M1、M2双降

央行统计显示，11月末，M2余额82.55万亿元，同比增长12.7%，比上月末低0.2个百分点；M1余额28.14万亿元，同比增长7.8%，比上月末低0.6个百分点；流通中货币(M0)余额4.73万亿元，同比增长12.0%。

从M1、M2增速持续下滑看，目前经济增长缺乏活力，前期定向宽松的政策也并没有太过明显的效果。事实上，对于银行体系流动性来讲，顺差减少、热钱外逃等在一定程度上抵消了货币政策宽松的效果。

“这是前期货币政策不断收紧的滞后效应。”中国银行[2.87 -0.69% 股吧 研报]战略发展部高级经济师周景彤表示，年底银行放贷动力不足，外汇占款负增长等原因造成了11月货币供应量的下降。“但货币供应量的下降也扩大了货币政策的操作空间。”

进入2011年以来，货币政策转为“稳健”，货币供应量也一路下跌：2010年末，M2同比增长19.7%，而今年11月末的12.7%整整比上述指标低了7个百分点。

事实上，自10月开始，央行还曾扩大了M2的统计口径，即将住房公积金中心存款和非存款类金融机构在存款类金融机构的存款纳入M2。

中金公司研究报告认为，10月份外汇占款出现2007年12月以来的首次负增长，估计11月外汇占款增长也不足1000亿元，远低于过去五年平均2750亿元的增长，主要反映国际资本净流出和人民币的贬值预期，从而导致M2同比增速继续走低。

“货币供应量的回落符合预期，至少要到明年一季度，这种惯性下滑才会改变。”海通证券[8.00 0.50% 股吧 研报]宏观分析师李明亮表示，政策微调难以在短期内看到明显效果，12月M2可能依然会下降；如果流动性改善的话，M1下滑则可能会止住。