公司抗风险能力。本次股权转让过程中，远东新世纪年产500万KW中型高效节能电动机项目目前正处于建设期。一期工程计划于2013年5月投产，为公司提供新的增长动力。

盈利预测与投资评级

假设公司目前投运项目未来正常运营，根据公司近几年来的新增项目增长，我们预计2013~2015年公司实现营业收入分别为3.5亿、6.0亿和8.9亿元，实现归属上市公司股东的净利润1.3亿、1.9亿和2.5亿元，三年的EPS分别为0.40、0.60和0.79元，参考行业公司估值水平合理价值为13元，给予“谨慎增持”评级。（广发证券）