2012年3月伊始，由于海外上市需要，鲈乡小贷的股东需成立离岸公司进行操作。南都记者从招股说明书发现，16家离岸成立的企业中，有15家 在2012年3月6日至8日成立，其中一家在当年5月21日成立。这些企业的股东以及负责人分别为崔根良、宋七棣、凌金明、徐卫华、李森林、沈小平、沈龙 根、凌金根、秦惠春等人，他们分别是亨通集团有限公司、江苏科林集团有限公司、吴江市汇鑫制造有限公司、炜华集团有限公司、新申集团有限公司、通鼎集团有 限公司、吴江三联印染有限公司、苏州鼎立房地产有限公司、鲈乡农村小额贷款公司等的法定负责人。此外，业内消息称，另一位名为 “jiangxueming”的法定代表人即为蒋学明，东方控股集团的负责人。

事实上，鲈乡小贷的股东为江苏民营资本，且部分控股高管亦与上市公司有关。有广东小贷人士表示，江苏民营资本的作风较为积极，而鲈乡小贷的背景 成为其上市的关键。其公开的掌舵人亦有金融界监管机构的工作经验。据招股说明书披露，鲈乡小贷的董事长秦惠春在中国人民银行工作了27年，曾任中国人民银 行吴江市支行副行长。而其他的部分高层也有25年左右的金融工作经验。

复杂曲折的上市

鲈乡小贷的上市之路以一种较为复杂的方式实现。民企大多以VIE形式在海外上市。

据招股说明书显示，发行股份后的股权关系，16个中国自然人持有的16家BVI企业持有62.1%的股权，IPO前的私募投资者持有14.8% 的股份以及新的公开投资者持股23.1%。从操作方式来看，16家BVI企业通过签订“可变利益实体(VIE)”持有，即此类利益实体的VIEs虽拥有利 益实体部分的权利，但无权进行公司的重大决策。

至此，上述三类股东控股于2011年12月19日成立的CCC特拉华有限公司。CCC特拉华则100%控股2012年8月21日成立的CCC国 际投资有限公司(CCCBVI)，而CCCBVI则100%控股CCC国际投资控股有限公司(CCCHK)。上述为离岸公司部分。

而在岸公司部分，2012年9月26日成立的吴江鲈乡技术咨询公司(WFOE，即外商投资企业(WFOE)由CCCHK绝对控股。而吴江股东则100%持股2008年10月21日成立的吴江农村鲈乡小贷公司。而另一方面，吴江鲈乡技术科技咨询公司股权投资鲈乡小贷。

这种方式被业内称作“上市主体通过在国内成立外商独资企业(WFOE)、可变利益实体(VIE)等方式合并国内公司的报表，对外发行新股票。”但广东有业内人士称，这番复杂的上市背后需要小贷公司股东的实力以及当地政策的支持。

[记者观察]鲈乡小贷可复制性存疑

鲈乡小贷赴美上市后，能走多远，显然同行中观望者居多。

“在成熟的资本市场上市，要说什么样的故事吸引投资人呢？盈利模式是否经得住投资人的推敲？”广东一家有意上市的担保业人士对南都记者表示，广 东某两家担保公司一直在寻求香港上市的机会。“其中有一家企业筹备多年，准备好所有的资料，但最后监管那关没过，据说关键就在盈利模式以及监管的考虑 上。”此外，某地级市在积极推动一家大型担保集团年内上市，但目前依然没有时间表。

与担保业类似，同属于“影子银行”的小贷行业亦面临同样的问题。“如上市，监管就更严格，对业务合规性和风险控制的要求更公开化。”广东业内一位资深民间融资机构负责人透露，除了对上市的小贷公司有要求，这也让监管部门存在压力。

而更多的顾虑则在于，小贷行业是受到政策监管以及银行合作政策影响较大的行业。南都记者从鲈乡小贷的招股书上发现，鲈乡小贷希望能在上市后利用所募资金来收购江苏省内的其他小贷公司。

“政策是否支持鲈乡小贷的并购以及传闻中购买银行的举措？这要看未来的走向了。”广东小贷行业人士表示，不能评判鲈乡小贷赴美上市是否明智之举，但其毕竟迈出了第一步。

【小贷公司排队上市】小贷公司排队上市

自2008年中国开放小额贷款行业试点以来，由于资金回报率高，小贷业务成了上市公司眼中的香馍馍，国内小贷公司发展迅速。

2008年发布的《关于小额贷款公司试点的指导意见》规定，小额贷款公司的主要资金来源为股东缴纳的资本金、捐赠资金，以及来自不超过两个银行业金融机构的融入资金，且从银行业金融机构获得融入资金的余额不得超过资本净额的50%。

由于小贷公司资金来源有限，众多小贷公司如今面临“无米下锅”的窘境。小贷公司的生存困境引发了多方的关注。

温州中小企业发展促进会会长周德文对 《每日经济新闻》记者表示，“小贷公司受到很多的束缚，最大的束缚就是资金。按照现在国内的小贷公司试点条例，其资金来源就是两块，一块是自有资本，一块是向不超过两家银行拆借不超过注册资本金的50%。大部分小贷公司的资金3个月就用完了。”

而鲈乡小贷在纳斯达克的悄然上市，让一些处在困境中的同行感到振奋。

李力告诉 《每日经济新闻》记者，“鲈乡小贷成功在纳斯达克上市，对其他小贷公司来讲也是一种积极信号。现在很多小贷公司已经在走内地和香港上市的路，很多已经在排着队了。”

“我认为这家小贷公司在美国上市，对其他小贷公司寻找在资本上的突破很有借鉴意义，为其他小贷公司拓展资金的渠道带了一个头。”周德文也如此表示。

此前，各方对于鲈乡小贷能否顺利上市质疑声不断，如今鲈乡小贷成功在美上市一扫过往的质疑。

李力向《每日经济新闻》记者表示，“在美国和中国香港上市不同于在内地，毕竟金融体制不一样，政策上也不同，所以对这家小贷公司也是一种挑战。”

另一方面，鲈乡小贷上市从实际操作层面来讲，也存在一定的风险，“从那些具有港资背景的小贷公司现在的情况看，时时都需要面对汇率风险、结算风险，国外的资金进来再出去这种渠道的风险，这些要比单纯在A股上市要考虑得多。”李力说。

安守本分亦能发展

周德文向《每日经济新闻》记者坦言，“在实际操作中肯定会存在一些风险，小贷公司本身就是一个高风险的行业，因此对其资金来源肯定要进行一些限制，以防范风险。但不管怎么说，都是开拓了一条新的路子。”

据央行今年7月29日发布的《2013年上半年小额贷款公司数据统计报告》显示，截至2013年6月末，全国共有小贷公司7086家，贷款余额7043.39亿元人民币，分别比5年前增长了4.3倍和8.2倍。

【引爆金改股】美股鲈乡小贷暴涨引投资热

鲈乡小贷在海外受到投资者追捧，A股市场上小贷概念板块相关个股也出现了躁动。昨日，香溢融通、嘉兴丝绸、棒杰股份、万里扬和通程控股5只小贷概念股收于涨停板上，此外，群兴玩具、浙江东日等个股的涨幅也在5%以上。

以被称为A股小贷第一股的香溢融通为例，该股以9.39元小幅高开，开盘后迅速震荡上行，于10时32分冲上涨停板，全天未打开，截至收盘仍有7万余手买单挂在涨停板上。最终香溢融通收盘报10.14元/股，上涨9.98%，成交4.97亿元。

“对于一家小贷企业而言，成功上市意义非同寻常，对国内整个民间小额贷款行业也有积极作用。” 一位上海非银行金融行业券商分析师对北京商报记者表示，上市公司的身份会赋予其很强的品牌背景，尤其是在中国小额信贷这个行业，也能因此享受地方政府很多优惠和政策照顾，因此A股市场相关板块出现上涨有一定的投资逻辑。