到底谁在做空？

一个越来越清晰的现象是，多个被做空的对象，都是A+H股。

券商股周一暴跌，香港市场也有所反应。8月13日，就在中信A股大跌9.1%的同时，其港股下跌7.31%，收盘13.44港元/股。

“在香港确实有融券做空中信的情况，规模可能比内地大，毕竟内地市场的融券量相对小一点，不过当日港股跌幅没有内地多，情况有点复杂”，一位操盘港股的基金经理告诉记者。

“有一点要注意，中信证券港股在宣布收购里昂证券后是被明显大幅做空了的，但是A股没有反映这个预期，所以A股相对港股有较大的溢价。”深圳一位策略分析师说。

“而且，香港市场，可能比A股市场更接近收购里昂证券这件事的真实发展情况，比如说到底有没有大规模的人员离职。”

有关香港融券做空的机制，前述基金经理告诉记者，“香港的公司股东必须落实到具体券商名下，也就是通过券商持有，券商可以和客户签协议帮其证券出借，然后收益共同分享。因为有登记结算机制，托管的一般是券商或大行”。

对于融券做空中信，究竟可能是通过哪家券商融券的问题，他表示，“由于是要给券商大行托管，所以谁的客户多谁就最有可能，公司当初上市，因为大家买新股都绕不开主承销商这个中介，所以主承销商积累了更多的客户资源，也就最有可能现在通过它们融券做空”。

中信证券当初在港交所上市，主承销商包括有中银国际、建银国际、中信资本等3家机构。真如基金经理所言的话，在香港融券做空中信证券的券商中介，就很有可能是这三家。

但这如何与做空国内券商股挂钩呢？前述私募基金经理称，一般的方式是，境外投资者从QFII处借入股票，缴纳保证金，到期归还DFII，实质上与前述约定式回购无异。

关于中信证券的一个微妙信号，出现在8月9日的大宗交易现场。

该日，中信证券总部(非营业场所)与东方证券东方资财这两个特殊席位发生了一笔特殊的交易。前者狂卖工商银行(3.83，0.00，0.00%)、中国联通(微博)(3.69，0.00，0.00%)、贵州茅台(229.62，0.00，0.00%)、中国神华(22.15，0.00，0.00%)、上汽集团(12.26，0.00，0.00%)等24只权重股，其中也包括62.6万股中信证券，而后者则照单全收。整个交易成交了1768.19万股，成交总金额为1.38亿元。

这到底是一笔什么交易？

理财周报通过东方证券内部人士获知，东方证券东方资财应为QFII席位。而中信证券总部(非营业场所)这一席位，经理财周报仔细核查和向中信证券内部人士询问，获悉应为中信证券自营盘和一些实力QFII的共用席位。

这些QFII很可能包括：CREDIT SUISSE LIMITED、GUOTAI JUNAN SECURITIES LIMITED、TOYO SECURITIES ASIA LIMITED-A/C CLIENT、HKSCC NOMINEES LIMITED等。

中信证券向来是QFII青睐的券商，QFII在中信证券集中交易不足为奇。离奇之处在于，这笔大宗交易没有丝毫的折扣。一位专业的大宗交易投资机构老总称，“在业内这几乎是不可能的，我不能理解对方为什么高价接盘。这笔交易显然也不是为了出货，我猜测有可能是用于融券。”

从逻辑上说，QFII向海外机构借出股票，势必要在股指期货上套保，而QFII的套保席位很可能也在中信系下的中证期货。

不过，到底海外资本的涉入程度有多深，未可量化。

而据宋先生所接触，国内能做空的机构已然不少，“现在公募基金不能做，阳光私募是信托账户，也不能做，非阳光私募更多。”而另一家券商的机构部总监则认为，这群“浑水”很可能是期货市场的参与者在主导。

无论如何，基金都被动地扮演了做空的角色。券商股作为A股市场的权重、蓝筹的代表，向来是公募基金踊跃驻扎的根据地。

今年2季度持仓西南证券较高的主动型投资基金有南方基金旗下的2支债基，合计持有212万股；持仓光大证券较高的主动性基金有华夏基金(微博)旗下的2只股基，合计持有2371万股。在2季度持仓中信证券较高的主动型基金有华宝兴业旗下的行业精选股票型投资基金，持仓3349万股。而纵观最近几个季度，诺安旗下几只主动型基金持有中信证券较高仓位达到了连续4个季度，今年2季度诺安平衡证券和诺安灵活配置基金仍持有合计3627万股。