2年4倍产能谎言破灭

经销商的失望是酝酿了多年的。早在2010年底上市时，菇木真当着众多券商分析师的面，明目张胆地画饼，分析师们就已经纷纷表示：这公司水分太大了！

“烂糟糟的，就这么大一点地方，简陋的几间房子，(车间)好多都是用手工装的，太破了。”回忆起到菇木真调研的情景，华北地区的一家券商分析师印象深刻：“当时进去看，看到的保安比工人多，不让你多看，不像一般的公司那样光明磊落。跟工人说话，他们吓得要死，只能偷偷摸摸问两句。当时我想请一个工人出去吃饭问问，四五十岁的，他饭都不敢吃。”

这个分析师告诉理财周报记者，他所调研的是菇木真东莞的基地。“我当时是以应聘的名义就进到厂里面了。”该分析师说，2011年上半年，他像平时调研新上市的公司那样，以个人名义进去，看到这些情景后就不再关注这家公司。

实际上，上市初期的菇木真，并没有刻意掩盖这种“破烂”形象。

参加过机构联合调研的南方地区的一家券商分析师告诉理财周报记者：“当初菇木真把我们带到一个阴暗的蘑菇生产工厂参观，工厂破破烂烂的。菇木真给我们宣讲3点优势：一个是它的蘑菇生产周期比其他公司要快；二是它的蘑菇存活率80%以上，其他公司只有70%；三是它上市后，2年能释放4倍的产能，还特别重点提到它的河南项目。”

“个人感觉，这家公司水分较大，从那次调研后，我已经不再关注了。”该分析师回忆说。

分析师们眼中“吹水”的菇木真，在上市两年后现出原形。截至目前，菇木真总市值已蒸发20亿，缩水得只剩1/3，其金针菇等主营产品的毛利率暴跌60.49%以上。归属母公司的净利润增长率，从上市第一年的107.4%猛然下坠到今年三季度的-116.1%。

分析师们一致认为“太离谱”的，是公司夸大的产能。年报显示，菇木真2011年的产能为日产60吨食用菌。今年中报，公司披露“韶关基地募投项目还处于生产调试阶段，控股子公司四川西充富联处于扩建期，产能未释放。”

按照当年对分析师们承诺的“2年释放4倍产能”，菇木真今年年底的产能至少为日产120吨。但是，统计其官网披露的各个基地产能，目前日产食用菌合计为82吨。仅比上年增加22吨。

距离产能兑现时间不足1个月，菇木真庞大产能神话极有可能面临破灭。

菇木真夸下最大的海口，是河南项目。其宣称，该项目预计2014年底投产，到时该项目的产能达到150吨，相当于2011年的2.5倍。

按照公开资料统计，该项目将超过菇木真近三年的收入总额，这个项目的盈利能力超越整个公司三年的盈利水平，达到1.47亿元。

不过，菇木真对外人士日前向理财周报记者表示，“如果按照现在的市场行情，1.47亿元的盈利要重新预测，预计折价50%以上。”

“这家公司的问题肯定很大，产品没有核心竞争力。”某曾经调研过菇木真的资深投资人士直言：这个技术农民都可以做，行业让人很不放心。公司老是维持简单的产品结构，被动接受市场价格波动，铁定活不到几年。当时我们同事调研回来讨论，都觉得没意思。公司上市几年套现退掉，可能在做这个打算。”