汇丰中国首席经济学家、兼经济研究亚太区联席主管屈宏斌

11月出口同比2.9%，远低于市场预期的9.6%的增速，进口增速零增长。季调后的出口月度环比下降3.2%，进口下降6.6%，显示之前两个月超预期的出口增速主要是受圣诞订单季节性因素影响。出口连续两个月环比收缩也暗示未来外部需求疲弱的状态可能继续，后者仍是威胁中国经济复苏持续性的主要风险。结合11月内需投资平稳，消费加速的情况来看，稳增长政策仍应持续以防外需超预期下滑带来额外负面冲击。

对欧美日三大贸易伙伴(G3)的出口同比增速齐齐录得负值，其中对美出口21个月以来首次同比收缩（-2.6%）。对欧盟出口降幅从10月的8%加深至11月的18%，对日出口也同比收缩了3.8%（之前为增长1.1%）。尽管对G3之外市场的出口11月同比仍增长了12%，其中对东南亚联盟国家出口升19%，但未能逆转出口整体下滑的趋势。分产品看，七大类劳动密集型产品11月同比下降0.9%（10月增18%）。占出口总额60%的机电产品出口增速也从之前的10%降至11月的5.7%。

进口方面，从东盟国家进口从10月的1.3%加快至11月的4%，从日本进口逆转了之前三个月的负增长录得同比17.8%的回升。铁矿石及原油进口量同比增速也有所回落。国内投资回暖尚未传导到进口需求的回升上。

前瞻地看，随着美国临近财政悬崖，而欧洲经济环比收缩仍在持续，外需疲弱的状况仍将继续。未来外需超预期下滑仍是威胁中国经济回升的主要风险因素。预期明年地方政府投资冲动仍强，政策层面仍应保持流动性相对宽松以支持增长保持目前的回暖势头。