平安创新资本的角色

　　从南玻A到许继电器，再到上海家化，平安信托一系列的投资行为均是借道旗下全资子公司——深圳市平安创新资本投资有限公司进行的。

　　据熟悉平安的人士介绍，对于平安信托来说，平安创新资本在性质上更像是一家SPV(特殊目的公司)，专注后期的资本运作，而在前期负责开拓私募股权(PE)项目的则是平安信托下设的直接投资部。据证券时报记者了解，除了平安信托外，平安资产管理公司所作的部分投资也借道平安创新资本来进行后期运作。

　　而在整个平安集团的全局规划中，平安创新资本也占据着重要地位，它与平安财智、海外控股公司并列为平安集团PE投资的三驾马车。其中海外控股公司负责中国平安的海外并购业务；平安财智则是平安证券的直投子公司，是平安证券对外投资平台。

　　从近年平安创新资本与平安财智的投资情况来看，两者的区别在于，创新资本所涉猎的项目规模大多是1亿元以上，且投资范围宽泛。除了PE以外，还包括基建、房地产等战略性长期投资。而在投资理念上，平安创新资本更关注项目基本面，要求股权明晰，经营受市场波动影响小，报表收入稳定。

　　平安财智则更多投资于平安证券承销的项目，往往投资数千万元的项目，占企业股份不超过5%，以求在短期内获得数倍收入。

　　资金来源方面，平安创新资本主要动用自有资金。平安相关人士介绍称，该公司创立的原委就是“为平安集团保险资金提供持续非资本市场投资平台”。而近两年来，该平台开始逐渐发展外部资金，自有资金尽量用于保底，遇到募集资金不足的情况，再靠自有资金填补。

　　逐步活跃于A股市场

　　相比平安海外公司出海投资所遭遇的坎坷，平安创新资本在国内PE投资上可谓顺风顺水。

　　举例而言，平安创新资本就曾斩获如金科股份、中油金鸿(领先科技)、东南网架、恒邦股份、江粉磁材、京能热电、众业达、爱康科技等一批项目。

　　去年末，平安信托在举办PE年会时披露，其投资非上市企业股权接近80家，投资金额接近350亿元。格上理财数据显示，已公开的平安创新资本的投资统计达31笔，单笔平均投资金额约3.42亿元。

　　在定向增发方面，平安创新资本更是屡屡大笔出手。典型案例如南玻A定向增发项目，平安创新资本豪掷6.4亿元，成为持股6.47%的实际第二大股东。

　　此外，平安还参与了唐山港、恒邦冶炼、巨化股份、TCL集团、南宁百货等增发项目。清科研究中心数据统计显示，仅2012年，平安创新资本参与的定向增发案例就有17起。

　　虽然在投资方向上，平安集团对平安创新资本的定位为“非资本市场投资”，但随着近年来平安创新资本PE项目陆续上市成功以及频频参与上市公司定向增发，平安创新资本的身影也开始在A股资本市场上活跃。

　　记者粗略统计，截至去年年末，平安创新资本仍位列南宁百货、烽火通信、大有能源、徐工机械、高鸿股份、巨化股份、金科股份、江粉磁材、领先科技、上柴股份、宗申动力等11家A股上市公司十大股东榜单。此外，平安创新资本的全资子公司——平浦投资，是上海家化第一大股东。

　　强势平安

　　在上海家化事件中，焦点人物葛文耀质疑平安从战略投资者沦为财务投资者的可能。

　　那么从以往投资案例来看，平安创新资本呈现出来的究竟是一个怎样的投资定位？

　　深圳某PE人士对记者表示，其对平安创新资本的第一印象是“强悍的谈判能力”，这分别表现在该公司对所投项目设定的低市盈率及绝对控股权两方面。

　　在他了解的平安创新资本的投资案例中，该公司所投资PRE-IPO(投资于企业上市之前)项目股权定价基本没有超过10倍市盈率的。据说这一市盈率水平是平安创新资本在2010年创业板推出后，PE正处于热潮时就订立的标准，而直到现在也没有打破。该人士表示，A股市场疲软时，10倍还算是一个公道的报价，但在A股反弹，PRE-IPO类交易动辄10～15倍的市盈率的情况下，该报价便显得尤为突兀。

　　此外，在追求绝对控股权方面，平安创新资本也十分执着。记者通过查阅平安信托近年年报发现，纳入平安信托合并会计报表的子公司中，平安信托所持有的权益性资本大部分在60%以上，而100%控股更是常见。