融资风险凸现

为夺取三特索道控股权，孟凯必定需要大量的资金 “撑腰”——《每日经济新闻》记者计算结果显示，今年上半年，孟凯通过直接减持、质押、约定购回式三种方式共计融资近4亿元。

孟凯先后四次以约定购回式证券交易的方式，将持有的3120万股湘鄂情股份进行融资；除此之外，今年1月25日及6月27日，孟凯将持有的4248万股湘鄂情股份质押给中诚信托。至此，虽然孟凯持有公司1.11亿股股份，但已质押的高达9578万股，占比86.46%。记者从一位信托人士处了解到，通过购回式交易，流通股权可融资金比例一般为50%左右，要优于股权质押融资30%的水平。

但目前来看，湘鄂情股价的连续下跌已让孟凯的多笔融资面临被“平仓”的风险。

“一般来说警戒线在质押率的基础上上浮10%至30%，也就意味着湘鄂情的股价下跌超过40%便可能触及警戒线，跌破警戒线质押方需要追加质押股权或保证金，跌破止损线就会被强制平仓。”上述信托人士对记者表示。

资料显示，孟凯1月25日将3478万股股份质押给中诚信托，当日收盘价(前复权，下同)为5.01元，6月25日湘鄂情跌至了年内最低的2.90元/股，区间跌幅高达42%，已经超过40%的“警戒线”，但此时孟凯手中可供追加的质押股权已所剩无几。

此外，今年5月孟凯将800万股股份进行约定购回式证券交易，期限为1年，有消息人士称，其预警履约保障线为3元/股，最低履约保障线在2.6元/股。6月25日湘鄂情曾跌至2.90元的低点，实已击穿预警履约保障线，距离最低履约保障线也只有10%左右的空间。

“如果跌破警戒线则需要增加现金或增加质押股份，如果股价跌破最低履约保障线，进行约定式购回的股票则会面临被强制平仓的风险。”上述信托人士补充道。

信用评级下调

福无双至，祸不单行。由于业绩断崖式下滑，湘鄂情的信用等级也被大幅下调。

2012年3月29日，湘鄂情发行了规模不超过4.8亿元的5年期公司债，，截至2011年12月20日的信用等级为AA。但1年之后，其AA级已经被鹏元资信下调至AA-。

“目前大部分门店呈亏损状态、未来公司酒楼业务盈利情况存在较大不确定性、盈利情况存在较大不确定性。”鹏元资信表示。

值得注意的是，按深交所规定，公司债券作为回购质押券的标准为主体评级和债券评级均在AA级(含)以上，若债项评级为AA-，应为不具备计入回购质押库条件。也就是说，湘鄂情的公司债已不可作为债券质押式回购交易的质押券。

应对困局

力撑股价出险招 并购环保公司签“对赌协议”

抢夺三特索道控股权失败、股权质押濒临强制平仓线——孟凯一连串的资本运作陷入尴尬，但湘鄂情近日有关环保产业的并购却大放异彩，这直接导致其股价连续涨停。孟凯大规模质押股权融资的平仓风险也大幅缓解。

巨额融资平仓风险缓解

7月27日，湘鄂情发布公告称，公司与蒋鑫就公司拟收购江苏中昱环保科技有限公司 (以下简称中昱环保)51%股权签署了《股权转让意向协议书》，公司将先期支付5000万元收购意向定金。

资料显示，中昱环保注册资本20390万元，是一家综合性环保公司，业务涵盖废水、废气、固废等污染治理和资源化利用技术的开发应用等。受此消息刺激，湘鄂情7月29日、30日连续“一”字涨停。

目前，湘鄂情的股价为3.94元，较孟凯质押给中诚信托时的收盘价(4.75元)折价缩小到17%，同时也大幅远离约定式回购的最低履约保障线和预警履约保障线。

中昱环保财务数据“难懂”

连续两个涨停，表明湘鄂情收购中昱环保被市场看好。但《每日经济新闻》记者也注意到，收购中昱环保同样也存在不少的风险。

首先，通过网络搜索，《每日经济新闻》记者找到了一个中昱环保科技集团(北京总部)的网站，在该网站的公司介绍中，写明“中昱环保科技集团”就是“江苏中昱环保科技有限公司”，且该公司在香港上市(中昱科技，股票代码08226)。然而，这家港股公司披露的财务数据与湘鄂情披露的数据，无论是收入还是利润均不一样。并且，作为股权收购如此重要的事件，这家股价仅0.335元港元的公司竟没有公告。

其次，从湘鄂情披露的中昱环保财务指标看，也难以让人理解。

比如，公司2012年主营收入仅3753.8万元，2013年上半年竟然猛增至8012.2万元；2012年利润总额89.5万元、净利润为88.4万元，2013年上半年利润总额和净利润均暴增至1061.8万元。以此计算，2012年该公司毛利率为2.4%，2013年上半年则高达13.3%。

“虽是未经审计的数据，但业绩离奇暴涨和经济大环境并不相符。”有不愿具名的环保行业分析师在接受《每日经济新闻》记者采访时，直呼“看不懂”中昱环保的财务数据。