临近季末，央行公开市场操作日趋灵活，昨日首次出现了6天期逆回购，并且880亿的操作量也创下了逆回购7月底重启以来的新高。

至此，季末最后一周，公开市场已提前锁定净投放。市场人士指出，由于6天逆回购到期日不跨国庆节，30日到期时资金将收回，因此此次放量仅为缓解季末资金短期紧张，央行紧平衡的态度仍未改变。

旨在防范“钱荒”再现

周二，央行开展了880亿逆回购，操作量较上周放量10倍，期限也打破了7天、14天的常规，但利率却为3.90%，与此前7天逆回购的中标利率持平。

尽管操作量创下新高，但由于期限仅为6天，刚好在本月30日到期，仅覆盖到节前，因此，央行此举被视为旨在缓和短期的流动性压力。

在节假日的特殊时点，非常规期限的逆回购也曾开展过。今年1月5日，央行也曾开展过5天逆回购，到期后收回，缓解了节假日的资金压力。

“昨日市场刚开市时资金面偏紧，随后880亿央行逆回购操作，给市场增添了一些信心。”某大行交易员表示，昨日在政策性行融出的支持下，市场很快恢复均衡局面，隔夜和跨节资金需求基本都得以满足，资金面整体较为宽松。

数据显示，昨日资金价格涨跌互现。隔夜回购利率下跌了22个基点，至3.64%。但7天回购和14天回购利率仍然上涨，显示跨节资金需求依旧旺盛。

货币政策很难主动放松

从9月来公开市场操作来看，央行逆回购量始终保持在500亿以下的温和规模。即使中秋节前夕，逆回购仍维持在80-100亿的低量规模，显示央行去杠杆意愿强烈。这样的结果是，9月前三周资金面整体超预期宽松。

而仅在9月最后一周，由于临近十一长假，资金价格才陡然上涨。尽管如此，但截至昨日，隔夜和7天的回购利率，仍未突破8月份的高点。

在此背景下，市场人士将此次逆回购视为仅应对季末短期的资金波动，而不是央行主动放松的信号。

前华泰证券首席经济学家刘煜辉昨日对上证报记者表示，当下地方政府的扩张和融资冲动较为强烈，央行仍在想方设法进行“对冲”，在此背景下，货币政策不可能主动放松，保持紧平衡的状况是最优选择。

在此背景下，鉴于四季度已无巨量三年央票到期，因此市场对四季度重启央票的预期再起，但对此仍有分歧。

中金公司指出，外汇占款的阶段性恢复及财政存款的投放，均有利于四季度流动性，在此背景下，市场担忧货币政策或会收紧，但发行三年期央票将深度锁定流动性，不符合央行保持调控灵活性原则。相比之下，即使流动性过于宽松，央行可以发行短期的正回购，将流动性滚动延展，从而保持对流动性调整的灵活性。