自上市以来，云南白药(000538，SZ)股价一路高歌猛进，成为医药板块备受追捧的“白马股”。

近日，这只“白马股”所产药品却在四川被查出问题，再次登上地方药监局“黑榜”。而其白药产品、白药特色产品也因屡次陷入 “质量门”，导致利润率下滑而频频引发市场质疑。

记者调查发现，云南白药自2004年进军牙膏市场收获颇丰后，其触角也延伸至洗发水、面膜、沐浴露等领域，打出日化药妆牌，不过多位日化经销商却反映，上述产品市场拓展并不令人满意。

业内分析人士认为，药企的核心竞争力在药品领域，日化药妆产品的销售渠道则很难同其药品渠道重合，与薇姿、佰草集等专业药妆难以抗衡，多元化“大健康”战略的风险并不小。

“明星产品”利润下滑

云南白药自1993年上市以来，以白药类药品打开市场，股价不断攀高，成为医药板块炙手可热的“白马股”。然而记者查询云南白药2010年以来的年报数据发现，与其逐年递增的营业收入及净利润相比，其长期以来的“明星产品”——白药中央产品、白药特色产品的利润率，却有逐年下滑的趋势。

据公司2012年半年报显示，其工业销售收入为23.90亿元，比去年同期增长了27.87%，毛利率仅为62.14%，同比下降了13.78%。云南白药称，工业自制品毛利率逐年下降，是因为原材料成本上涨所致。不过，记者却发现，该公司在2009年、2010年分别对其白药中央产品进行了提价以应对原材料上涨。2009年，5片装白药膏的零售价从9.89元上涨至24元，涨幅达143%；2010年，其中央产品天紫红女金胶囊也从39.8元提价至49.63元。

广发证券医药行业一贺姓分析师表示，上述工业销售收入主要为云南白药系列产品和天然植物药系列产品所提供。“白药中央产品基本都属于独家产品，虽然有些进入了医保目录，但却具有单独的定价权，提价对市场销售应该也不会有太大影响”。

此外，药品销售收入及所得利润占其总收入和总利润的比例也在不断下滑。

据其2005年年报显示，公司药品销售收入所占全部营收比例为99.10%，销售利润占比则为98.96%；而在2012年半年报中，主营产品为中央产品云南白药胶囊、酊、气雾剂、散剂、宫血宁、其他普药以及原透皮事业部的云南白药膏、急救箱的药品事业部营业收入为15.09亿元，所占全部营收比例降到24.83%，利润所占比也滑至55.83%。