H股上市冲刺的今天，有谁还记得2008年“回归A股”的“口号”？

日前有媒体报道称，人保集团排定H股上市时间表，其计划今日(11月15日)在香港进行IPO推介路演、11月26日启动发售、12月7日挂牌上市，目标融资规模为30亿至40亿美元。而A股的IPO计划则暂时没有实质性进展。

这一次，人保上市冲刺似乎将成为一次真正的“冲刺”。不过，《证券日报》保险周刊记者就此致电人保集团，却并未得到确定答复。不过，对于人保集团来说，从最初的“回归A股”到“A+H同步”，再到不得已而为之的“H股先行”，上市从2008年走到2012年仍未实现。4年时间中，冲刺时刻实在不少了。

2008之高调冲刺：

启动随即受挫

2009年9月完成整体改制的中国人保集团，早在2008年初就已传出启动上市工作的消息，不过因集团旗下的人保财险已率先于2003年11月在港交所上市，当时的目标是“回归A股”。

2008年有关人保回归A股的消息层出不穷。年初公布“回归A股”的计划后，集团整体上市的模式、427亿-747亿元的天量融资额，让人保上市越发受到关注。随后人保获准发债、引进战略投资者、选择上市财务顾问和承销商等相关上市工作的进行，一时间被外界解读为上市有望在“奥运前“完成。不过随后在全球资本市场大跌等不利环境下，人保的态度发生转变，将A股上市时限改为1-2年。

消息源自中国人保集团2008年工作会议。当年1月30日，人保称启动A股上市准备工作成为该集团当年的一项重要工作。按当时中国人保集团的说法，上市模式究竟是人保集团整体上市，还是人保财险回归A股市场，都还在研究当中，但更倾向于集团上市。

随后的事实证明，人保确实选择了集团上市的模式，这与此前中国人寿、中国平安先H股后回归A股上市计划不同。人保集团将选择旗下子公司中国财险(02328.HK)保持H股挂牌不变，而将整合中国人保集团各子公司资源，设计好重组改制制度和模式，推进集团整体上市。而427亿-747亿元的融资额超过已经上市的中国平安、中国太保和中国人寿的IPO融资量。

事实上，人保选择2008年启动上市工作是基于自身的发展机遇及市场的良好表现。

在经营上，人保除继续做大做强产寿险传统板块外，下一步必须在金融综合方面实现突破，即通过重组、收购等方式实质性介入银行、证券等非保险金融领域，培育新的利润增长点。

正是在2008年，通过整合存续资产，中国人保集团获得华闻控股55%的股权，成功实现对原“华闻系”的重组。同年10月，财政部将持有的32.35%的中诚信托国有股权以股本的形式划拨给中国人保。

这样，人保的业务领域从原有的保险和资产管理扩展至信托、基金等非保险金融领域，成功搭建起保险金融集团架构，形成了保险业务与资产管理协同推进的态势，为集团未来的综合经营奠定了基础。不过，对“华闻系”的重组，却成为日后人保集团上市的一个阻碍。

2009之低调冲刺：

完成改制 现A+H端倪

完成集团改制正式成立股份公司被认为是人保集团上市的重要步骤，因而2009年成为人保集团上市的关键一年。尽管2009年集团既定目标是整体上市，但无具体时间表。

2009年9月，人保集团成功完成整体改制，由国有独资集团公司整体改制为国家控股的股份制保险集团公司，财政部仍为人保集团的单一股东。按照“先改制，后择机上市”的两步走战略，人保集团在完成整体改制后，开始积极寻求引进战略投资者，筹备上市。

人保集团2009年早已确认集团整体改制上市的战略，而非人保财险单独回归A股，因而就需要将国有独资公司的背景进行变更，改制为股份制公司，其中的重点是要建立健全公司法人治理结构，建立董事会。

由财政部、保监会等部门共同商定的人保集团整体改制方案于2009年6月15日获国务院批准，改制后名称为“中国人民保险集团股份有限公司”。

在获批的股改方案中，人保集团仍然保持着财政部作为单一股东的结构，但是公司高层表示，单一股权结构并不会存在太长时间，人保集团会在合适的时机引入战略投资者。

“集团先重组改制后适时整体上市的目标很明确，目前中国人保集团重组改制的各项工作正在有序推进，而且最近这项工作已经取得了很大进展，我们距离既定的目标正越来越接近。”人保集团副总裁周树瑞当年曾如是说。

2010&2011之冲刺来了：

引社保战投冲A+H

“上市提速”、“上市倒计时”、“A+H进入最后阶段”几乎是贯穿于2010-2011年有关人保上市的最多字眼。确实，在完成第一步整体改制、第二步引入战投后，第三步就该上市了。这一次，人保的上市冲刺似乎“真的”要来了。

2009年10月改制挂牌后，人保集团就开始了对战略投资者的筛选谈判。终于在2011年6月，全国社保基金、财政部及人保集团正式签署协议，社保基金出资100亿元入股人保集团。

而在引入战投后，人保集团也开始清查资产，准备扔掉包袱，轻装上市。

2008年，人保集团取得“华闻系”控制权，为金控概念踌躇满志。然而3年后，旧账多、整合难的“华闻系”资产成为被人保清理的首要对象。

2011年6月，人保集团决定将“华闻系”股权挂牌出让，为上市扫清障碍。除了“华闻系”以外，人保集团还对现有的资产进行了清查、评估，一些不利于上市的资产或被转让或被内部消化。

随即关于人保集团整体上市的消息扑面而来，言必称“上市提速”、“上市倒计时”、“A+H进入最后阶段”等。如果一切顺利，这将是2011年国内最大的IPO。当时被市场广泛相信的是，中国人保集团最快会于2011年4季度进行沪港A+H上市，拟筹得最多60亿美元，折合468亿港币的资本。

2012之两番冲刺：

出清“华闻系”再冲H股

人保集团董事长兼总裁吴焰今年3月份曾表示，人保集团希望今年能够在沪港两地整体上市。然而即便是甩掉“华闻系”后，人保集团A+H同步上市的计划还是出现了变化，目前的人保只能寄希望于在港的顺利上市。

错失2011年年底的上市窗口期后，人保集团上市一直备受关注。尽管成功引入社保100亿元战投，但出售“华闻系”股权一度受阻，让人保在上市之路上慢于新华保险。

终于在今年4月份，人保集团与北京信托签约，将人保投控所持的“华闻系”股权转让给北京信托。出清“华闻系”，人保集团上市障碍被清除，人保集团上市才终于开始真正的冲刺。

随后的5月份，人保集团成立直接负责A+H股上市相关部门、遴选承销商等上市进程有关的消息流出。

就在一切都看似顺利的时候，“A+H”同步上市的人保集团整体上市方案却于5月中旬发生突变；H股上市计划将提前启动，即“A+H”同步变为“先H后A”。个中缘由就在于类似人保的超级大盘股不被放行。监管层考虑到市场环境不好，若配合H股同时放行人保集团A股，人保集团在A股市场资金需求对市场压力较大。

尽管放弃了A+H同步，但仅H先行也没给人保集团带来任何“顺利”的感觉。6月底，人保集团H股IPO计划刚通过聆讯几天后，因港股市场的羸弱导致基石投资者难以落实认购，而被迫暂停。

不过根据港交所的相关规定，人保集团此次H股上市申请有效期到今年年底为止，如果错过年底的机会，人保集团就需要重新递交上市申请资料，重新走相关流程。这意味着，人保集团H股上市的一次“大限”快到了。

终于，港股市场给了人保一丝机会。近段时间，热钱入港带动港股市场有所反弹，保险股整体走势强劲。同时，市场预计人保集团前3季度会有相对优异的表现，因而选择10月重启H股上市计划，应该是一个不错的时机。

日前有媒体报道称，人保集团计划11月15日在香港进行IPO推介路演、11月26日启动发售、12月7日挂牌上市，目标融资规模为30亿至40亿美元。而A股的IPO计划则暂时没有实质性进展。

不过分析人士指出，人保集团A股计划或随H股结果而定。如果H股发行情况良好，将大大降低人保在A股市场的融资压力；如果H股的融资情况不理想，大大低于预期，也不排除人保放缓A股上市步伐的可能。