冯加庆认为，尽管胡女士在本案中存在一定过错，但招商证券[微博](9.10，-0.07，-0.76%)(中国)、招商证券(香港)作为从事证券经纪业务、受到严格监管的证券公司，违背法律法规与监管部门的规定进行港股投资业务推介，且内部监控与员工管理存在严重不足，其过错不容掩盖与回避，招商证券(中国)与招商证券(香港)应当为此承担相应责任 ]

股指下跌25%，账面同期亏损却达99%，从初始资金108万港元到只剩下427港元，在招商证券(香港)有限公司［下称“招商证券(香港)”］开户的胡芳(化名)，面对的是血本无归的残酷现实。

如果是自己操作，那怨不得旁人。但胡女士确认自己只操作过4次，对剩下的上千次操作却完全不知情。因此，她与招商证券交涉，到目前为止都没有了结。

到底是怎样的股票操作“技巧”，让她损失如此惨重？

终于有一次，胡女士的一位证券公司高管朋友帮她打开账户，这位高管惊呼：“要死了，他在帮你操作权证”。这是胡女士第一次接触权证(warrant)概念(港股称之为“涡轮”)。她不明白，这个从未接触过的权证，怎么会在她的账户翻江倒海，除了权证之外，一些她并未授权的股票交易，也在频繁买卖。

开户

2007年11月，刚从A股市场上撤退下来的胡女士手上有些余钱，盘算着做些其他类型的股票投资。此时，还是招商证券股份有限公司［下称“招商证券(中国)”］国际业务部的经纪人张举国通过共享渠道找到了她，说可以代为开通招商证券(香港)的港股账户。

胡女士回忆说，2007年11月初的某一天，她与张举国在自己位于上海某处的办公室见面，签了一堆文件，就算开通了港股账户。与胡女士历来熟悉的A股开户流程不同的是，张举国未留下任何联次的书面文件回馈给胡女士。

但好歹港股账户算是就这么开通了。随后，胡女士陆续向账户打进共计108万港元。噩梦就此开始。

随张举国为胡女士进行的上千笔交易后，胡女士账户资金灰飞烟灭。招商证券(香港)于今年3月份接到胡女士投诉后，于6月份赴上海解决善后。

根据记者获得的面谈录音，香港方面派来公司副总经理缪英源和法务周女士，均承认张举国确实是招商证券(中国)的员工，但不是招商证券(香港)的员工，也并非招商证券(香港)的持牌经纪人。

胡女士及其代理律师海华永泰律师事务所合伙人冯加庆认为，张举国持有招商证券国际业务部的名片，其上记载的香港办公地址也与招商证券(香港)的公司地址为一处，均为香港中环交易广场一期48楼。实际上，张举国确实也顺利地代胡女士开通了招商证券(香港)的港股账户。“既然这条路是通的，说明你们(招商证券)这个流程是通的嘛。如果你们非说他(张举国)诈骗，那么为什么一个骗子能在你们这边开了户了呢？”在对方提出让她举报张举国诈骗时，胡女士这样表示。

业内人士介绍，根据相关监管法规的规定，作为招商证券(中国)的子公司，招商证券(香港)以招商证券“国际业务部”的名义在内地招揽客户，以及胡女士的整个开户程序，既不合乎内地监管法规，也有违香港证监会的相关规定。

中国证监会曾在2008年发布通知叫停非法炒卖港股的行为，强调禁止各证券公司、咨询机构以介绍、引导、组织等各种形式进行港股的代理和咨询业务，隐瞒不报或者不立即纠正的，一经查实，证监会将给予严厉处罚。

而招商证券(香港)在内地招揽客户的宣传册上即介绍称，客户通过招商证券香港公司开户，成为香港联合交易所的参与者，其开户途径除电话预约外，还可以亲临公司或招商证券国际业务部联系站。

冯加庆认为，一方面根据招商证券(香港)的这项公开内容，即可认定为以代表处名义或其他形式中国境内开展活动；另一方面招商证券(中国)在明知违规的情况下，不仅委派工作人员为招商证券(香港)进行宣传、揽客，还公然在招商证券业务部门设联络点办理港股代理业务。

沿用香港证监会的有关条件，招商证券(香港)为胡女士开立的港股账户，也有明显不合规之处。香港证监会《持牌人或注册人操守规则》规定：如开户文件并非在持牌人或注册人的雇员面前签立，则客户协议的签立，及有关的身份证明文件的见证，应由其他持牌人或注册人、持牌人或注册人的联系人士、太平绅士或专业人士例如银行分行经理、执业会计师、律师或公证人加以验证。

冯加庆认为，张举国并非取得港股持牌人资格的经纪人，也没有在其他持牌经纪人在场见证的情况下，替胡女士开立了港股账户，这使得这一行为从一开始就是违反香港法律的，也足以显示招商证券(香港)在内部监控程序上存在严重瑕疵。

顺利开户之后，张举国一直以客户经理的身份与胡女士沟通和服务，胡女士回忆，张举国一直声称自己就是香港的合格经纪人，而且招商证券(香港)只在账户开通之后派人电话告知开户已成功，之后并没有其他正式的持牌经纪人接触过胡女士。而当缪英源告诉她，她的客户经理应该另有其人时，胡女士才明白，招商证券国际业务部、招商证券(香港)，以及张举国个人，其实故意混淆了内地经纪人和香港持牌经纪人双重身份。