杰瑞股份（002353）：增速环比上升，期待服务板块发力

来　　源：　 银河证券 撰写时间：　 2012-10-28

1．事件

公司发布2012年三季报，实现营收14.95亿元，同比增长52.1%；实现归属于上市公司净利润为3.99亿元，对应EPS为0.87元，与分析师预期一致。

2．分析师的分析与判断

（一）、产能瓶颈解除，设备板块续写高速增长

上半年能源服务公司自用设备占用产能情况，公司在设备订单充足的情况下（上半年新获取的约14亿订单，大部分为设备订单）、顶住了制造产能不足的压力，设备板块仍保持了60%以上的高速增长；分析师认为主要公司除了成功把握国内页岩气前期开发拉动设备需求之外，顺应市场发展钻采类设备，着力发展油田建设工程类设备产品，包括压缩机、油气分离、净化等油田工程建设环节的设备，特别是有较大优势而前几年没有重点发展的天然气压缩机产品，压缩机产品今年开始发力；分析师上调其设备板块收入从12亿元到15亿元左右。设备板块的持续高增长，弥补了岩屑回注继续停业的遗憾，使得今年增速环比上升。

（二）、今年服务板块将多点开花，固井服务领头发力

近3年来，公司服务板块的项目已经从单一的岩屑回注拓展到多个领域，服务板块已有6个分支，已形成了以油气物探开发服务（加拿大）、固体控制及废弃物处理服务（环保服务）、压力泵送服务（固井服务和压裂酸化服务）、连续油管服务、增产服务（径向钻井、老油田综合增产服务）、油田工程建设设计为主的服务能力。

服务板块2011年受页岩回注影响了5000万收入而未达到年初2.5亿元的目标；今年开始将发力，固井服务则是继岩屑回注之后发力的领头羊。2011年固井服务收入约4000万，实现盈利；今年固井服务收入预计将达到1亿以上，全年贡献利润将会比较可观。和美国合作的径向定井服务的2套设备从2011年9月开始在辽河油田作业、压裂酸化服务于2011年下半年也已开始；其他的项目，陆上油田环保服务等也都于2012年上半年开始开展服务。

服务项目在开始阶段大多需经历耗成本阶段，随着作业量的增加才开始盈利。分析师认为今年服务板块的主要业绩贡献点在于：（1）固井服务的作业量提升，（2）压裂酸化和连续油管服务的铺开，（3）水平径向定井服务作业量增加，（4）陆地环保服务等；顺利的话，公司服务板块今年将做到4亿左右的收入。随着各个服务科目作业量的增长、服务板块整体收入规模的扩大，分析师有理由相信该板块的毛利明年还将恢复到60%以上。

3.投资建议

分析师上调公司业绩，预计公司2012-2013年EPS分别为1.43元和2.03元，维持“推荐”评级。

（证券时报网快讯中心）