监管红线

8号文最直接且快速形成的压力来自两个比例的上限指标。

银监会规定，商业银行应当合理控制理财资金投资非标准化债权资产的总额，理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限。

“这是两个硬性指标，对一些中小型银行压力较大。”标准普尔评级公司金融机构评级董事廖强向记者指出，这两个指标短期内对银行理财业务将造成较大的冲击。

据中信证券研究部预测，在四大国有银行中，中国银行、建设银行、农业银行的理财产品余额相对较小，预计非标准债权资产占资产总额的比例低于监管标准，而 工商银行的非标理财产品占比略高于银监会要求。

相较之下，股份制银行亟需面对乌云压境的调整压力。

招商银行副行长李浩在业绩发布会上表示，截至2012年底该行理财产品总量3700亿元，主要在非标准化债券资产的限制方面略有超标，预计未来3至5个月能完成整改。

兴业银行董秘唐斌披露，兴业银行理财产品余额约4200亿元，非标部分占到一半左右，超出“8号文”规定上限。

另据中信银行公布的最新数据称，目前，中信银行非标准化债权类产品规模为1515亿元，占整个理财产品总规模的64%。这将意味着，2013年中信银行需要消除至少一半非标准化债券类产品，而由标准化债权类产品替代以保证理财产品发行规模的稳定。

“为什么选这两个指标？坦白说，35%的比例已经相当高了，如果基础资产出现问题，这样的比例控制是不能解决真正的风险过度集中问题。”廖强认为，银监会是兼顾现实与未来发展两种角度才确立了最后的监管政策，督促银行真正实现分散投资风险，考虑现实和长远两方面的诉求。

有业内人士分析，这两个限制限定了总量，控制了量上面的风险敞口，也测度出银监会对影子银行的容忍度。

曾刚指出，从清理影子银行的角度出发，银监会的政策不能说是收紧，而是规范。针对现有的政策，银行还是有调整的空间。银监会不会一味压缩这一块业务，因为这些产品背后都连着实体的融资需求，打击的最终是实体经济的需求。

连贯的政策

从监管历程来看，银监会8号文是对前期融资类银信理财合作产品监管的延续，也反映出银行理财产品从信贷类银信合作业务，到融资类银信合作业务，再到非标准化债券业务的发展过程。

2012年银行理财产品规模增长56%，至7.12万亿元人民币，相当于去年底系统内存款总额的7.6%。

根据银监会的数据，2012年银行理财产品的平均收益率为4.11%，而一年期的存款利率仅为3%。正是在市场的需求下，银行理财产品获得了放量增长。纵观全球金融机构，都存在监管套利的情况。即便是此次一整套严苛的监管办法，在银行业内人士看来，仍存在规避空间。

某股份制银行风控部门的人士指出，目前银行比较统一的看法是通过降低基础资产中非标产品的比例，提高其他资产比例。或者是做大理财产品整体规模，使非标资产的绝对额占比降低到35%的要求之下。

不过，短期内，上述两项措施并不能在整改缓冲期内进行大规模的调整。并且长期来看，不超过总资产4%的上限对理财产品的整体规模具有直接约束力。

廖强认为，按照风险分散的原则，未来这两条限制红线可能会越调越低。因为投资产品的首要条件是产品容易估值，而非标产品是无法做估值的。

曾刚指出，非标准化产品限制并不是关键，而是有没有一个合理的标准化渠道去做这些业务，加强建设资产证券化和交易所市场是更规范的做法。同时，监管层要正视市场的需求，做到疏堵结合，不能一味追求过紧，否则会伤害到实体经济。在政策实施的过程中，政策力度也会有所减少，未来可能会出现新的经营模式。

兴业银行首席经济学家鲁政委认为，在堵住旁门左道的同时，应当为其打开规范融资的正门。因此，未来需要高收益债或者“垃圾债”，使得财务报表并不完美的各类企业均有机会借助“垃圾债”进行融资。

同时，从理财基础资产需求角度来说，客户需求是多样的，仍有部分客户有配置高收益、高风险基础资产的需求。

另外，廖强认为，针对理财产品这部分形成的影子银行风险，8号文并不是一劳永逸的解决办法。中国的影子银行，尤其存在于银行体系内的，是表内风险的一种转嫁形式。因此影子银行更大的风险来源是表内。

中金公司的研究报告 也认为，监管与创新是动态演进的过程，只要银行表内信贷供给能力受限制，而市场融资需求存在，市场最终会找到合适的融资方式为资金配对。预期金融机构会转而发展资产证券化产品，8号文对于影子银行的监管也仅仅是一个开始。

(财经国家新闻网)