继2011年10月24日首次上会被否后，福建诺奇股份有限公司(下称“福建诺奇”)卷土重来，如今再现证监会IPO申报企业排队名单。然而，时隔8个月，此前遭曝光的加盟模式存风险、销售依赖福建本土、生产依赖外包、产品多次抽检不合格、股权转让存疑问等问题，依然是该公司不可忽视的风险敞口。

加盟店扩张或影响持续盈利

福建诺奇是一家以经营大众时尚男士服装、服饰的零售和批发为主营业务的自有品牌服装专业零售商。该公司主要采用直营店和加盟店相结合的模式构建销售渠道，截至 2011年6月30日，门店共计有286家，其中加盟店179 家，占全部门店数量的62.59%。

尽管加盟店的数量占比已达6成，但福建诺奇仍欲进行加盟店扩张。去年底，该公司IPO欲募资3.36亿元，其中就有2.78亿用于营销网络建设，将新增225家连锁店，其中包括195家加盟店。如果彼时IPO能成行，该公司加盟店的数量将达到374家，占门店总数的73.3%。

据福建诺奇首次IPO招股书显示，在2008年至2011年上半年，该公司加盟销售占主营业务收入比例分别为30.82%、47.92%、 57.93%、 58.64%，由此可以看出福建诺奇对加盟店模式的依赖。随着加盟店数量的持续增加，如果该公司管理培训水平无法匹配加盟店的增长速度，则可能出现加盟店管理水平下降的情形，进而对公司的品牌形象和经营业绩造成不利影响。

福建诺奇加盟模式存风险，这也是证监会否决其上市的原因之一。证监会称，福建诺奇销售模式转变期间较短，且新开加盟店盈利情况低于原有加盟店，本次募投项目以建设加盟店为主，未来向全国扩张终端门店存在销售效率降低的风险。不符合《首次公开发行股票并上市管理办法》第三十七条、第四十一条有关盈利能力的规定。

显然，福建诺奇首次IPO抱憾出局，与募投资金用于加盟店扩张关系甚密。