在QE3、QE4货币投放量每月850万美元的驱动下，近日，石油投机总持仓量己经从一度降低到147万手的水平上逐步增加到177万手的历史高位。

在半年左右的时间内，石油投机资金规模增长了20%，由此，油价再创新高的一刻已经积蓄了不可小视的力量。可以预料，随着更多资金进入石油期货市场，油价再攀新高，油价动荡再度强烈将是大概率事件。不过，随着华尔街投行的风生水起，美国监管当局与华尔街的博弈将掀开新篇章。

美国金融市场过度发达又缺乏监管，不仅是引发美国金融危机的罪魁祸首，也是国际油价不正常动荡之源。在金融危机爆发后上台的奥巴马政府，便将监管华尔街的金融衍生业务当作了头等大事，2010年7月通过的《多德-弗兰克法案》就是这一执政思考下的产物。

这一法案的逐步实行，不仅会对整个华尔街的金融衍生业务产生重大影响，也将会对石油期货市场中的投机行为产生不可小视的影响。在2013年7月，此法案中的一些条款将结束3年的过渡期而要被执行。其中，有2项条款需要十分关注：其一，期货交易所场外的金融衍生交易必须纳入场内交易而被监管；其二，银行不能直接做衍生品业务，必须剥离给独立核算的公司去运作。

由于2000年美国通过的《现代商品期货法案》中规定，石油、农产品、金属可以在期货交易所场外交易而不被期货委员会监管。因此，2000年该法案实行之后，实际上是开启了石油投机的元年，成百上千的场外电子盘交易所由此兴起。虽然无法统计究竟有多少资金在场外从事投机贸易，但是，从迅猛增长的场内投机石油贸易量上看，也在一定程度上折射出石油投机商的兴旺程度。

长期以来，油价的不正常波动中常常含有大量的石油投机炒作的成分，这一点不仅受到市场人士的诟病，也多次受到奥巴马政府的指责。虽然，美国政府曾多次立案调查，但往往无果而终，其中，一个重要原因是，有大量无法统计的投机资金是在纽约交易所场外交易的。正是这批不易被统计、不易被监管的场外交易严重影响着场内交易。《多德-弗兰克法案》的出台，意味着收回了场外交易可以不受监管的豁免权。另外，当银行的投机业务被剥离之后，那么，今天活跃在石油期货市场上的高盛、摩根、美林等投机油价最主要的金融机构，将不能直接操盘油价而必须交由单独核算的附属机构去运作。可见，以上2项条款的实行，将使原有的石油投机行为面临着一番大调整。

当然，问题并不会这么简单，针对《多德-弗兰克法案》即将开始执行的条款，石油投机商似乎已经有了准备。如2012年年初，石油投机商们已设计了一款可方便从纽约交易所跨行到伦敦洲交易所操作的所谓“子弹协议”贸易方式，这将有利于避开在纽交所的监管。

另外，华尔街“大而不倒”又再显锋芒，临近2012年年底时，针对媒体对投机监管的舆论，高盛公开宣称，我们从未考虑过拆分全部或者部分大宗商品业务。看来，华尔街与美国政客之间“道高一尺，魔高一丈”的博弈又一次上演。在2013年7月《多德-弗兰克法案》的一些条款在过渡期结束后需要执行之时，这些条款是否还存在变数？石油投机行为是否会受到抑制？还是仍旧疯狂？石油投机商将面临着一场大考。

钟健(作者单位：易贸研究中心)