周五沪指一路走高，券商板块强势爆发，板块涨幅一度逼近8%，截止发稿，国海证券(000750，股吧)、西南证券(600369，股吧)、招商证券(600999，股吧)、海通证券(600837，股吧)4股涨停，长江证券(000783，股吧)、西部证券(002673，股吧)冲击涨停，中信证券(600030，股吧)、华泰证券(601688，股吧)、国金证券(600109，股吧)、东北证券(000686，股吧)、东吴证券(601555，股吧)等涨超7%。

消息面上，券商股迎三大利好：

第一，昨日，全国中小企业股份转让系统（俗称“新三板”）在京召开扩大试点主办券商动员暨技术系统建设培训会。证券日报消息，记者从参会人士处获悉，新三板全新的技术系统有望在2014年中旬上线，做市商系统明年5月仿真测试，7月全网测试，8月正式上线。此外，记者还从一位消息人士处获悉，如不出意外，新三板扩大试点方案或在今日正式发布，下周就可以开始接受券商申报材料，在正式发布后的两周至三周，首批非试点园区100家以上企业将集体挂牌。

第二，自今日起，证券公司可进行系统接入连通调试，11月18日及以后全天候开放。专项测试主要内容涉及个股期权的各类业务。测试管理采用简化模式。股票标的共有4只，为工商银行、中国石油、中国平安、贵州茅台(600519，股吧)，另有2只ETF，为50ETF、180ETF。测试模拟真实环境，除资金、标的券及期权是虚构的以外，客户信息、操作流程、清算交割等都与真实的个股期权交易相同。

业内人士指出，相关技术系统已经就绪的证券公司均可参测，这意味着79家具备融资融券资格的证券公司都有可能参与测试。多名中小型券商业务负责人纷纷表示，公司非常重视个股期权业务进展，目前各方人员都全力以赴，为本次专项测试做好准备。

第三，日前有消息称，税务总局下发公告拟对金融商品转让业务营业税政策进行调整，取消了金融商品转让业务按股票、债券、外汇、其他四大类来划分的限制，12月1日以后金融商品转让业务将统一归为“金融商品”。多位接受上证报记者采访的券业人士均认为，该项政策调整对券商来说是利好，缴税应该会相应减少。

根据税务总局的公告，不同品种金融商品买卖出现的正负差，在同一纳税期内可以相抵，按盈亏相抵后的余额为营业额计算缴纳营业税。若相抵后仍出现负差的，可结转下一个纳税期相抵，但在年末时仍出现负差的，不得转入下一个会计年度。

对此，沪上某中型券商财务部人士认为，这一税收政策调整有利于券商相关业务成本的降低。该人士称：“不同品种金融商品盈亏相抵后再缴，相当于减税了。比如，以前债券盈利100块，股票亏损100块，那么债券盈利的100块钱这部分要缴税。现在这两类统一归为”金融商品“，盈利和亏损相互抵消为零，就不用缴税了。所以从纳税角度来说，应该会比之前缴得少。”

相关个股研报：

招商证券：A股大幅下挫 审慎推荐评级

2013-10-29 类别：公司研究 机构：中金公司 研究员：毛军华

[摘要]

业绩符合预期招商证券2013年前3季度实现净利润15.83亿元，同比增长30.0%，。其中，3季度单季实现净利润5.36亿元，环比增长24.0%，主要受益于经纪业务继续回暖及融资融券业务强劲增长。

发展趋势融资融券业务市场份额继续提升至5.47%，定增完成后或将迎来加速发展。截止3季度末，公司融资融券余额达到156亿元，环比增长31.5%，市场份额提升至5.47%。公司本月发布定增公告，募集不超过人民币120的资金以扩大公司创新业务。我们预计，定增后公司融资融券业务或将迎来另一轮快速发展。

经纪业务市场份额和手续费率继续稳定回升，前3季度经纪业务净收入同比增长58.6%。受益于创新业务发展和非现场开户后公司的快速反应及优秀的IT支持系统，公司3季度经纪业务市场份额稳步提升至4.31%，净手续费率亦持续回升至0.072%。加之3季度以来，A股日均股票交易额超过2，000亿元，公司3季度单季经纪业务净收入环比增长35.3%至8.35亿元。

3季度自营业务表现不及同业，前3季度自营业务收入同比增长11.9%，且账面浮盈已消耗殆尽。公司3季度自营业务表现失望，仅实现自营业务收入2.42亿元，环比下降52.6%，且半年报自营业务浮盈的6000万元已消耗殆尽。

投行业务收入受累IPO停发，但未来不利影响已消除。公司受新股停发影响，前3季度投行业务收入同比大幅缩水68.0%至1.01亿元。但往前看，同比基数效应将消除，一旦IPO重启，公司储备项目丰富的优势将兑现至营业收入的提升。

盈利预测调整我们分别上调其2013/2014年净利润至21亿元/33亿元，上调幅度分别为1.0%和35.2%，主要大幅上调2013/2014年全年日均股票交易额假设至1，950/2，000亿元，大幅下调公司2013年投行业务市场份额和2013年自营业务证券投资收益率。

估值与建议公司业绩亮点来自于融资融券业务，预计定增募集资金将进一步支持融资融券业务的强劲发展。考虑定增后，公司目前交易于29.3倍2013年市盈率和1.6倍2013年市净率，维持“审慎推荐”投资评级。投资风险：A股大幅下挫。

中信证券：投资收益大幅增加 谨慎推荐评级

2013-11-01 类别：公司研究 机构：东北证券 研究员：赵新安

[摘要]

报告摘要：

2013年前3季度，中信证券实现营业收入103.4亿元，同比增长26.8%，实现归属于母公司股东的净利润人民币36.97亿元，同比增长26.6%。

2013年前3季度，公司实现经纪业务收入361864万元，同比增长61.5%。

2013年前3季度，IPO暂停，公司承销规模大幅度减少，公司承销业务收入为65792万元，同比减少52.3%。

2013年前3季度，公司资产管理业务收入31567万元，同比增加122.8%。

2013年前3季度，公司投资净收益加公允价值变动净收益为418144.9万元，同比增加63.8%，预计2013年中信证券的净利润为52.6亿元，每股收益为0.48，给予“谨慎推荐”投资评级。

海通证券：增持评级

2013-11-11 类别：公司研究 机构：信达证券 研究员：王松柏

[摘要]

核心推荐理由：

公司业务在弱市环境下稳步增长。尽管2013年市场环境偏弱，行业整体创新业务推进速度低于预期，但海通证券各项业务依然保持了稳步增长的趋势。目前公司融资融券余额已超过150亿元，质押式回购业务也处于市场前列，2013年新业务对利润贡献比例将进一步提升。

分支机构扩张力度超预期，体现出公司明确的探索方向。根据海通证券公告，公司将在全国新设立92家分支机构，其中包括89家C型营业部。在经纪业务网络化及分支机构设立放开两大背景下，海通证券这一扩张是轻资产扩张模式的大规模尝试，并体现出公司利用轻型分支机构向中西部佣金率较高地区渗透扩张的方向。

上半年业绩兑现显著。根据海通证券2013年三季报，2013年1至9月实现营业收入82.9亿元，同比上升20.3%，归属上市公司股东净利润36.9亿元，同比上升51.2%；在收入上升的同时，公司管理费成本反而同比有所下降。伴随业绩增长、管理费下降业务扩张反映出公司新业务的质量。

盈利预测与评级：预计公司2013至2015年EPS分别为0.51、0.55、0.59元。维持公司“增持”评级。

关键假设：2013年日均股票交易额为1800亿元。

股价催化因素：宏观经济触底预期；新业务利润兑现。

风险提示：自营业务的波动，行业门槛的降低使竞争加剧。

上期

【卓越推】涨幅为-13.85%，相对沪深300的超额收益为-10.58％。

国海证券：自营业务下滑 增持评级

2013-10-28 类别：公司研究 机构：兴业证券 研究员：张颖 曾素芬

[摘要]

事件：

国海证券公布2013年三季报，实现营业收入13.94亿元，同比增长26.79%，归属母公司股东净利润2.86亿元，同比增长79.60%%，EPS为0.16元。三季度单季度实现营业收入4.95亿元，环比上升36.38%，同比增长59.55%，净利润1.13亿元，环比上升18.63%，同比增长613.40%。期末归属母公司股东净资产29.71亿元，较年初上升3.22%%。

点评：

三季度投行业绩出色，自营收益显著下滑2013年前三个季度国海证券实现营业收入13.94亿元，同比增长26.79%，其中代理买卖证券业务收入7.01亿元，同比增长26.07%；投行承销业务收入2.16亿元，同比上升99.38%；受托资产管理业务收入0.24亿元，同比上升100.80%；自营投资收益1.13亿元，同比下降54.18%。三季度实现营业收入4.96亿元，同比增长59.55%，其中代理买卖证券、投行承销、资管同比分别增长79.89%、60.06%和11.03%，自营单季度收益为0，受益于业务总体快速增长，第三季度归属母公司股东净利润1.05亿元，同比增长942.59%。

经纪业务：三季度佣金率略有下降2013年前三个季度国海证券实现代理买卖证券业务收入7.01亿元，同比增长35.27%。代理股票和基金交易4，864.50亿，市场份额为0.69%，平均佣金率为1.44‰，基本与上年同期持平。第三季度股票和基金交易量为1878.55亿元，市占率为0.69%，单季度佣金率为1.46‰，同比及环比均略有下降。（表2）自营业务：三季度收益率显著下滑截至2013年三季度末，国海证券自营业务规模为17.87亿元，较二季度末28.69亿元降幅较大，年内实现自营投资收益1.13亿元，前三个季度投资收益率为4.13%。从第三季度单季度来看，确认投资收益率为-0.02%，较上年三季度0.59%的收益率水平有所下降，环比二季度1.41%的水平仍有所下降。（表3）投行业务：受IPO暂停影响小，增发项目增加促进收入大幅增长2013年前三个季度国海证券投行承销业务收入2.16亿元，同比上升99.38%。年初以来完成增发主承销项目5个，显著好于上年同期增发主承销1家的成绩，债券主承销8个，略低于上年同期11家的成绩。

上年公司IPO主城项目为0个，因此基本不受IPO暂停对业务的影响，增发项目的增加促进了收入的大幅增长。（表4）资产管理业务：收入快速增长2013年前三个季度国海证券受托管理资产业务收入0.24亿元，较上年同期大增100.80%。

投资建议：在市场环境同比改善背景下，国海证券经纪、投行、资管等业务均获得了平稳较快的增长，在2013、2014日均股基交易量1850亿和2000亿的假设下，预计2013、2014年EPS分别为0.209元和0.250元，维持增持投资评级。

西南证券：战略目标清晰 增持评级

2013-11-14 类别：公司研究 机构：中信建投 研究员：刘义 魏涛

[摘要]

事件：

公司发布公告，非公开发行A股股票的申请获得中国证监会审核通过。

简评定增概况公司2013年3月26日公布非公开发行股票预案，拟向重庆城投、江北嘴投资集团、重庆高速和重庆水务四家股东非公开发行5亿股，发行价格为8.62元/股，募集资金总额不超过43.60亿元；其中，重庆城投、江北嘴投资集团、重庆高速拟各认购1.5亿股，重庆水务拟认购5000万股。

区域优势明显作为重庆市唯一的综合类券商，公司在重庆区域金融中心建设上担负着重要使命。此次参与增发的四名股东均为重庆市国资委控股企业，增发后四名股东持股占比均超过5%，显示出地方政府对公司业务的支持。增发后，公司净资本将达到117.6亿元，为公司扩大创新业务提供坚强的资金后盾。

助力实体经济城镇化建设和化解地方政府债务风险，必然需要资本市场的支持。而公司也顺应这一形势，自2013年以来，进一步厘清了发展思路，以服务实体经济为基本导向，不断拓展和强化资本中介功能。一方面，深耕重庆本地市场，通过与重庆多个区县建立战略合作关系，助推地方经济发展。另一方面，公司还利用西证投资公司和西证创新公司作为投资控股、融资服务和直接投资平台，通过设立产业基金引导社会资本，加大投资实体项目、服务实体经济的力度。

中信建投观点公司战略目标明确，服务实体经济特色鲜明；当前价格低于增发底价，维持对公司的“增持”评级。

长江证券：创新业务空间巨大 增持评级

2013-10-28 类别：公司研究 机构：国泰君安 研究员：赵湘怀

[摘要]

本报告导读：

由于9月市场交易活跃及大盘上涨，公司净利润同比大幅增长。融资融券余额增长拉动佣金率提升，自营投资收益波动逐渐熨平，维持“增持”评级。

投资要点：

维持“增持”评级，分部估值上调目标价至12.35元，上调2013-2015年EPS分别至0.46元、0.58元和0.70元，较上次预测提高18%、22%和25%。自营投资收益波动逐步熨平，场外市场业务空间巨大。

2013年1-3季度营业收入22.68亿元，同比增长33%；净利润8.14元，同比增长48%，业绩超出市场预期。经纪、自营、投行和资管收入分别为10.91亿元、6.83亿元、0.45亿元和0.56亿元，同比+38%、+55%、-50%、+7%。9月市场日均交易量达到2600亿元左右，沪深300指数迎来4.1%的阶段性上涨，公司经纪、自营收入同比大幅增长。

预计四季度市场交易量仍将维持高位，全年经纪业务收入量价无忧。

融资融券余额增长拉动佣金率提升，自营投资品种扩容。截至2013年9月底，公司融资融券余额已接近50亿元，较年初增长1.7倍，拉动净佣金率从第2季度的0.090%升至0.102%，环比增长13%，公司经纪业务份额也略有上升。由于大盘上涨，公司自营投资年化收益率约9.4%，未来将把商品期货、国债期货纳入自营业务品种范围，有望逐步熨平投资收益波动。

新三板扩容在即，有望通过发展场外市场等措施做大做强。公司大力布局新三板业务，目前已累计推荐挂牌19家，位列行业第二位，上市券商第一位。新三板扩容在即，公司享有区域及高新园区资源的双重优势，预计2014-2015年可带来挂牌费收入约1.3亿元。未来有望通过发展信用交易、场外市场等创新业务进一步做大做强。

风险：大盘震荡向下，市场交易量萎缩，IPO重启推迟。