金 螳 螂:金螳螂公司债获证监会审核通过点评

　　金螳螂 002081 非金属类建材业

　　研究机构：广发证券 分析师：唐笑 撰写日期：2012-06-20

　　我们对装饰股、对金螳螂的观点

　　有三点需要说明:一是行业已经在年初确认景气反转向上，标志是1季度全社会性的资金宽松，因此目前处于景气周期阶段；二是2010年为全行业景气高峰，而2012、2013年不是，因此估值很难回到2010年的时候；三是行业具有后周期、高弹性的特点，全行业性的设计订单变差、宏观经济的不稳定性都使得后面的情况不那么明朗，如果下半年几个公司施工订单稍差，可能引起估值较大变化。

　　综合来看，我们建议继续持有装饰股，但不建议追高。维持对行业的增持评级。

　　维持对洪涛、金螳螂、亚厦、广田、瑞和的长期“买入”评级。

　　风险提示

　　下半年施工订单可能会有连续几个月的不达预期；国企向装饰行业的快速渗透。

　　隧道股份(600820):受益于资产证券化与基建投资加速

　　隧道股份 600820 建筑和工程

　　研究机构：申银万国证券 分析师：王胜 撰写日期：2012-06-20

　　投资要点:

　　上调盈利预测，维持“增持”评级:我们将13年盈利预测上调4%至1.04元，预计并表摊薄后12、13、14年EPS分别为0.85、1.04、1.24元(备考预测12年0.85元)，公司受益于地铁等基建投资加速以及资产证券化带来的商业模式转变，维持增持评级。

　　关键假设:资产证券化持续推进、地铁等基建投资加速。

　　我与大众的不同:(1)资产证券化改变商业模式，提高ROE并减少风险资产的比例。公司拟发行5亿元ABS产品，资产证券化使得靠垫资撬动施工的盈利模式转变为靠社会资金撬动施工，将资产负债表中的长期资产转换为货币资金，能够提高资产周转率，提高ROE，并减少风险资产比例，理应提升估值。

　　(2)注入的资产大大增强“地上”业务能力，打开“十二五”5千亿市场空间。公司向大股东定增购买的相关资产已经过户完毕，预计增发也将在未来一段时间内完成，定增价格11.27，较目前股价高出25%，显示大股东对公司未来发展充满信心。注入的资产将使公司以更强的竞争力分享上海“十二五”期间5千亿的“地上”项目投资。(3)隧道工程龙头迎地铁、隧道投资加速，看好十年地铁投资。近日地铁项目审批与规划频频加速，19日新闻广州新一轮地铁建设规划通过审批，同日沈阳新闻发布会上表示将在未来六年投610亿建三条地铁线。我国城轨建设仍处早期，未来5到10年将是其投资的黄金期，“十二五”期间仅长三角隧道和地铁投资就有望超三千亿(上海在筹划的有周家嘴路和郊环隧道)。(4)激励机制有完善潜力。上海国资委鼓励上市国企完善激励机制，上海汽车、上海建工(600170)和上港集团(600018)都分别在今年3月推出了激励方案，我们认为公司也存在激励机制完善的潜力。

　　股价表现的催化剂:ABS的政策支持力度加大、ABS产品成功发行、重大项目中标、激励机制完善等。

　　核心假定的风险:ABS产品发行失败等。