长亮科技：费用剧增致利润大幅下滑、业绩得看明年

研究机构：招商证券分析师：刘雪峰

公司受费用剧增和收入停滞两方面影响导致利润下滑47%，收入下滑1%。公司目前仍处于投入期，费用控制压力较大，但公司新产品储备较丰富，有利于长远发展。预计公司2013、14年EPS分别为0.91、1.13元，目标价23.70元，下调至“中性-A”投资评级。

净利润1066万元、同比下滑47%，扣非净利润822万元、同比下滑46%，经营性现金流净额-5547万元、同比下滑36%。总体表现低于预期。

公司上半年实现销售收入6963万元、同比下滑1%。公司收入欠佳主要有两方面原因：1) 宏观经济 复苏态势不明朗且出台的政策也将影响银行 经营格局，公司目标客户主要是中小型银行，对经济和政策环境的变化更为敏感，因此反映在IT支出层面则表现为相对谨慎和观望；2)公司优化业务结构，有意调减系统集成类业务，而软件业务也下降2%，对总收入增速带来一定的负面影响。

管理费用增长较快，主要是新增人员较多(上半年人员增加101人、较期初增加18%，从过往的人员分配方式，预计大部分用于补充研发力量)以及募投项目的推进，导致研发费用增长36%。募投项目将持续至明年底，因此今、明两年的管理费用控制面临较大压力。

新产品储备丰富，有利于长远发展。公司除募投项目外重点在交易类系统底层平台开发、流程平台、移动支付平台等领域投入较大。公司目标客户群体对于价格相对较敏感，国有厂商具有性价比优势，因此借由核心系统、外围系统双管齐下的方式有助于打开收入增长空间，而其中最为重要的基础则是公司具有丰富的产品线可供客户选择。因此我们对公司在产品方面深下苦功持正面态度。

下调至“中性-A”投资评级：中小银行受经济、政策波动影响相对较大，预计短期内IT支出恢复进度不会太快；另一方面，公司目前处于高投入阶段，费用控制存在挑战，效益不会马上显现。综合来看公司短期业绩承压较大，未来主要看人员扩张和募投项目能否带来规模增长。预计公司2013、14年EPS分别为0.91、1.13元，目标价23.70元，下调至“中性-A”投资评级；

风险提示：人员扩充快、研发投入将维持一定强度，费用控制依然有压力。

万达信息公告点评：四川浩特业绩超预期，科投减持正常兑现收益

万达信息300168

研究机构：民生证券分析师：尹沿技，李晶

一、事件概述

公司拟向民生银行上海分行申请总规模为人民币2.8亿元的综合授信额度，分别提供给上海万达信息系统有限公司、上海万达信息服务有限公司、上海爱递吉供应链管理服务有限公司、以及四川浩特通信有限公司。其中四川浩特授信额度为2亿。

此外，上海科投已于2012年12月3日至2013年8月7日止，累计减持242万股，占公司总股本的0.9947%。

二、分析与判断

四川浩特发展势头良好，授信解决资金瓶颈

四川浩特2013年1‐6月实现营业收入2990万元，净利润737.8万元，业绩超出市场预期。在收购可行性报告中预计全年净利润为693.6万元，上半年就已完成全年任务。此外，四川浩特订单增长势头强劲，仅1~3月在手订单就达1.1亿，此次授信高达2亿元，充分缓解了资金瓶颈，浩特利用资金杠杆有望在西南市场获得更多的订单。万达对浩特的并表有望超过半年，业绩增厚较为明显。

收购有利于万达大力拓展平安城市和智能交通业务

目前平安城市和智能交通是各地政府是智慧城市建设中投入最大的细分领域，公司通过收购成功切入，并将持续深耕这一市场。一方面形成客户 资源优势互补：浩特通信在四川地区拥有强大的客户资源，在历年“天网”建设中均中标。另一方面形成技术互补：万达在平台及软件方面优势显著，浩特通信在前端监控及集成方面有优势，且地处四川人工便宜。

科投减持属正常行为，是为完成投资业绩指标

上海科投是上海科技局下属投资公司，因此每年需要完成投资收益的相关指标。万达信息在上半年股价涨幅超过136%，科投减持兑现收益属于正常行为。但是我们认为科投不会继续大幅减持公司股票，因为双方已经形成稳定的业务合作，万达已经成为科技局对外发展业务的一个平台。

三、盈利预测与投资建议

重申“强烈推荐”评级。预计13、14年EPS为0.76、1.07元，对应PE为46.3、32.9x.

四、风险提示

1)区域医疗竞争加剧；2)行业出现价格战；3)进入新领域低于预期。