早报记者 忻尚伦

就在资本市场为了股票交易将重新实施“T+0”的传闻而激动不已的时候，很多机构投资者早就开始使用新的金融工具悄悄地将个股“T+0”玩得不亦乐乎。这种新的金融工具就是已经推出了2年之久的融券业务。

多位券商人士均表示，目前融券业务已经成了机构最常用的对冲工具：“股指期货只能做指数对冲，而融券才是真正的个股做空利器。”

融券业务属于“融资融券”的一种，指投资者向证券公司借入个股、ETF等标的证券，并在二级市场卖出后再以低价买入偿还给券商的行为。因该业务以卖出个股而获得收益，因此具有做空功能。

单股3天对倒上亿元

一大型券商业务人员告诉记者，一直以来求券的投资者非常多，但今年以来，由于股市出现单边下跌，求券的个人投资者已经几乎没有了，“取而代之的是机构投资者的崛起。” 由于融券业务并没有单日买卖次数的限定，因此很多机构就在这里找到了个股“T+0”的契机。而券商也会与机构投资者签订类似于“一对一”的协议，为其锁定一批股票供其单独使用。

上述券商业务人员向记者举例，以中信证券(10.49，-0.02，-0.19%)昨日的走势为例，假设一机构判断中信证券今天会下跌，券商向其锁定了300万股的中信证券标的股票。从早上开始券商借入中信证券100万股，以开盘价10.65元/股卖出，在当日第一个低点10.53元/股买回来，获得了一日内的第一次差价收益12万元；然后再向券商借入100万股，于当日的最高点10.74元/股卖出，在午市收盘前10.64元/股买入，获得了当日的第二次差价收益10万元；第三次交易在午后产生，当中信证券股价再次上升至10.73元/股后，机构向券商再借入100万股卖出，并于当日最低价10.49元/股再买入，并还给证券公司。在这一天的三次交易过程中，该投资者共赚得了46万元。

虽然融资融券业务规则中对融券卖空做了保护，规定单只标的证券的融券余量达到该证券上市可流通量的25%时，交易所可在次一交易日暂停其融券卖出；该标的证券的融券余量降低至20%以下时，交易所可在次一交易日恢复其融券卖出。但因为在一日交易中，投资者可以无限次地偿还、借入，因此该规则很难被触及。

如果在该案例中，以海通证券(8.30，0.00，0.00%)公布的融券利率8.6%计算，该投资者利润上只需向证券公司支付每天的利息。“当然，理论上如果能判断准该个股的日内走势，可以做无限次的对倒交易。”上述券商说道。

在融资融券推出之前，曾经有一个股市金融衍生品也能进行同样的操作，那就是已经被暂停了许久的权证。只不过权证需要的资金量更小。

上述券商透露，近期越来越多的机构参与了融券交易，且交易量越来越大，远远大于二级市场可见的单日成交。“就在上周市场极度低迷、两市成交额一天不足500亿元的时候，我们有一个机构客户在3天内就做了上亿元的融券交易。”而另一家大型券商业务人员也透露，不少为企业做托管理财的私募提出借券要求，“最近一次一个私募提出的一次性融券量高达20亿元，着实吓了我们一跳。”

根据沪深两市交易所公布的每日融券数据可见，本周三融券卖出最多的是中国银行(2.79，-0.02，-0.71%)，当日融券卖出279.1万股，其次是民生银行(6.09，-0.04，-0.65%)和农业银行(2.56，-0.02，-0.78%)。但这数据并不包括借出机构在市场上抛售的总量。