订单集中致收入波动大

宝德股份传统三大主营业务分别是顶驱、复合钻机电控系统，直流、变频电传动和服务、备品备件。宝德股份自认为“作为油服企业，公司的核心竞争优势体现在技术创新能力上”。

但21世纪网注意到，宝德股份订单模式生产，产品结构单一，最终客户相对集中。

实际上，宝德股份前五名客户合计占据营业总收入比例一直高达90%左右，最近一期回落至70%以上。最终客户数量太少，致使公司主营业务非常不稳定，毛利率今年也严重下滑，达到2009年以来的最低点。

一直以来，宝德股份进行的是“订单式生产”，公司的客户主要集中在石油行业，多为中国三大石油集团下属的大型石油械设备配套商及油田。近三年年报显示，前五名客户长期占营收总额70%-90%。高集中度的订单式生产模式，致使公司产品收入波动极大。

公告显示，2011年新晋业务嵌入式一体化采油管理控制系统的收入高达4019万元，2012年上半年收入则竟然为0；顶驱、复合钻机电控系统在2009年收入高达2479万元，次年却跌8成至482万元，而2011年和2012年上半年则回升至515万元、501万元。

宝德股份的营销模式是参与招标，通过参加三大石油集团(中国石油[8.86 0.11% 股吧 研报]、中国石化[6.14 0.66% 股吧 研报]、中国海油)等石油企业举办的大型招标会议，成为石油集团下属油田及石油机械设备配套商。

值得注意的是，国内石油钻采自动化控制行业集中度不高，市场竞争充分，公司的毛利率逐年下降，从2009年的39.48%跌至2011年的23.74%。其中，上述顶驱、复合钻机电控系统2012年上半年因价格竞争激烈等原因毛利率仅有22.33%，同比下降29.02%。

子公司业绩大变脸

除了大客户的波动，订单的下降，宝德股份的子公司也成其累赘。

2011年1月，宝德股份第一家控股子公司宝德电气注册成立，当年即成功实现了投产，当年见效。公告显示，2011年宝德电气年末净资产1897.86万元，营业收入和成本分别为3462.5万元、2431.74万元，净利润357.86万元，毛利率也达到了29.77%。

然而，仅数月之后，宝德股份公告2012年上半年营业利润为56.99万元，同比下降85.03%，原因即为子公司宝德电气亏损的大幅拖累。公告显示，宝德股份母公司主营业务收入和净利润分别为2574.40万元、345.52万元，分别同比增长68.95%、90.27%。但是，宝德电气上半年销售收入876.19万元，营业利润和净利润均为-263.75万元，几乎吞噬掉母公司上半年全部净利润。

宝德股份认为，宝德电气作为综合节能解决方案及系统集成提供商，拟采用变频及智能监控技术在该领域取得突破，其生产的变频器拥有一定的技术领先性。但由于自去年下半年以来经济形势持续低迷，市场需求出现下滑，宝德电气的销售受到影响。

21世纪网发现，宝德电气未来盈利难言乐观，其主要合作对象或成为竞争对手。2011年，宝德股份在成立子公司宝德电气的可行性报告中披露，提供综合解决方案和系统集成的厂家很少，而提供核心变频器部件的厂家比较多，主要有ABB、西门子及国内主流变频器供应商，这些厂家即是公司的合作对象，也可能成为公司的竞争对手。

值得注意的是，受到子公司宝德电气拖累，宝德股份业绩滑坡在短期内甚至都难有改善。宝德股份在2012年中报里披露，由于控股子公司新产品、新技术尚处于研发阶段，没有推向市场，造成控股子公司可能亏损，导致公司年初至下一报告期末的累计净利润与上年同期相比下降50%以上。(21世纪网 张佳)