溢价高盈利弱

昨日，武钢股份公布非公开发行股票预案修订稿，称公司拟发行不超过42 亿股，募集资金总额不超过150 亿元，用于收购控股股东武钢集团的四项资产。此次修订稿主要是公布了这四项资产的评估价格，共计147.42亿元，较这四项资产的账面净资产溢价73%。有投资者质疑，此项收购的资产盈利能力不强，溢价太高。

拟购资产溢价73%

根据公布，本次发行是向包括公司控股股东武钢集团在内的不超过十名特定对象，非公开发行不超过42 亿股，募集资金总额不超过150 亿元。其中，武钢集团拟以现金认购不低于本次发行A 股股票数量的10%，并承诺在本次发行完成后武钢集团控制的武钢股份股权比例不低于55%。

发行价格则是不低于定价基准日前20 个交易日公司股票交易均价的90%，即2.23 元/股，公司2011 年底经审计的每股净资产为3.51 元/股。

本次非公开发行募集资金向武钢集团收购其持有的武钢矿业100%股权、武钢国际资源100%股权、武钢巴西90%股权及向武钢国贸收购下属武钢(澳大利亚)有限公司100%股权。

此时注入铁矿石资产对于处境艰难的钢铁股来说无疑是一重大利好。近年来武钢股份业绩持续下滑，2011年公司净利润下滑42.71%。2012年前三季度的业绩降幅更大，净利润为3.28亿元，下滑79.99%。

此次收购的资产评估价格大幅溢价让投资者感到担心。四大块资产的账面净资产为85.08亿元，评估值为147.42亿元，评估增值73%。

四项资产去年前三季

仅盈利6.1亿元

除了增值较高之外，这四项资产的盈利能力也不强。其中武钢矿业的盈利能力最强，2012年前三季度实现净利润4.18亿元，2011年的净利润为7.27亿元。武钢国际资源100%股权、武钢巴西90%股权两块资产在2011年还处在亏损状态，今年前三季度的净利润分别只有4553万元和1520万元。武钢(澳大利亚)有限公司100%的股权在2012年前三季度的净利润为1.32亿元，2011年为2.73亿元。

实际上，在去年武钢股份公布非公开发行预案后，就有证券公司“唱衰”此次增发。兴业证券在报告中表示，武钢股份拟置入资产估值溢价合理性难以判断。注入资产实际稳定盈利贡献主要是以武钢矿业旗下的国内矿山为主，海外矿石资产主要以采矿权为主，可预期的铁矿石产量增长并不多，注入资产盈利贡献有限。且海外矿山基本为30%左右的低品位矿山。

昨日武钢股份股价经历了冲高回落，盘中涨幅一度接近8%，随后持续回落，截至收盘时涨幅缩小至2.44%。

昨日齐鲁证券的报告称，在2013年铁矿石均价上涨10美元/吨的假设下，若各已投产铁矿项目产量维持不变，则2013年标的资产有望贡献净利润10.7亿元，折合每股收益0.075元。在不考虑增发的情况下，预测公司2012~2013年每股收益分别为0.06元和0.10元。记者发现，按照武钢股份以及测算的每股收益计算，市盈率也接近30倍，这在钢铁股以及整个A股市场上来看都比较高。

华泰证券昨日也仅对该股维持“中性”评级。公司表示，由于近年来公司核心产品毛利下滑明显，经营资金需求强烈，注入盈利能力相对较高的矿产资源显得尤为迫切，但注入操作周期较长，且中长期矿价有走低趋势。(文、表/记者陈芳)