中小券商需后天发力以质取胜

知名财经评论人皮海洲指出，实行并购重组审核分道制，尤其是引入豁免/快速审核，其意义重大。它不仅可以提高重组审核的效率，而且在多方面还可以起到积极的引导作用，促进中国资本市场健康良性发展，比如，引导中介做一个诚信的中介。一家企业要通过并购重组来达到快速地做大做强、在市场竞争中处于有利位置的目的，不仅要求自身要做到诚信、并购重组的项目要符合国家产业政策的规定，而且还要选择一家好的中介机构。“如此一来，对中介机构的选择也将成为企业并购重组的重要组成部分，这较之于原来那种大锅饭似审核是一个很大的进步。”

分析人士指出，对于券商而言，由于IPO业务收益高等因素，券商投行团队中的大量资源都投向这方面，近年来不少中小投行更是通过拼抢IPO业务，在投行业界获得一席之地，所以相较而言并购重组业务“备受冷落”。目前，多数券商并不具备专业开展并购业务的团队，有实力和团队开展并购业务的券商仅有中信、中金、华泰联合等寥寥数家券商，这些公司在业务数量和质量上超过同行，并且在短期内难以被赶超。

“这并不意味着中小券商没有机会。”李大霄说，“中小型券商要在市场竞争中立足，必须要有良好的质量意识，通过良好的质量来争取更多的机会，以质取胜。”

中国上市公司进入并购重组高发期

医药、电子信息等行业是主战场

■本报记者 刘丽靓

今年以来，上市公司并购重组活动频繁，据WIND数据显示，截止到9月17日，已公布的上市公司参与的并购交易数目和交易金额分别达到1500起和13381.6亿元，其中已经完成的并购交易有422宗，交易金额达4455.85亿元。医药、电子信息等行业成为了并购活动的主战场，有色金属、基础化工、房地产等并购也较为活跃。

专家认为，随着监管层在并购重组的法规及制度障碍逐步扫清，上市公司并购重组活动将日趋规范和透明，这将促使中国股市持续保持较高的并购规模。

WIND数据显示，截至9月17日，医疗保健类并购交易数目共计121起，交易金额为428.37亿元；信息技术类并购交易共计256起，交易金额为3079.67亿元；有色金属类并购交易共计108起，交易金额为1027.48亿元；房地产类并购交易共计129起，金额为584.6亿元。从交易数目来看，并购活跃的行业主要是医药、电子元器件、计算机、有色金属、房地产、基础化工等。从交易金额来看，并购规模较大的行业主要是有色金属、钢铁、煤炭、基础化工、电子元器件、非银金融、医药等。

上市公司并购重组浪潮迭起无疑得益于国家一系列政策的大力支持。

2013年1月22日，工信部、发改委、财政部等联合发布《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》，提出汽车、钢铁、水泥、船舶、电解铝、稀土、电子信息、医药和农业产业等九大行业和领域兼并重组的主要目标和重点任务。

在汽车、钢铁、水泥、电解铝和船舶行业，《意见》明确了2015年前，行业内前10家企业的产业集中度目标，分别是90%、60%、35%、90%和70%。对医药行业的目标是，前100家企业的销售收入占全行业的50%以上。电子信息行业，明确到2015年，形成5－8家销售收入过1000亿元的大型骨干企业，努力培育销售收入过5000亿元的大企业。支持龙头骨干企业开展并购，大力推动产业链整合。稀土行业的目标是支持大企业以资本为纽带，通过联合、兼并、重组等方式，大力推进资源整合，大幅度减少稀土开采和冶炼分离企业数量，提高产业集中度。

在市场监管层面，证监会近期紧锣密鼓酝酿相关举措，已初步形成方案：一方面，将进一步清理行政许可种类，增强审核透明度，拟进一步扩大对外公示范围，最终实现审核过程信息全公开。另一方面，针对目前在并购重组中现金占比过高、支付工具不足的问题，证监会在酝酿推进定向可转债等并购支付工具。此外，自10月8日起酝酿已久的并购重组分道审核制将正式实施。按照证监会规定，上市公司信息披露考评结果为A，其财务顾问职业能力评价结果为A的，且重组项目属于“汽车、钢铁、水泥、船舶、电解铝、稀土、电子信息、医药、农业产业化龙头企业”等九个推进兼并重组重点行业，交易类型属于同行业或上下游并购、不构成借壳上市的，将进入豁免、快速审核通道。这无疑为上市公司并购重组铺平了道路。

“在经济转型大背景下，行业整合加速，国务院政策鼓励并购重组，证监会积极落实，这将使得A股继续处于并购高发期。”兴业证券(10.08， 0.01， 0.10%)分析师张忆东认为，从宏观层面来看，中国经济处于转型调整期，地方政府和银行体系的资产负债表都面临再平衡，利率市场化处于改革初期，全社会资金环境处于偏紧状态，实体融资成本偏高，而上市公司可以积极利用融资优势进行产业并购、提高效率，从而实现金融资本和产业资本的双赢。对资本市场来说，待退出案例的大量增加、IPO机会有限和产业整合的大背景下，并购退出仍有望在未来一段时间内保持快速的发展。